据《商业内幕》报道，在流动性危机中，四大主要资产类别可能特别脆弱，包括被动股票ETF、私募股权、商业抵押贷款支持证券衍生品和杠杆贷款。鉴于被动股票ETF因其在快速创建和重新平衡多元化投资组合方面的低成本和实用性，已在散户和机构投资者中大受欢迎，其背后隐藏的危险应引起特别关注。

关于这些ETF，Sanford C。伯恩斯坦公司；BI最近警告客户：“这意味着市场出现无序抛售的尾部风险增加。抛售不是我们的预测，但一旦发生，我们基本上不知道当成千上万的投资者购买智能**，试图抛售被动ETF产品的头寸时会发生什么。”

对投资者的意义

尽管他承认，被动股票ETF可能是迄今为止为个人投资者开发的最出色的产品，但弗雷泽·詹金斯指出，目前仅美国股票投资就有近一半由它们控制。因此，如果市场开始下跌，ETF持有人普遍恐慌情绪蔓延，一场席卷整个市场的巨大抛售浪潮可能接踵而至，迅速将温和的抛售转变为雪崩。

“从活跃的公共股票普遍回落到（私人部门的）非流动性投资，都表明公共市场的流动性更加脆弱。我们可能需要习惯更多的‘闪电崩盘’，以及从一个资产类别蔓延到另一个资产类别的闪电崩盘的可能性，”Inigo Jones也表示。

在全球范围内，各类etf的资产规模已超过5万亿美元。据英国《金融时报》报道，全球监管机构越来越担心，抛售浪潮可能导致支持这些投资工具的做市活动出现大规模失败。

具体而言，所谓的授权参与者（AP），通常是投资银行，在投资公众的买卖指令不平衡时创建和清算ETF单位，在法律上没有义务履行这种做市功能。因此，监管机构担心，在抛售危机中，APs可能会大幅折价清算ETF单位，或完全放弃履行这一职能。

关于私募股权，初创公司通过首次公开募股进入公共股本市场的时间比以前长了许多年，而公共股本市场由于股票回购和合并而萎缩。此外，如上所述，越来越多的公开交易股票正被被动etf吸收。因此，积极的投资经理越来越多地转向私募股权，但这些投资本质上是高度缺乏流动性的投资，急于抛售势必导致其价格暴跌，伊尼戈·琼斯观察到。

在历史低利率的情况下，为了寻求更高的回报，投资者一直转向高风险和流动性差的产品。其中包括企业杠杆贷款，该贷款的利率高于投资级债务，因为借款人已经负债累累。不祥的是，这种杠杆贷款的质量一直在急剧下降，使得这些投资在经济低迷时期尤其脆弱。

以大量企业贷款为基础的复杂衍生品也越来越受欢迎，成为赚取更高收益的一种手段。有些是从摇摇欲坠的购物中心、零售场所和办公楼的抵押贷款中剥离出来的。与此同时，自2008年金融危机以来，愿意交易这些证券的银行数量已经减少，这意味着在下一次危机中很难抛售这些证券。

展望未来

在2008年金融危机中，复杂和流动性差的投资证券既是抛售的主要原因，也是主要受害者。在这方面，下一次危机很可能类似。