几十年来，沃伦•巴菲特一直被誉为有史以来最伟大的投资天才之一，但他担任首席执行官时领导的伯克希尔•哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）长期业绩不佳，使他长期的追随者正以加速的速度流失。其中之一是大卫·罗尔夫（David Rolfe），一家管理资产超过20亿美元的投资公司Wedgewood Partners的首席投资官（CIO），他在20多年后卖掉了伯克希尔的全部股份。

Rolfe在2019年第三季度Wedgewood Partners客户信中写道：“在2009-2019年大牛市期间，吸拇指并没有减少亨氏芥末。”对于巴菲特和芒格来说，大牛可能是一个令人震惊的职业结局之一。“相反，伯克希尔一直是一个臭名昭著的市场落后者，正如罗尔夫所写：“事实上，自从2009年3月9日大牛开始以来，伯克希尔哈撒韦公司的B股在最近结束的第三季度显著上涨了269%。在同一时期，S&amp；p500指数上涨了370%。”

关键要点

• 伯克希尔哈撒韦公司的业绩多年来一直落后于市场。
• 一位长期的大投资者对巴菲特提出了严厉的批评。
• 这位投资者看到了巴菲特的许多错误和错失的机会。
• 他还认为，巴菲特应该将资本返还给股东。

对投资者的意义

伯克希尔在2019年的表现同样令人失望。在截至10月15日的这一年里，A股和B股的涨幅都不到3%，而标准普尔500指数则飙升了近20%。

罗尔夫列举了他对巴菲特失去信心的四个主要原因。这些是：卡夫亨氏和IBM的拙劣投资；错失了购买Visa、万事达、Costso和微软等大赢家的机会；收购策略执行不力，未能完成足够大的交易；也不会通过股票回购和股息将伯克希尔的巨额现金返还给投资者。

拙劣的投资。巴伦指出，卡夫亨氏公司（Kraft-Heinz Co.）是巴菲特支持的一次合并的结果，但合并后的公司一直是一个失败者，给伯克希尔带来了超过10亿美元的未实现亏损。同时，他在国际商业机器公司（IBM）的股份在2011年至2017年的6年时间里，按照GuruFocus的说法，总收益不到5%。

错失良机。罗尔夫以这些股票在2019年第三季度的牛市涨幅为例感叹道：“万事达（Mastercard）[inc.（MA）]上涨了惊人的+1521%。维萨（Visa）股价上涨近惊人+1137%。不过，并不是所有的东西都丢了。巴菲特的两位首席信息官目前持有这两支股票，其总权重仅占伯克希尔目前股票投资组合的1.50%。当前组合权重应为15.00%！”

罗尔夫继续说这些严厉的话：“另外两个上篮是好市多（Costco）[批发公司（COST）]和微软（Microsoft）[公司（MSFT）]。多年来，巴菲特对每一家公司都有着无与伦比的专家指导，但对股东毫无帮助。查理·芒格在好市多当了22年的导演。好市多股票大牛市涨幅为+522%。再一次，不是所有的东西都丢了。巴菲特的副手目前在好市多的持股比例高达0.55%

在微软，他补充道：“更麻木的还是微软。巴菲特是近30年前首次见到比尔·盖茨。他们成为了最好的朋友。2004年，盖茨加入伯克希尔董事会。巴菲特每天可能比与伯克希尔公司的主要副主席AjitJain和GregAbel相比，每天与盖茨（盖茨基金会和布里奇也在玩）的时间要多……微软的股票大牛市场涨幅为+657%。”

展望未来

大型公共养老基金似乎对伯克希尔股票持有不同看法。俄勒冈州公共雇员退休基金（OPERF）是全球资产规模第42大的公共养老基金，该基金在2019年第2季度减持伯克希尔B股39%，每股**141822股B股。他们剩余的222763股伯克希尔B类股票按目前的价格计算价值约4700万美元。

新泽西州的养老金体系“正处于危机之中”，正如州参议院议长5月份所说的那样，巴伦指出，截至2018年6月30日，该基金的资产仅占其负债的38.4%。根据同一份报告，该基金在2019年第2季度购买了伯克希尔大约1亿美元的B股。这是一次绝望的举动，还是对巴菲特的先见之明的重申，只有时间才能证明。