美聯儲的預測符合市場預期
重大舉措
上一次我們收到美聯儲對利率和經濟增長的前瞻性估計是在去年12月。當時，對2019年底前隔夜利率的預估中值包括2019年再加息兩次。此後，交易員們轉而認為，隨著亞洲、歐洲和北美大部分地區經濟增長放緩，加息的可能性為零，年底前降息的可能性為25%。
今天的風險是，美聯儲將無法與市場看齊，並讓自己的估計高於預期。幸運的是，美聯儲的新預測要低得多，併在今天下午更新時表示2019年不會加息。投資者不再需要擔心美聯儲會在短期內造成市場下跌，這對債券和股票投資者都應該是好事。
然而，一個更為穩健的立場並不同樣適用於所有的股票。股息支付者應該得到提振，但賺取利息的公司可能會受到打擊。例如，如下圖所示，美國銀行（bankofamericacorporation，BAC）扭轉了最近的破發勢頭，從1月到2月被吸回交易通道。其他利率敏感群體，如保險公司、經紀人和投資經理，也可能在今天的宣告後受到衝擊。
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正如我在前幾期圖表顧問中提到的，美聯儲的日子很容易出現一種奇怪的震蕩。在過去的11年裡，無論市場在公告釋出後的前10-15分鐘做了什麼，75%的時間都會在交易日結束時逆轉。雖然這很有趣，但我認為除了日內交易者之外，沒有人能真正利用這種模式。
對投資者來說更重要的是，今天的行情是否能預測10到30天內市場的走勢。在我所做的研究中，如果最初的反應是積極的，那麼在美聯儲宣佈後30天，市場存在輕微的看漲傾向。如果最初的反應是負面的（比如意外加息後），就有輕微的負面傾向。這不是一個足夠強大的模式來證明對投資策略進行重大調整是合理的，但歷史表明，交易員仍應預計到4月中旬會出現溫和的看漲。
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風險指標-長期利率
從風險的角度來看，考慮到今天的新聞，我仍然非常關註的一個問題可能聽起來有點矛盾，那就是利率下降。需要說明的是，美聯儲今天所做的是降低了對2019年隔夜利率或聯邦基金利率上調的預期。這與10年期國債收益率等長期利率不同。有時，這些利率的走勢是一致的——然而，最近，它們的走勢有所不同，這是一個潛在的擔憂來源。
例如，在美聯儲宣佈併發表主席傑羅姆·鮑威爾的評論後，10年期美國國債收益率下跌超過3%。10年期國債收益率（TNX）與抵押貸款、信用卡、汽車貸款和學生融資等其他消費利率密切相關。雖然TNX下降聽起來是件好事，但它往往表明對經濟增長缺乏信心。
問題是，如果投資者只能獲得非常低的利率，他們就沒有動力去提供借來的資本。利率下降也可能是借款人需求低迷的結果。這兩種情況都不是增長的好指標。如下圖所示，TNX指數在3月8日從對稱的三角形格局中回落，而在美聯儲宣佈之後，該訊號之後的下跌在今天加速。
這告訴我們，市場還沒有準備好崩潰，但各個行業的回報可能非常不平衡。當利率下降時，金融和科技通常會滯後，而收入類股票（公用事業、消費品）和零售通常會表現更好。房地產股也應受益於較低的利率，但這一群體的反應可能更不可預測。
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我預計美聯儲的行動短期內不會對市場有太大改變。美聯儲可能透過降低對聯邦基金利率的預測來規避潛在的風險，但投資者更關心的是經濟增長，而不是隔夜融資利率的正負25個基點。
這就是長期利率可以提供更多方向的地方。目前，前景並不悲觀，但有點陰雲密佈。美聯儲今天盡其所能安撫投資者，但歐洲、亞洲和北美的經濟增長仍在放緩，這使得2019年下半年更是一個未知數。
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- 發表於 2021-06-01 08:14
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- 分類：金融
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