“我不向棋盘扔飞镖。我赌肯定的事。读孙子兵法。每一场战斗都是在战斗之前取得胜利的。”你们中的许多人可能会认出戈登盖科在电影《华尔街》中说的这些话。在电影中，盖柯作为套利的先驱发了财。不幸的是，这种无风险的交易并非人人都可以使用。

然而，还有其他几种套利形式可以用来提高成功交易的几率。这里我们来看看套利的概念，做市商如何利用“真正的套利”，最后，散户投资者如何利用套利机会。

关键要点

• 套利是指在不同的市场上同时买卖一种资产，以赚取差价利润。
• 风险套利是收购交易中使用的一种投机行为，投资者可以利用收购方对目标股票的估值与该股票的实际交易价格之间的差额获利。
• 与散户投资者相比，做市商有几个套利优势，比如获得更多的交易资金和第二条消息。
• 从事风险套利的散户投资者可以使用本杰明·格雷厄姆的风险套利公式来确定其最优风险/报酬率。

套利的概念

套利，在其最纯粹的形式，是指购买证券在一个市场上立即转售在另一个市场上，以获利的价格差异。这会立即带来无风险的利润。

例如，如果一种证券在纽约证券交易所（NYSE）的价格与其在芝加哥证券交易所（Chicago's Exchange）的相应期货合约不同步，交易者可以同时卖出（做空）两者中价格较高的一种，然后买入另一种，从而从差价中获利。这类套利要求至少违反以下三个条件之一：

1. 同样的证券必须在所有市场上以相同的价格交易。
2. 两个现金流相同的证券必须以相同的价格交易。
3. 未来已知价格的证券（通过期货合同）必须以以无风险利率贴现的价格进行交易。

然而，套利可以采取其他形式。风险套利（或统计套利）是第二种套利形式，我们将讨论。与纯套利不同，风险套利意味着你猜到了风险。尽管被认为是“投机”，风险套利已成为最流行的（和零售商人友好）套利形式之一。

风险套利实例

这是它的工作原理：假设A公司目前的交易价是10美元/股。B公司欲收购A公司，决定以15美元/股的价格对A公司进行收购。这意味着A公司的所有股份现在都价值15美元/股，但交易价仅为10美元/股。

假设早期交易（通常不是零售交易）出价高达14美元/股。现在，仍然存在1美元/股的差价，这是一个风险套利的机会。那么，风险在哪里？好吧，收购可能会失败，在这种情况下，股票价值只有原来的10美元/股。下面我们将进一步了解如何衡量风险。

做市商与真正的套利

做市商比零售交易者有几个优势：

• 更多的贸易资本
• 一般来说更熟练
• 获取第二条新闻
• 更快的计算机
• 更复杂的软件
• 进入交易台

这些因素加在一起，使得零售交易者几乎不可能利用纯粹的套利机会。做市商使用运行在顶级计算机上的复杂软件不断寻找此类机会。一旦发现，差价通常可以忽略不计，需要大量资本才能盈利，零售商都可能被佣金成本烧掉。毋庸置疑，散户几乎不可能在无风险套利领域展开竞争。

散户与风险套利

尽管纯粹套利的缺点，风险套利仍然是大多数零售交易者可以利用的。虽然这类套利需要承担一定的风险，但通常被认为是“在冒险”。在这里，我们将研究一些最常见的套利形式，可供零售交易员使用。

并购套利

我们在上面看到的风险套利例子演示了收购和合并套利，这可能是最常见的套利类型。它通常包括定位一家被另一家公司收购收购的被低估的公司。这次投标将使公司实现真正的或内在的价值。如果并购成功，所有利用机会的人都将获得丰厚的利润；然而，如果合并失败，价格可能会下降。

这类套利成功的关键是速度。使用这种方法的交易者通常在第二级进行交易，并且可以访问流媒体市场新闻。第二件事宣布后，他们试图在其他人之前参与行动。

风险评估

假设你不是第一个进入的。你怎么知道这是否还是个好买卖？一种方法是用本杰明·格雷厄姆的风险套利公式来确定最优的风险/回报。他的方程式说明如下：

年回报率=CG−L（100%−C） YP公司where:C=The 预期成功机会（%）P=证券的当前价格L=失败时的预期损失（通常是原价）Y=预期持有时间（通常是合并发生前的时间）G=成功时的预期收益（通常是收购价格）\begin{aligned}&amp\text{Annual Return}=\frac{CG-L（100\%-C）}{YP}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；C=\text{预期成功几率（\%）}\\&amp；P=\text{证券的当前价格}\\&amp；L=\text{发生}\\&amp；事件时的预期损失\text{失败（通常是原价）}\\&amp；Y=\text{预期持有时间（以年为单位）}\\&amp\文本{（通常是合并发生之前的时间）}\\&amp；G=\text{发生}\\&amp；时的预期收益\text{success（通常是收购价格）}\end{aligned}​年回报率=YPCG−L（100%−（三）​where:C=The 预期成功机会（%）P=证券的当前价格L=失败时的预期损失（通常为原价）Y=预期持有时间（通常为合并发生前的时间）G=成功时的预期收益（通常为收购价格）​

诚然，这是高度经验性的，但它会给你一个什么样的想法，期望在你进入一个合并套利的情况。

清算套利

这就是戈登盖科（Gordon Gekko）在买卖公司时采用的套利方式。清算套利涉及估计公司清算资产的价值。例如，假设A公司的账面（清算）价值为10美元/股，目前的交易价格为7美元/股。如果公司决定清算，这就提供了套利的机会。在盖科的案例中，他接管了一些公司，他认为如果他将这些公司拆分并**，这些公司将获得利润，而这实际上是大型机构所采用的做法。

本文可以使用BenjaminGraham的风险套利公式，用于收购和合并套利。简单地用清算价代替收购价格，并用清算前的时间来保持时间。

成对交易

成对交易（也称为相对价值套利）远不如上述两种形式常见。这种套利形式依赖于两个相关或不相关证券之间的强相关性。

下面是它的工作原理。首先，你必须找到“配对”。通常，高概率配对是同一行业中具有相似长期交易历史的大型股票。寻找高百分比的相关性。然后，你等待一个5%到7%之间的偏差对持续一段时间（两到三天）。最后，根据两种证券的定价比较，你可以做多和/或做空这两种证券。那么，就等着价格回升吧。

在pairs交易中使用证券的一个例子是通用和福特。这两家公司往往有很高的相关性。你可以简单地画出这两种证券，然后等待一个明显的分歧；那么，这两种价格最终有可能回归到更高的相关性，从而提供一个获得利润的机会。

配对交易主要用于

如何寻找机会

你们中的许多人可能想知道在哪里可以找到这些可利用的套利机会。事实上，许多信息可以通过每个人都可以使用的工具获得。经纪人通常会提供新闻专线服务，让你在新闻一出来就可以看到新闻。二级交易也是个人交易者的选择，可以给你一个优势。最后，筛选软件可以帮助您定位低估的证券（具有适当的价格/账面比率、挂钩比率等）。

还有一些付费服务可以为您找到这些套利机会。这类服务对于成对交易尤其有用，这可能需要更多的努力来寻找证券之间的相关性。通常，这些服务将为您提供每日或每周的电子表格，概述您可以利用的机会来获利。

底线

套利是一种非常广泛的交易形式，包括许多策略；然而，他们都试图利用增加的成功机会。尽管零售交易者通常无法获得纯套利的无风险形式，但有几种高概率的风险套利形式为零售交易者提供了许多获利机会。