幾十年來，沃倫•巴菲特一直被譽為有史以來最偉大的投資天才之一，但他擔任執行長時領導的伯克希爾•哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）長期業績不佳，使他長期的追隨者正以加速的速度流失。其中之一是大衛·羅爾夫（David Rolfe），一家管理資產超過20億美元的投資公司Wedgewood Partners的首席投資官（CIO），他在20多年後賣掉了伯克希爾的全部股份。

Rolfe在2019年第三季度Wedgewood Partners客戶信中寫道：“在2009-2019年大牛市期間，吸拇指並沒有減少亨氏芥末。”對於巴菲特和芒格來說，大牛可能是一個令人震驚的職業結局之一。“相反，伯克希爾一直是一個臭名昭著的市場落後者，正如羅爾夫所寫：“事實上，自從2009年3月9日大牛開始以來，伯克希爾哈撒韋公司的B股在最近結束的第三季度顯著上漲了269%。在同一時期，S&amp；p500指數上漲了370%。”

關鍵要點

• 伯克希爾哈撒韋公司的業績多年來一直落後於市場。
• 一位長期的大投資者對巴菲特提出了嚴厲的批評。
• 這位投資者看到了巴菲特的許多錯誤和錯失的機會。
• 他還認為，巴菲特應該將資本返還給股東。

對投資者的意義

伯克希爾在2019年的表現同樣令人失望。在截至10月15日的這一年裡，A股和B股的漲幅都不到3%，而標準普爾500指數則飆升了近20%。

羅爾夫列舉了他對巴菲特失去信心的四個主要原因。這些是：卡夫亨氏和IBM的拙劣投資；錯失了購買Visa、萬事達、Costso和微軟等大贏家的機會；收購策略執行不力，未能完成足夠大的交易；也不會透過股票回購和股息將伯克希爾的巨額現金返還給投資者。

拙劣的投資。巴倫指出，卡夫亨氏公司（Kraft-Heinz Co.）是巴菲特支援的一次合併的結果，但合併後的公司一直是一個失敗者，給伯克希爾帶來了超過10億美元的未實現虧損。同時，他在國際商業機器公司（IBM）的股份在2011年至2017年的6年時間裡，按照GuruFocus的說法，總收益不到5%。

錯失良機。羅爾夫以這些股票在2019年第三季度的牛市漲幅為例感嘆道：“萬事達（Mastercard）[inc.（MA）]上漲了驚人的+1521%。維薩（Visa）股價上漲近驚人+1137%。不過，並不是所有的東西都丟了。巴菲特的兩位資訊長目前持有這兩支股票，其總權重僅佔伯克希爾目前股票投資組合的1.50%。當前組合權重應為15.00%！”

羅爾夫繼續說這些嚴厲的話：“另外兩個上籃是好市多（Costco）[批發公司（COST）]和微軟（Microsoft）[公司（MSFT）]。多年來，巴菲特對每一家公司都有著無與倫比的專家指導，但對股東毫無幫助。查理·芒格在好市多當了22年的導演。好市多股票大牛市漲幅為+522%。再一次，不是所有的東西都丟了。巴菲特的副手目前在好市多的持股比例高達0.55%

在微軟，他補充道：“更麻木的還是微軟。巴菲特是近30年前首次見到比爾·蓋茨。他們成為了最好的朋友。2004年，蓋茨加入伯克希爾董事會。巴菲特每天可能比與伯克希爾公司的主要副主席AjitJain和GregAbel相比，每天與蓋茨（蓋茨基金會和布里奇也在玩）的時間要多……微軟的股票大牛市場漲幅為+657%。”

展望未來

大型公共養老基金似乎對伯克希爾股票持有不同看法。俄勒岡州公共僱員退休基金（OPERF）是全球資產規模第42大的公共養老基金，該基金在2019年第2季度減持伯克希爾B股39%，每股**141822股B股。他們剩餘的222763股伯克希爾B類股票按目前的價格計算價值約4700萬美元。

新澤西州的養老金體系“正處於危機之中”，正如州參議院議長5月份所說的那樣，巴倫指出，截至2018年6月30日，該基金的資產僅佔其負債的38.4%。根據同一份報告，該基金在2019年第2季度購買了伯克希爾大約1億美元的B股。這是一次絕望的舉動，還是對巴菲特的先見之明的重申，只有時間才能證明。