在2008-2009年经济大萧条之后，世界各国央行在开始量化宽松时进入了一个不可阻挡的领域——长期购买美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）等证券。通过向金融体系注入资金，各国央行避免了银行体系的彻底崩溃，大量现金降低了利率，希望经济增长能够恢复。这就是现在所说的定量宽松，或量化宽松。

2009年，美联储是第一家开始购买证券的央行。随着利率下降，美元也随之下跌。在宣布第1轮量化宽松政策的前一个月，美元指数（DXY）下跌10%，创下10年来最大单月跌幅。这引发了人们对美元汇率在外汇市场上受到人为压力以及它如何影响全球贸易的担忧。

有鉴于此，量化宽松和货币操纵有何不同，二者有何相似之处，各国央行为何会采取这种做法？

关键要点

• 在金融危机之后，各国央行可以采取量化宽松（QE）或在市场上购买各类证券作为**措施。
• 量化宽松通过创造用于购买这些证券的资金，有效地为经济增加了新的资金，这也有助于稳定市场。
• 另一方面，汇率操纵则是努力调整一国货币相对于外汇汇率的价值，以促进国际贸易中的出口或减轻其债务利息负担。
• 货币贬值可能导致贸易战，也会对试图进行这场战争的国家产生适得其反的影响。

货币操纵——怎么以及为什么这么大惊小怪？

事实证明，汇率操纵并不是那么容易识别的。正如《华尔街日报》（Wall Street Journal）的一篇博客文章所说，“汇率操纵不像色情制品，你以为看到了就不知道了。”有利影响一国汇率、提高出口竞争力的政策行动本身并不是汇率操纵的证据。你还必须证明货币的价值被人为地控制在低于其真实价值的水平。一种货币的真正价值是多少？这也不容易确定。

一般来说，各国更喜欢本国货币疲软，因为这使它们在国际贸易领域更有竞争力。货币贬值会使一国的出口更具吸引力，因为在国际市场上，它们更便宜。例如，美元疲软使美国汽车出口对海外买家的价格降低。其次，通过促进出口，一个国家可以使用较低的货币来缩小贸易逆差。最后，货币走弱减轻了一国主权债务的压力。在发行离岸债务后，一个国家将支付，由于这些付款以离岸货币计价，疲软的当地货币有效地减少了这些债务支付。

世界各国采取不同的做法来保持其货币的低价值。人民币汇率每天早上由中国人民银行（PBOC）制定。央行不允许本币在未来24小时内在设定区间外交易，这将阻止本币盘中出现任何大幅下跌。

一种更直接的货币操纵形式是干预。金融危机期间瑞士法郎升值后，瑞士国民银行大量购入美元和欧元等外币，并将其卖出。通过直接市场干预，瑞士降低了货币汇率，希望瑞士能够提高其在欧洲的贸易地位。

最后，一些专家认为，另一种形式的货币操纵是量化宽松。

量化宽松

量化宽松（QE）虽然被认为是一种非常规的货币政策，但只是公开市场操作常规业务的延伸。公开市场操作（OMO）是中央银行通过在公开市场买卖**债券来扩大或收缩货币供应量的机制。我们的目标是达到一个特定的短期利率目标，这将对经济体内所有其他利率产生影响。

量化宽松旨在**经济疲软，因为正常的扩张性公开市场操作失败。经济衰退，利率处于零限，美联储进行了三轮量化宽松，到2014年10月，其资产负债表增加3.5万亿美元以上。这些**措施旨在**国内经济，对汇率产生间接影响，对美元施加下行压力。

在美国决策者看来，美元的这种压力并不完全是负面的，因为这将使出口相对便宜，这是另一种有助于**经济的方式。然而，此举也遭到了其他国家政策制定者的批评，他们抱怨美元走软正在损害他们的出口。经济学家们随后开始了辩论：量化宽松是一种货币操纵的形式吗。

虽然美联储有意采取货币政策行动，降低本币价值，但其预期效果是降低国内利率，以鼓励更多的借贷，并最终鼓励更多的支出。汇率恶化的间接影响正是实行灵活汇率制度的结果。

底线

货币操纵和量化宽松等货币政策不是一回事。一是利率政策为主，二是货币为主。然而，随着各国央行开始实施量化宽松计划，其结果之一就是人民币走软。

无论有意与否，可以说量化宽松在某种程度上是一种货币工程。不过，在实际操作中，是否是操纵，始终是值得商榷的。