期貨是一種常用的資產類別，用來對沖風險。嚴格地說，投資風險是不可能完全消除的，儘管它的影響可以減輕或傳遞。透過雙方之間的未來協議進行套期保值可以追溯到19世紀。芝加哥貿易委員會於1865年將期貨合約標準化，允許農民和交易商在全年的未來交易日交易穀物和其他軟商品。

關鍵要點

• 對沖是一種透過在密切相關的產品或證券中採取抵消頭寸來減少風險敞口的方法。
• 在商品的世界裡，商品的消費者和生產者都可以使用期貨合約進行套期保值。
• 期貨套期保值有效地鎖定了當前商品的價格，即使商品在未來將以實物形式進行買賣。

對沖商品

讓我們看看期貨市場的一些基本例子，以及回報前景和風險。

為了簡單起見，我們假設商品的一個單位可以是一蒲式耳玉米、一升橙汁或一噸糖。讓我們看看一位農民，他預計六個月後一單位大豆就可以銷售了。假設目前大豆的現貨價格是每單位10美元。在考慮了種植成本和預期利潤後，他希望一旦作物成熟，最低售價為每單位10.10美元。農民擔心供過於求或其他不可控因素可能導致未來價格下跌，這將使他蒙受損失。

以下是引數：

• 農民期望價格保護（最低10.10美元）。
• 在規定的時間內（六個月）需要保護。
• 數量是固定的：農民知道他將在規定的時間內生產一單位大豆。
• 他的目的是對沖（消除風險/損失），而不是投機。

期貨合約，按其規格，符合上述引數：

• 它們可以在今天買入或賣出，以確定未來的價格。
• 它們在一段特定的時間內過期。
• 期貨合約的數量是固定的。
• 他們提供對沖。

假設一單位大豆的期貨合約今天有效期為10.10美元，有效期為六個月。農場主可以**此期貨合約（賣空）以獲得所需的保護（鎖定銷售價格）。

工作原理：生產者對沖

如果大豆價格在6個月內飆升至13美元，農民將在期貨合約上蒙受2.90美元的損失（賣出價買入價=$10.10-$13.00）。他將能夠以13美元的市場價格**他的實際作物，這將導致凈售價為13美元-2.90美元=10.10美元。

如果大豆價格保持在10美元，農民將受益於期貨合約（10.10-10美元=0.10美元）。他將以10美元的價格**大豆，凈售價為10美元+0.10美元=10.10美元

如果價格下降到7.50美元，農民將從期貨合約中受益（10.10-7.50美元=2.60美元）。他將以7.50美元的價格**農作物，使其凈售價為10.10美元（7.50美元+2.60美元）。

在這三種情況下，農民都能夠透過使用期貨合約來保護自己想要的銷售價格。實際的農作物產品是按市場價格**的，但價格的波動是透過期貨合約消除的。

對沖並非沒有成本和風險。假設在上述第一種情況下，價格達到13美元，但農民沒有接受期貨合約。如果以13美元的高價賣出，他會從中受益。由於期貨頭寸，他多損失了2.90美元。另一方面，在第三起案件中，情況可能會更糟，當時他的售價為7.5美元。如果沒有未來，他將蒙受損失。但在所有情況下，他都能夠實現預期的對沖。

工作原理：消費者對沖

現在假設一個大豆油**商在六個月內需要一單位大豆。他擔心大豆價格可能在不久的將來猛漲。他可以買入（做多）同樣的大豆期貨合約，將買入價鎖定在他所期望的10美元左右，比如10.10美元。

如果大豆價格飆升至13美元，期貨買家將在期貨合約上獲利2.90美元（賣出價買入價=$13-$10.10）。他將以13美元的市場價格購買所需大豆，這將導致凈買入價為-13美元+2.90美元=-10.10美元（負值表示凈買入流出）。

如果大豆價格保持在10美元，買方將失去期貨合約（10-10.10美元=-0.10美元）。他將以10美元的價格購買所需的大豆，將凈買入價調整至-10美元-0.10美元=-10.10美元

如果價格跌至7.50美元，買方將在期貨合約上蒙受損失（7.50美元-10.10美元=-2.60美元）。他將以7.50美元的市場價格購買所需大豆，將其凈買入價調整至-7.50美元-2.60美元=-10.10美元。

在這三種情況下，豆油生產商都可以透過期貨合約獲得他想要的買入價。實際上，實際的農作物是按市場價格購買的。期貨合約減輕了價格的波動。

風險

使用相同價格、數量和有效期的同一期貨合約，大豆農戶（生產商）和豆油生產商（消費者）都滿足套期保值要求。兩人都能在未來購買或**商品時獲得自己想要的價格。風險沒有轉移到任何地方，但得到了緩解，一方損失了更高的利潤潛力，另一方則損失慘重。

雙方可以相互同意這組已定義的引數，從而形成一個未來要履行的合同（構成遠期合同）。期貨交易所匹配買方或賣方，使價格發現和標準化的合同，同時消除對方違約風險，這是突出的相互遠期合同。

對沖的挑戰

雖然鼓勵對沖，但它確實有自己的一套獨特的挑戰和考慮。其中最常見的包括：

• 保證金 錢需要存起來，可能不容易拿到。如果期貨市場價格對你不利，即使你擁有實物商品，也可能需要追加保證金。
• 可能每天都有 按市值計價 要求。
• 在某些情況下（如上所述），使用期貨會帶走更高的利潤潛力。在大型組織中，尤其是那些擁有多個所有者或在證券交易所上市的組織，這可能會導致不同的看法。例如，由於上個季度糖價上漲，糖業公司的股東可能預期利潤會更高，但當公佈的季度業績表明利潤因對沖頭寸而無效時，他們可能會感到失望。
• 合約規模和規格可能並不總是完全符合所需的對沖覆蓋範圍。例如，阿拉比卡咖啡“C”期貨合約涵蓋37500磅咖啡，可能太大或不成比例，不符合生產者/消費者的對衝要求。小型 在這種情況下，可能會探討微型合同（如果有的話）。
• 標準可用期貨合約可能並不總是與實物商品規格相符，這可能導致對沖差異。種植不同品種咖啡的農民可能找不到涵蓋其品質的期貨合約，迫使他只能購買羅布斯塔或阿拉比卡的合約。到期時，其實際銷售價格可能不同於robusta或arabica合同的套期保值。
• 如果期貨市場沒有效率，沒有很好的監管，投機者可以支配和影響期貨價格劇烈，導致價格差異的進入和退出（到期），從而撤消對沖。

底線

隨著新的資產類別透過地方、國家和國際交易所開放，對沖現在對任何事情都是可能的。商品期權是期貨的替代品，可用於對沖。在評估套期保值證券時應小心，以確保它們滿足您的需要。記住，對沖者不應該受到投機收益的誘惑。在套期保值時，仔細的考慮和關註可以達到預期的效果。