广受关注的Leuthold Group首席投资策略师吉姆•保尔森（Jim Paulsen）表示，股市熊市可能需要应对华尔街目前面临的六大挑战，在熊市中，股价至少下跌20%。”股票所面临的问题很多，而且对于这种扩张的平衡来说，很可能仍然是周期性的问题。因此，解决“大量问题”并非易事。最终，它将通过熊市和经济衰退来解决，”保尔森说。他说，这六大问题包括估值过高、充分就业经济推高了工资成本和通胀、美联储加息、市场内部关联度为20世纪50年代以来最低、尽管最近出现了飙升，但波动率仍处于历史低位以及利润预期下降。

对投资者的意义

保尔森的一个令人担忧的指标是市场内相关性较低，这意味着个股之间的回报存在很大的分散性。尽管精明的选股者在这样的环境下可以跑赢大盘，但保尔森发现，这也往往导致标普基金的总回报率较低；以历史为基础，作为一个整体的P 500。”自1952年以来，平均年化远期12个月S&amp；当相关性处于最低的五分位时，P500的总回报率仅为+4.88%。”他说。

关于股票估值，Paulsen警告称，基于明显高于历史标准的数据，各种指标都表明美国股市极其昂贵。其中包括标准普尔500指数的跟踪市盈率和价格/销售额比率；P500指数（SPX），美国股市总市值与GDP之比，以及资本充足率。高盛（Goldman Sachs）最近的一份报告发现，“S&amp；相对于历史，p500的估值显得捉襟见肘。”

此外，处于充分就业状态的美国经济正在释放通胀压力，这些压力通过提高企业成本和抑制利润增长而对股票估值构成压力。与此同时，美联储（Fed）的加息正在推高企业成本，因为美联储正在扭转支撑股价的量化宽松政策（QE）。

虽然与2017年相比，2018年的股市波动性有所增加，但保尔森认为，尽管股市出现了两次10%的回调，但今年的波动率仍然“非常低”在稳定的金融市场中，股票会挣扎，”他说。尽管如此，据YCharts.com报道，截至12月10日收盘，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）较一年前上涨了136%，比长期平均水平高出23%。瑞士信贷（creditsuisse）最近给客户的一份报告发现，当前VIX的飙升表明，正如《华尔街日报》（Wall Street Journal）所引述的那样，“投资者不再将市场调整视为暂时性的混乱，而是由更为持久的宏观风险所驱动”。

不断恶化的利润预期是保尔森的第六大担忧，也是最后一大担忧。”最近的基本面变化现在增加了2019年盈利可能下降的可能性，这可能会对投资者造成冲击，”他警告说。

展望未来

许多投资者和分析师表示，当前牛市持续时间之长以及近10年前开始的经济扩张，使得熊市和衰退在不久的将来开始的可能性越来越大。根据过去的研究，熊市通常会导致股市下跌30-40%，并持续至少一年到18个月。一个大问题是，有多少年轻投资者会为下跌做好准备，缺乏经验的投资者的恐慌反应是否会使下一轮更为严重。