重大舉措

美國國債收益率曲線經歷了一個有趣的月份，因為它已經從曲線的腹部向曲線的長端緩慢反轉。三年期美國國債收益率（目前是收益率曲線上的最低點）在3月7日跌破一個月期美國國債收益率後首次出現反轉。

10年期美國國債收益率（TNX）持續了幾周時間，但最終在3月22日（週五）跌破了一個月期美國國債收益率。20年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率都仍然高於一個月期美國國債收益率，但按目前的利率計算，在未來一兩個月內，我們可以看到收益率曲線的整個長端都出現了反轉。

那麼，為什麼反向收益率曲線對股市很重要呢？為什麼股票交易者要關心債券交易者對收益率曲線的影響？過去，反向收益率曲線一直是股市下跌的先兆。平均而言，股市需要8個月才能見頂，一旦美國國債收益率曲線反轉，股市就會開始走低。

當然，這是一個平均時間框架，因此股市低迷可能早晚會到來。僅僅因為過去發生了一次又一次的事情並不能保證將來會再次發生，但是這個訊號有一個很好的記錄。

反向收益率曲線之所以有如此好的歷史記錄，預示著市場的下行，源於推動收益率曲線反轉的基本面因素。當投資者對未來的經濟前景感到緊張時，他們傾向於購買長期國債來保護自己的資本。美國國債需求的增加推動美國國債價格走高，進而推動美國國債收益率走低。

如果投資者足夠緊張，他們甚至會購買收益率低於短期國債的長期國債，只是為了在較長一段時間內鎖定收益率，預期美聯儲最終將被迫開始降低短期利率，以應對經濟放緩或衰退。

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標普500指數目前在忽略反轉的美國國債收益率曲線方面做得相當不錯。標準普爾500指數在上週五回落至2816.94點的關鍵水平以下後，今天再次成功收在這一水平之上，併在這一過程中創下了該指數的新低。

正如我上面所說，收益率曲線倒掛是一個長期指標，可能需要一年多的時間才能發揮出來，目前看來，交易員們可能希望在向標普500指數2940.91點的歷史高點攀升的過程中再接再厲。

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推動2019年美國股市走高的動力之一是，買家一直在借入更多資金進行投資。在華爾街的供需方程中，買家提供了需求，有時買家的需求太大，以至於他們選擇借錢買股票。

根據美國聯邦儲備委員會（federalreserveboard）的T條例，交易員最多可以借入一隻股票購買價的50%。這意味著，如果一隻股票的價格是100美元，你只需要拿出50美元自己的錢來購買股票。你可以借另外50美元。借錢買股票被稱為保證金買入，你借錢買股票的數額被稱為“保證金債務”

追蹤市場上用於購買股票的保證金債務總額，不僅能讓你很好地瞭解華爾街的需求量，還能讓你瞭解交易員的信心。自信的交易者傾向於借更多的錢，因為他們相信他們的投資會有很高的回報。緊張的交易者往往借款較少，因為他們擔心自己的損失會擴大。

保證金債務在2018年5月達到668940000000美元的歷史高點，然後在2018年中期開始趨於平穩。到2018年秋季，保證金債務開始急劇下降，在10月降至607645000000美元，然後在12月觸底至554285000000美元。毫不奇怪，保證金債務的下降與標準普爾500指數的熊市回落同時發生；當交易員開始拋售頭寸以降低保證金債務水平時，股市除了走低別無選擇。

然而，自2018年12月以來，保證金債務水平開始反彈。根據FINRA最新公佈的資料，1月份保證金債務攀升至568433000000美元，2月份保證金債務升至581205000000美元。

不幸的是，FINRA在一個月後釋出了保證金債務資料。這就是為什麼我們剛剛看到2月份的資料。我們要等到4月份的最後一週才能看到3月份的資料。

即便如此，華爾街借債買股的反彈是當前上升趨勢強勁的一個令人鼓舞的跡象。此外，在我們達到2018年高點之前，仍有大量借貸可以完成，這意味著只要交易員仍有足夠的信心借貸，標普500指數可能會有更多上行空間。

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底線——資訊混雜

當債券市場透過創造一個倒轉的國債收益率曲線來傳遞一個資訊，而股票市場透過突破關鍵阻力並增加其保證金債務來傳遞相反的資訊時，這可能會令人沮喪。通常在這些情況下，我發現註意債券市場的警告是有用的，但要以股市為基礎進行交易。

華爾街的交易者們有著驚人的能力爬上憂慮之牆。做好準備，但不要驚慌。

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