什麼是股權共同投資(an equity co-investment)？

股權共同投資是投資者與私募股權基金經理或風險投資（VC）公司一起對公司進行的少數股權投資。股權共同投資使其他投資者能夠參與潛在的高利潤投資，而無需支付私人股本基金通常收取的高額費用。

股權共同投資機會通常僅限於與私募股權基金經理已有關係的大型機構投資者，而小型投資者或散戶投資者通常無法獲得這些機會。

關鍵要點

• 股權共同投資是在私人股本或風險投資基金進行較大投資的同時，對公司進行的相對較小的投資。
• 共同投資者通常對投資收取較低的費用，或不收取任何費用，並獲得與其投資比例相等的所有權特權。
• 它們以增加資本和降低風險的形式為規模較大的基金帶來好處，而投資者則透過投資組合多樣化和與資深私募股權專業人士建立關係而受益。

瞭解股權共同投資

根據Preqin的一項研究，80%的有限合夥人表示，與傳統基金結構相比，股票共同投資的表現更好。在一個典型的共同投資基金中，投資者向基金髮起人或普通合夥人（GP）付款，投資者與之有明確的私募股權合作關係。合夥協議概述了GP如何分配資本和多樣化資產。共同投資透過直接投資於一家公司來避免典型的有限合夥（LP）和普通合夥（GP）基金。

為什麼有限合夥人想要更多的共同投資

2018年，諮詢公司麥肯錫（McKinsey）表示，自2012年以來，共同投資交易的價值翻了一番多，達到1040億美元。過去五年，共同投資私募股權的有限合夥人從42%增至55%。但同期，直接投資有限合夥人僅增長了1%，從30%增長到31%。

為什麼私募基金經理會放棄一個有利可圖的機會？私募股權通常是透過有限合夥人投資於公司的投資組合。在某些情況下，有限合夥人的基金可能已經完全投入到多家公司，這意味著如果出現另一個主要機會，私募股權基金經理可能不得不放棄這個機會，或者將其作為股權共同投資提供給一些投資者。

根據Axial（一家股權融資平臺）的資料，近80%的有限合夥人更喜歡中小型市場的收購策略，以及每次共同投資200萬至1000萬美元。簡單地說，這意味著他們更願意專註於在利基領域擁有專業知識的不那麼浮華的公司，而不是追逐引人註目的公司投資。2015年，近50%的發起人未對共同投資收取任何管理費。

與傳統基金投資相比，自金融危機以來，股權共同投資在私募股權融資的近期增長中佔了相當大的比例。諮詢公司普華永道（PwC）表示，LPs在與顧問談判新基金協議時，正越來越多地尋求共同投資機會，因為有更大的交易選擇性和更大的回報潛力。

大多數有限合夥人向基金經理支付2%的管理費和20%的附帶權益，基金經理是普通合夥人，而共同投資者在某些情況下從較低的費用或不收取費用中受益，這提高了他們的回報。

共同投資對普通合夥人的吸引力

乍一看，全科醫生似乎失去了收費收入，並透過共同投資放棄了對基金的一些控制權。然而，全球定位系統可以透過提供共同投資來避免資本敞口限制或多樣化要求。

例如，一個5億美元的基金可以選擇3家價值3億美元的企業。合夥協議可能將基金投資限制在1億美元，這意味著兩家公司將為每家公司提供2億美元的槓桿。如果一個新機會與350美元的企業價值合併，GP將需要在其基金結構之外尋求資金，因為它只能直接投資1億美元。GP可以借款1億美元用於融資，併為現有lp或外部各方提供共同投資機會。

共同投資的細微差別

雖然共同投資私募股權交易有其優勢，但此類交易的共同投資者在同意交易前應先閱讀細則。

這類交易最重要的方面是缺乏費用透明度。私人股本公司並沒有提供太多關於他們向有限合夥人收取費用的細節。在像共同投資這樣的案例中，它們聲稱提供免費服務來投資大型交易，這可能存在隱性成本。例如，他們可能會收取數百萬美元的監控費，這在LPs看來可能並不明顯。

私募股權投資公司也有可能從其投資組閤中的公司那裡獲得資金，以促進交易。這類交易對共同投資者來說也有風險，因為他們在選擇或安排交易時沒有發言權。本質上，交易的成功（或失敗）取決於負責交易的私募股權專業人士的敏銳度。在某些情況下，這可能並不總是最優的，因為交易可能會失敗。

巴西資料中心公司acecot1就是這樣一個例子。私人股本公司KKR Co.於2014年與共同投資者、新加坡投資公司GIC和德克薩斯州教師退休系統一起收購了該公司。該公司被髮現自2012年以來一直在做賬，KKR在2017年將對該公司的投資減記至零。