衍生工具是一種金融證券,其價值依賴於或衍生於標的資產或資產組(基準)。衍生工具本身是兩方或多方之間的合同,衍生工具的價格來源於標的資產的波動。
衍生品最常見的基礎資產是股票、債券、大宗商品、貨幣、利率和市場指數。這些資產通常透過經紀公司購買。
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衍生品可以在場外交易(OTC)或在交易所進行交易。場外衍生品在衍生品市場中所佔比例較大。場外交易衍生品,一般都有較大的交易對手風險的可能性。交易對手風險是指參與交易的一方可能違約的危險。這些政黨在兩個私人政黨之間進行交易,不受監管。
相反,在交易所交易的衍生品則是標準化的,並且受到更嚴格的監管。
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衍生工具可以用來對沖頭寸,對基礎資產的方向性變動進行投機,或者為持有的資產提供槓桿。它們的價值來自標的資產價值的波動。
最初,衍生品被用來確保國際貿易商品的匯率平衡。由於各國貨幣的價值不同,國際貿易商需要一個系統來解釋差異。今天,衍生工具是建立在各種各樣的交易基礎上的,有著更多的用途。甚至還有基於天氣資料的衍生品,比如一個地區的降雨量或晴天數。
例如,想象一個歐洲投資者,他的投資賬戶都以歐元計價。該投資者使用美元透過美國交易所購買美國公司的股票。現在,投資者在持有股票時面臨匯率風險。匯率風險是指歐元相對於美元升值的威脅。如果歐元升值,投資者在**股票時獲得的任何利潤在兌換成歐元時都會變得不那麼值錢。
為了對沖這種風險,投資者可以購買一種貨幣衍生品,以鎖定特定的匯率。可以用來對沖這種風險的衍生品包括貨幣期貨和貨幣互換。
如果投機者希望歐元相對於美元升值,那麼他們可以透過使用隨歐元升值的衍生品獲利。當使用衍生工具對標的資產的價格變動進行投機時,投資者不需要持有標的資產或投資組合。
有許多不同型別的衍生工具可用於風險管理、投機和利用頭寸。衍生品是一個不斷增長的市場,它提供的產品幾乎可以滿足任何需求或風險承受能力。
期貨合約又稱為期貨合約,是指雙方在未來某一天以約定的價格購買和交付資產的協議。期貨在交易所交易,合同是標準化的。交易員將使用期貨合約對沖風險或對標的資產的價格進行投機。期貨交易當事人有義務履行買賣標的資產的承諾。
例如,假設2019年11月6日,A公司以每桶62.22美元的價格購買了一份2019年12月19日到期的石油期貨合約。該公司這樣做是因為它在12月需要石油,並且擔心價格會在公司需要購買之前上漲。購買石油期貨合約可以對沖公司的風險,因為合約另一方的賣方有義務在合約到期後以每桶62.22美元的價格向A公司交付石油。假設石油價格在2019年12月19日前上漲至每桶80美元,A公司可以接受期貨合約賣方的石油交付,但如果不再需要石油,它也可以在合約到期前**合約並保留利潤。
在這個例子中,有可能期貨買賣雙方都在對沖風險。A公司未來需要石油,希望透過石油期貨合約的多頭頭寸來抵消12月油價可能上漲的風險。賣方可能是一家石油公司,它擔心油價下跌,並希望透過**或“做空”一份期貨合約來消除這種風險,該合約將確定12月份的價格。
也有可能是賣方或買方或石油期貨雙方都是投機者,對12月石油的走向持相反意見。如果參與期貨合約的各方都是投機者,那麼他們中的任何一方都不太可能願意安排交付幾桶原油。投機者可以透過在合約到期前以抵消合約平倉來結束他們購買或交付標的商品的義務。
例如,西德克薩斯中質原油(WTI)期貨合約在芝加哥商品交易所(CME)上的交易量為1000桶石油。如果油價從每桶62.22美元漲到80美元,期貨合約中買方持有多頭頭寸的交易員將獲利17780美元[(80-62.22美元)x1000=17780美元]。合約中賣空頭寸的交易者將損失17780美元。
並非所有期貨合約在到期時都是透過交付標的資產來結算的。許多衍生品是以現金結算的,這意味著交易中的收益或損失只是交易員經紀賬戶的會計現金流。以現金結算的期貨合約包括許多利率期貨、股指期貨和更不尋常的工具,如波動性期貨或天氣期貨。
遠期合約簡稱遠期,與期貨相似,但不在交易所交易,只在場外交易。當遠期合約成立時,買方和賣方可能已經為衍生品定製了條款、規模和結算流程。作為場外交易產品,遠期合約對買賣雙方都具有更大程度的交易對手風險。
交易對手風險是一種信用風險,因為買方或賣方可能無法履行合同規定的義務。如果合同一方破產,另一方可能沒有追索權,並可能失去其頭寸的價值。遠期合約一旦成立,交易雙方就可以抵消其與其他交易對手的頭寸,這可能會增加交易對手風險的可能性,因為同一合約涉及的交易者越來越多。
掉期是另一種常見的衍生工具,通常用於將一種現金流與另一種現金流進行交換。例如,交易員可以使用利率互換從可變利率貸款轉換為固定利率貸款,反之亦然。
假設XYZ公司已經借款1000000美元,並支付了可變利率的貸款,目前是6%。XYZ可能擔心利率上升會增加該貸款的成本,或者在公司存在這種可變利率風險時遇到不願意提供更多信貸的貸款人。
假設XYZ與QRS公司建立了一個掉期,該公司願意將可變利率貸款的欠款與7%固定利率貸款的欠款進行交換。這意味著XYZ將向QRS支付1000000美元本金的7%,QRS將向XYZ支付相同本金的6%利息。在互換開始時,XYZ只需向QRS支付兩個互換利率之間1%的差額。
如果利率下降,原來貸款的可變利率現在為5%,XYZ公司將不得不向QRS公司支付貸款的2%差額。如果利率上升到8%,那麼QRS必須向XYZ支付兩個掉期利率之間1%的差額。不管利率如何變化,互換已經實現了XYZ將可變利率貸款轉變為固定利率貸款的最初目標。
掉期還可以用來交換貨幣匯率風險或貸款違約風險或其他業務活動產生的現金流。與現金流和抵押貸款債券潛在違約相關的掉期是一種極受歡迎的衍生品,有點太受歡迎了。在過去。正是這種掉期交易的交易對手風險最終演變成了2008年的信貸危機。
期權合約與期貨合約相似,因為它是雙方在預定的未來日期以特定價格買賣資產的協議。期權和期貨的關鍵區別在於,有了期權,買方就沒有義務履行買賣協議。它只是一個機會,而不是一個義務期貨是義務。與期貨一樣,期權可以用來對沖或投機標的資產的價格。
假設一個投資者擁有100股股票,每股價值50美元,他們相信股票的價值在未來會上升。然而,該投資者擔心潛在風險,決定用期權對沖頭寸。投資者可以購買看跌期權,這樣他們就有權以每股50美元的價格**100股標的股票,這被稱為執行價,直到未來某一天到期。
假設該股票在到期前價值跌至每股40美元,看跌期權買方決定行使其期權,並以每股50美元的原始執行價**該股票。如果看跌期權花費投資者200美元購買,那麼他們只損失了期權的成本,因為執行價等於他們最初購買看跌期權時的股票價格。這種策略被稱為保護性看跌期權,因為它可以對沖股票的下行風險。
或者,假設投資者不擁有目前每股價值50美元的股票。不過,他們認為,該股將在下個月升值。該投資者可以購買看漲期權,使他們有權在到期前或到期時以50美元的價格購買該股票。假設這個看漲期權的價格是200美元,股票在到期前漲到了60美元。看漲期權買家現在可以行使期權,以50美元的執行價購買一隻價值60美元的股票,這是每股10美元的初始利潤。看漲期權代表100股,因此實際利潤是1000美元減去期權成本、溢價和任何經紀佣金。
在這兩個例子中,如果看漲期權或看跌期權買方選擇行使合同,看跌期權賣方和看漲期權賣方有義務履行其合同的一方。然而,如果一隻股票的價格在到期時高於執行價,看跌期權將一文不值,賣方和期權制定者將在期權到期時保留溢價。如果到期時股價低於行權價,買入期權將一文不值,賣出期權的人將保留溢價。有些期權可以在到期前行使。這些被稱為美式選擇,但它們的使用和早期鍛煉是罕見的。
正如上面的例子所說明的,衍生品對企業和投資者都是一個有用的工具。它們提供了一種鎖定價格、對沖不利利率變動的方法,並通常以有限的成本降低風險。此外,衍生品通常可以透過保證金購買,也就是說,透過借入資金購買,這使得衍生品的成本更低。
不利的一面是,衍生品很難估值,因為它們是以另一種資產的價格為基礎的。場外衍生品的風險包括難以預測或難以估值的交易對手風險。大多數衍生品對到期時間、持有標的資產的成本和利率的變化也很敏感。這些變數使得衍生工具的價值很難與標的資產完美匹配。
贊成的意見
Lock in prices
Hedge against risk
Can be leveraged
Diversify portfolio
欺騙
Hard to value
Subject to counterparty default (if OTC)
Complex to understand
Sensitive to supply and demand factors
此外,由於衍生品本身沒有內在價值,其價值僅來自標的資產,因此容易受到市場情緒和市場風險的影響。供給和需求因素有可能導致衍生工具的價格及其流動性漲跌,而不管標的資產的價格如何變化。
最後,衍生工具通常是槓桿工具,利用槓桿削減是雙向的。雖然它可以提高回報率,但它也使損失增加得更快。
許多衍生工具都是槓桿化的。這意味著需要少量資本才能對標的資產的大量價值產生興趣。
例如,一位預期標普500指數將升值的投資者可以購買一份基於美國最大上市公司的股票指數的期貨合約。標的期貨合約的名義價值;p500是250000美元。
衍生工具是指其價值取決於或“衍生於”標的資產的證券。例如,石油期貨合約是一種衍生品,其價值是基於石油的市場價格。近幾十年來,衍生品越來越受歡迎,目前未償衍生品總值估計超過600萬億美元。
衍生品的常見例子包括期貨合約、期權合約和信用違約掉期。除此之外,還有大量的衍生品合約,以滿足不同交易對手的需求。事實上,由於許多衍生品都是場外交易(OTC),原則上它們可以無限定製。
衍生品是實現金融目標的一種非常方便的方式。例如,一家希望對沖大宗商品敞口的公司可以透過買賣原油期貨等能源衍生品來對沖。同樣,一家公司可以透過購買貨幣遠期合約來對沖其貨幣風險。衍生品還可以幫助投資者利用頭寸,比如透過股票期權而不是股票購買股票。衍生品的主要缺點包括交易對手風險、槓桿的固有風險以及衍生品合約的複雜網路可能導致系統性風險。
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