欠款互換

欠款掉期是一種利率掉期，類似於普通掉期，但浮動支付基於重置期結束時的利率，而不是開始時的利率，然後追溯適用。...

什麼是欠款互換(an arrears swap)？

欠款掉期是一種利率掉期，類似於普通掉期，但浮動支付基於重置期結束時的利率，而不是開始時的利率，然後追溯適用。

關鍵要點

欠款掉期是一種利率掉期，類似於普通掉期，但浮動支付基於重置期結束時的利率，而不是開始時的利率，然後追溯適用。
收益率曲線的陡峭程度對拖欠掉期的定價起著很大的作用。
試圖預測收益率曲線的投機者經常使用拖欠掉期。

瞭解欠款互換

區分普通掉期和拖欠掉期的一個快速方法是，前者提前設定利率，然後再支付（拖欠），而後者同時設定利率，然後再支付（拖欠）。欠款交換還有其他幾個名稱，包括重置交換、回置交換和延遲重置交換。如果浮動利率是基於倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），那麼它被稱為拖欠倫敦銀行同業拆借利率掉期。

“欠款”的定義是所欠的、本應提前支付的款項。在欠款互換的情況下，定義更傾向於付款的計算，而不是付款本身。“拖欠”結構是在20世紀80年代中期推出的，目的是使投資者能夠利用可能下降的利率。

欠款互換是投資者和借款人使用的一種策略，他們對利率有方向性，相信利率會下降。一個關鍵點是，收益率曲線的陡峭程度在拖欠掉期定價中起著很大的作用。因此，投機者經常使用它來預測收益率曲線。它比普通的利率互換更適合投機，因為它根據投機者預測的及時性和準確性來獎勵（支付）投機者。

掉期交易將固定利率投資的現金流交換為浮動利率投資的現金流。浮動利率通常基於一個指數，如倫敦銀行同業拆借利率加上一個預定的數額。倫敦銀行同業拆借利率是指銀行在歐元貨幣市場上向其他銀行借入資金的利率。通常，所有利率在簽訂掉期協議之前預先確定，如果適用，在後續重置期開始時，直到掉期到期。

在普通掉期中，浮動利率在重置期開始時設定，在重置期結束時支付。對於欠款掉期，主要區別在於掉期合同對浮動利率進行取樣，並確定應支付的金額。在普通掉期中，重置期開始時的浮動利率是基準利率。在欠款掉期中，重置期結束時的浮動利率為基準利率。

使用欠款互換

普通掉期的浮動利率方面，倫敦銀行同業拆借利率或其他短期利率，在每個重置日期重置。如果三個月倫敦銀行同業拆借利率是基準利率，則掉期項下的浮動利率付款將在三個月內發生，然後當前的三個月倫敦銀行同業拆借利率將確定下一期（本例中為三個月）的利率。對於欠款互換，當前期間的利率設定為三個月，以覆蓋剛剛結束的期間。第二個三個月期限的費率規定合同生效六個月，依此類推。

例如，如果投資者強烈認為未來幾年倫敦銀行同業拆借利率將下降，並認為在每個重置期結束時倫敦銀行同業拆借利率將低於開始時的水平，那麼他們可以簽訂一份欠款互換協議，以收取倫敦銀行同業拆借利率，併在合同有效期內支付拖欠的倫敦銀行同業拆借利率。如果他們的觀點是正確的，那麼他們將從這筆交易中獲利。必須指出的是，在這種情況下，兩種利率都是浮動的。