卖空（也称为“卖空”、“卖空”或“卖空”）是指**卖方为卖空而借入的证券或金融工具。卖空者认为，所借证券的价格将下降，使其能够以较低的价格回购获利。卖空证券的价格与买入证券的价格之间的差额代表卖空者的利润（或亏损，视情况而定）。

关键要点

• 卖空意味着在市场上采取看跌的立场，希望从价格下跌的证券中获利。
• 要卖空，证券必须先以保证金借入，然后在市场上**，以便日后回购。
• 尽管一些批评人士认为卖空是不道德的，因为卖空是对经济增长的一种押注，但大多数经济学家现在认识到，卖空是流动性和效率市场的一个重要组成部分。

卖空是否合乎道德？

卖空或许是投资领域最容易被误解的话题之一。事实上，卖空者经常被骂为冷酷无情的人，他们只为获取经济利益不惜任何代价，而不顾卖空过程中被摧毁的公司和生计。更糟糕的是，卖空者被一些批评人士贴上了不道德的标签，因为他们押注于经济。

然而，现实却大不相同。卖空者绝不是那些试图阻碍人们在美国取得金融成功的愤世嫉俗者，而是为了实现“美国梦”，卖空者通过提供流动性使市场能够平稳运行，同时也对投资者的过度繁荣起到了抑**用。

过度的乐观情绪往往会将股市推高至高位，尤其是在市场见顶时（以90年代末的网络公司和科技股为例，以2003年至2007年的大宗商品和能源股为例）。卖空作为一种现实的检查，防止股票在这种时候被出价到荒谬的高度。

虽然“做空”从根本上说是一种风险活动，因为它与市场的长期上升趋势背道而驰，但在市场飙升时，它尤其危险。在无情的牛市中，面对不断上升的损失的卖空者痛苦地想起了约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）的名言：“市场保持非理性的时间可能比你保持偿付能力的时间更长。”

尽管卖空吸引了一些不择手段的经营者，他们可能会采取一些不道德的策略，例如“做空并扭曲”或“空袭”来压低股票价格，但这与那些利用谣言和炒作来抬高股票价格的炒股者并没有太大区别。近年来，随着对冲基金、量化基金和其他空头机构投资者的参与，卖空交易无疑获得了更多的尊重。在本千年的头十年里，全球出现了两次严重的熊市，这也增加了投资者了解卖空作为对冲投资组合风险工具的意愿。

卖空可以通过揭露那些欺诈性地试图夸大业绩的公司，为防范金融欺诈提供一些保护。卖空者通常做得很好，在采取空头头寸之前要彻底研究。这类研究往往揭示了其他地方不容易获得的信息，当然也不是通常从更喜欢发行买入而不是卖出建议的经纪公司获得的信息。

总的来说，卖空只是股票投资者诚实寻求利润的另一种方式。

卖空机制

让我们用一个基本的例子来演示卖空过程。

首先，你需要一个经纪公司的保证金账户来做空股票。然后你就必须用一定的保证金为这个账户提供资金。标准的保证金要求是150%，这意味着你必须拿**空股票所得收益的50%。 因此，如果你想以10美元的价格卖空一只股票的100股，你必须在你的账户中存入500美元作为保证金。

假设你开了一个保证金账户，现在正在寻找一个合适的卖空候选人。你决定Conundrum Co.（一家虚构的公司）将大幅下跌，并决定以每股50美元的价格做空100股。

以下是卖空过程的工作原理：

1. 您通过您的在线经纪账户或财务顾问发**空指令。请注意，您必须申报卖空，因为未申报卖空相当于违反证券法。
2. 你的经纪人将尝试从许多来源，包括经纪公司的库存，从一个客户的保证金账户或从另一个经纪交易商那里借入股票。美国证券交易委员会（SEC）的SHO条例要求经纪交易商有合理理由相信，在对任何证券进行卖空交易之前，可以借入该证券（以便在交割到期之日将其交付给买方）；这就是所谓的“定位”要求。
3. 一旦股票被经纪交易商借入或“定位”，它们将在市场上**，收益将存入您的保证金账户。

你的保证金账户现在有7500美元$以50美元的价格卖空100股Conundrum股票，再加上2500美元（5000美元的50%）作为保证金存款。

假设一个月后，Conundrum的交易价为40美元。因此，您以4000美元的支出回购了100只在40美元卖空的Conundrum股票。因此，您的毛利（为简单起见，忽略成本和佣金）为1000美元（5000-4000美元）。

另一方面，假设这个难题并没有像你预期的那样减少，而是飙升到70美元，你的损失是2000美元（5000-7000美元）。

卖空可以看作是“做多”的镜像，也就是买股票。在上面的例子中，你卖空交易的另一方是Conundrum公司的买家。你在公司的100股空头头寸被买家的100股多头头寸所抵消。当然，股票购买者的风险回报回报与卖空者的回报截然相反。在第一种情况下，卖空者从股票下跌中获利1000美元，而股票购买者则损失相同。在股票上涨的第二种情况下，卖空者损失2000美元，这相当于买方记录的收益。

谁是典型的卖空者？

对冲基金

对冲基金是参与做空活动最活跃的实体之一。大多数对冲基金试图通过卖空他们认为估值过高的股票或部门来对冲市场风险。

套期保值者

不要与对冲基金混淆，对冲包括在类似于另一种证券的证券中采取抵消头寸，以限制初始头寸中的风险敞口。因此，如果有人使用期权或期货合约做多市场，他们自然会卖空标的证券作为三角洲对冲。

个人

老练的投资者也参与卖空，要么是为了对冲市场风险，要么只是为了投机。投机者确实在空头活动中占有相当大的份额。

日内交易者是空头的另一个关键部分。卖空是非常短期的交易者的理想选择，他们有足够的资金来密切关注自己的交易头寸，以及交易经验来快速做出交易决定。

卖空规定

卖空在美国近70年来一直是“上涨规则”的同义词。美国证券交易委员会（SEC）于1938年实施的这项规定要求，每笔卖空交易的成交价格都要高于上一次交易价格，否则就要上涨。这一规定旨在防止卖空者在一只股票已经下跌时加剧其下跌势头。

证券交易委员会于2007年7月废除了上调规则； 许多市场专家认为，这一规定的废除助长了2008-09年熊市的剧烈波动。2010年，美国证券交易委员会（SEC）通过了一项“另类上涨规则”，即当一只股票在一天内下跌至少10%时，限制卖空。

2004年和2005年，美国证券交易委员会实施了SHO条例，该条例更新了自1938年以来基本不变的卖空条例。SHO条例特别试图遏制“裸卖空”（卖方不借入或安排借入卖空证券）， 在2000-02年的熊市中，通过对卖空交易施加“定位”和“平仓”要求，卖空交易非常猖獗。

风险与回报

卖空涉及许多风险，包括：

倾斜风险回报

与证券中的多头头寸不同，在多头头寸中，损失仅限于投资于证券的金额，潜在利润是无限的（至少在理论上是无限的），卖空在理论上有无限损失的风险，而如果股票跌到零，最大收益是有限的。

做空是昂贵的

卖空涉及交易佣金之外的许多成本。除了通常在保证金账户上应付的利息外，借入股票做空还有一个重要的成本。卖空者也在为被卖空的股票支付股息。

逆势而行

如前所述，卖空与市场根深蒂固的上升趋势背道而驰。大多数投资者和其他市场参与者只是做多，在一个方向上创造了自然的动力。

时间就是一切

卖空的时机非常关键，因为在错误的时间开始卖空可能会酿成灾难。因为卖空是在保证金的基础上进行的，如果价格上涨而不是下跌，你很快就会看到损失，因为经纪人要求以更高的价格回购，从而形成所谓的卖空挤压。

监管和其他风险

监管机构偶尔会因为市场状况而禁止卖空；这可能会引发市场暴涨，迫使卖空者以巨额亏损补仓。严重卖空的股票也有“买入”的风险，这是指如果股票很难借入，而借贷者又要求收回，经纪交易商就会平仓。

严格的交易纪律要求

与卖空相关的大量风险意味着卖空只适用于具备必要交易纪律的交易员和投资者，以便在需要时减少损失。持有一个无利可图的空头头寸，希望它会回来，这不是一个可行的策略。卖空需要持续的头寸监控和严格的止损措施。

底线

既然有这些风险，为什么还要卖空呢？因为股市下跌的速度往往比上涨的速度快得多，一些估值过高的证券可能是获利的机会。

例如，标普500指数在2002年至2007年的五年间翻了一番，但在2007年10月至2009年3月的不到18个月时间里暴跌了55%。 在这次暴跌中做空市场的精明投资者从他们的空头头寸中获得了暴利。

不过，卖空是一种相对先进的策略，最适合熟悉卖空风险和相关法规的老练投资者或交易员。普通投资者最好使用看跌期权对冲下行风险，或因涉及的风险有限而进行下跌投机。但对于那些知道如何有效利用它的人来说，卖空可以成为一个人投资武器库中的有力武器。