什麼是套現交易(a cash-and-carry trade)？

套利交易是一種套利策略，利用標的資產與其相應衍生工具之間的錯誤定價。從這一策略中獲利的關鍵是最終糾正錯誤定價。

現金和套利交易不應與外匯交易中的套利交易混淆；這種套利交易尋找國家間的利率差異。

關鍵要點

• 套利交易是一種套利策略，它從標的資產及其相應衍生工具之間的錯誤定價中獲利。
• 現金和套利交易通常是透過在一項資產中輸入多頭頭寸，同時**相關的衍生工具，特別是透過賣空期貨或期權合約來執行的。

瞭解現金和套利交易

現金和套利交易是投資者為了利用市場定價差異而可以利用的一種交易策略。通常需要在證券或商品中長期持倉，同時**相關衍生產品，特別是透過做空期貨或期權合同。

所購買的證券或商品持有至合同交付日，並用於彌補空頭頭寸的義務。透過賣出期貨合約，投資者獲得了空頭頭寸。投資者知道，由於現金和套利交易的多頭頭寸部分，在交割日將獲得多少收益以及證券的成本。

例如，在債券的情況下，投資者從他們購買的債券中獲得息票付款，加上透過投資息票獲得的任何投資收益，以及在未來交割日預定的未來價格。

現匯套利交易如何運作

套現交易背後的概念相當簡單：

• 投資者識別出兩種相互定價錯誤的證券；比如原油現貨價格和原油期貨價格，這就提供了套利機會。
• 投資者必須先購買現貨原油，然後賣出原油期貨合約。然後，他們持有（或“套利”）現貨原油，直到原油期貨合約到期，此時投資者交付現貨原油。
• 無論交割價格是多少，只有當現貨原油的購買價格加上套利成本低於原油期貨合約最初**時的價格，利潤才有保證。

信用衍生產品市場的現金和結轉交易

這種策略通常被稱為基差交易，通常執行套利交易是為了利用頭寸產生的隱含利率，因為它們最終可能比透過傳統渠道借貸更為有利。

這一策略也適用於信用衍生品市場，在該市場中，基差（商品的即時現金價格與其期貨價格之間的差額）表示同一債務發行人的信用違約掉期（CDS）和債券（到期日相似但不完全相同）之間的價差。

在這裡，這種策略被稱為負基差交易(在信用衍生品市場中，基差可以是正的，也可以是負的；負基差意味著CDS利差小於債券利差。）交易通常使用票麵價值或折價交易的債券，以及期限等於債券到期日的單名CDS（相對於指數CDS）。

期權市場中的現金和結轉交易

在期權市場上，套利交易的一個例子是箱型價差。箱型利差用於以隱含利率借貸，該利率比交易員向其主要經紀人、結算公司或銀行提供的利率更為優惠。因為一個盒子在到期時的價格總是所涉及的**之間的距離（例如，一個100磅的盒子可能利用25和125**，到期時價值100美元），今天支付的價格可以被認為是零息票債券的價格。盒子的初始成本越低，其隱含利率就越高。這一概念被稱為綜合貸款。因此，從執行價的差價中差價的箱體差價就是套利。

例如，如果一個交易者在標準普爾500指數中使用1000點和2000點的點位進行套利交易，那麼到期時的點位差價將為1000美元（即點位之間的距離）。如果價差在市場上的成本為1050美元，那麼50美元代表與套利成本相關的隱含利率。

套現交易示例

假設一項資產目前交易為100美元，而一個月期貨合約的價格為104美元。此外，該資產的儲存、保險和融資等月賬面成本等於2美元。在這種情況下，交易員將以100美元的價格購買該資產（長期頭寸），同時以104美元賣出一個月期貨合約（發起空頭）。

購買和持有該資產的成本為102美元，但投資者已將**鎖定在104美元，交易員將持有該資產直至期貨合約到期，並按合約交付，從而確保2美元的套利利潤。