什么是股权共同投资(an equity co-investment)？

股权共同投资是投资者与私募股权基金经理或风险投资（VC）公司一起对公司进行的少数股权投资。股权共同投资使其他投资者能够参与潜在的高利润投资，而无需支付私人股本基金通常收取的高额费用。

股权共同投资机会通常仅限于与私募股权基金经理已有关系的大型机构投资者，而小型投资者或散户投资者通常无法获得这些机会。

关键要点

• 股权共同投资是在私人股本或风险投资基金进行较大投资的同时，对公司进行的相对较小的投资。
• 共同投资者通常对投资收取较低的费用，或不收取任何费用，并获得与其投资比例相等的所有权特权。
• 它们以增加资本和降低风险的形式为规模较大的基金带来好处，而投资者则通过投资组合多样化和与资深私募股权专业人士建立关系而受益。

了解股权共同投资

根据Preqin的一项研究，80%的有限合伙人表示，与传统基金结构相比，股票共同投资的表现更好。在一个典型的共同投资基金中，投资者向基金发起人或普通合伙人（GP）付款，投资者与之有明确的私募股权合作关系。合伙协议概述了GP如何分配资本和多样化资产。共同投资通过直接投资于一家公司来避免典型的有限合伙（LP）和普通合伙（GP）基金。

为什么有限合伙人想要更多的共同投资

2018年，咨询公司麦肯锡（McKinsey）表示，自2012年以来，共同投资交易的价值翻了一番多，达到1040亿美元。过去五年，共同投资私募股权的有限合伙人从42%增至55%。但同期，直接投资有限合伙人仅增长了1%，从30%增长到31%。

为什么私募基金经理会放弃一个有利可图的机会？私募股权通常是通过有限合伙人投资于公司的投资组合。在某些情况下，有限合伙人的基金可能已经完全投入到多家公司，这意味着如果出现另一个主要机会，私募股权基金经理可能不得不放弃这个机会，或者将其作为股权共同投资提供给一些投资者。

根据Axial（一家股权融资平台）的数据，近80%的有限合伙人更喜欢中小型市场的收购策略，以及每次共同投资200万至1000万美元。简单地说，这意味着他们更愿意专注于在利基领域拥有专业知识的不那么浮华的公司，而不是追逐引人注目的公司投资。2015年，近50%的发起人未对共同投资收取任何管理费。

与传统基金投资相比，自金融危机以来，股权共同投资在私募股权融资的近期增长中占了相当大的比例。咨询公司普华永道（PwC）表示，LPs在与顾问谈判新基金协议时，正越来越多地寻求共同投资机会，因为有更大的交易选择性和更大的回报潜力。

大多数有限合伙人向基金经理支付2%的管理费和20%的附带权益，基金经理是普通合伙人，而共同投资者在某些情况下从较低的费用或不收取费用中受益，这提高了他们的回报。

共同投资对普通合伙人的吸引力

乍一看，全科医生似乎失去了收费收入，并通过共同投资放弃了对基金的一些控制权。然而，全球定位系统可以通过提供共同投资来避免资本敞口限制或多样化要求。

例如，一个5亿美元的基金可以选择3家价值3亿美元的企业。合伙协议可能将基金投资限制在1亿美元，这意味着两家公司将为每家公司提供2亿美元的杠杆。如果一个新机会与350美元的企业价值合并，GP将需要在其基金结构之外寻求资金，因为它只能直接投资1亿美元。GP可以借款1亿美元用于融资，并为现有lp或外部各方提供共同投资机会。

共同投资的细微差别

虽然共同投资私募股权交易有其优势，但此类交易的共同投资者在同意交易前应先阅读细则。

这类交易最重要的方面是缺乏费用透明度。私人股本公司并没有提供太多关于他们向有限合伙人收取费用的细节。在像共同投资这样的案例中，它们声称提供免费服务来投资大型交易，这可能存在隐性成本。例如，他们可能会收取数百万美元的监控费，这在LPs看来可能并不明显。

私募股权投资公司也有可能从其投资组合中的公司那里获得资金，以促进交易。这类交易对共同投资者来说也有风险，因为他们在选择或安排交易时没有发言权。本质上，交易的成功（或失败）取决于负责交易的私募股权专业人士的敏锐度。在某些情况下，这可能并不总是最优的，因为交易可能会失败。

巴西数据中心公司acecot1就是这样一个例子。私人股本公司KKR Co.于2014年与共同投资者、新加坡投资公司GIC和德克萨斯州教师退休系统一起收购了该公司。该公司被发现自2012年以来一直在做账，KKR在2017年将对该公司的投资减记至零。