什麼是短期豁免(short exempt)？

短期豁免是指根據證券交易委員會（SEC）條例SHO的規定，豁免了正常執行時間規則規定的賣空指令。此法規的當前實現包含了一個被稱為正常執行時間規則的修改版本。現行的條例允許相對較少的限制，在這些限制範圍內，這一規則的例外情況中，有一小部分是如此。這些例外情況旨在讓經紀人在恐慌的市場上為客戶提供最佳服務。

關鍵要點

• 賣空，從下跌的價格中獲利，不能在恐慌的市場中以掠奪性的方式進行。
• 美國證券交易委員會（SEC）禁止這些做法的規定是SHO條例，其規定更通俗地稱為上行規則。
• 這一規則的少數例外情況發生在市場快速發展的時期，這使得報價混亂，交易可能超出正常的買賣價格。

理解短豁免

空頭豁免指令允許發起證券賣空，即使在可能受到其他限制的時間。這些在統計上是非常罕見的，大多數零售交易者不會經歷這些限制或其豁免的影響，因為修改後的上漲規則只在極端情況下生效，而對這一規則的豁免只在這些極端情況下的罕見情況下發生。

賣空

賣空通常是指透過經紀人進行的保證金證券交易。經紀交易商以賣空為目的向客戶貸款證券。經紀-交易商賣空將有各種必須遵守的規定，對投資者來說可能很複雜。一般而言，經紀交易商會為客戶進行賣空交易，而賣空交易須包括賣空或豁免賣空標記。

賣空證券的目的是幫助參與者在市場下跌時獲利，併在投資者可能撤退的時候吸引更多的參與者進入市場。為了抑制恐慌市場的任何放大效應，證交會在2005年實施了SHO條例，併在2010年修改了賣空指令的相關規定。

條例sho

SHO條例是由SEC監督的一項立法，其中包括賣空交易策略的規則。其主要目標是幫助確保賣空交易中涉及的證券的流動性，以便充分執行。這些規則在市場可能面臨失去參與者（流動性）的風險時發揮作用，並阻止那些利用這種市場的人。

2010年，SEC修改了SHO條例第200（g）條和第201條，以放寬賣空限制。先前的規則允許投資者只在標的證券價格上漲時參與賣空。但研究表明，在正常的市場運作中，這種行為對恐慌行為或快速下跌的價格沒有顯著影響。

因此，2010年的新規定修改了這一規定，使其僅在證券價格比前一日收盤價下跌10%或以上時停止賣空。一旦觸發這種情況，從減持時起到下一個收盤日止，限制仍然有效。所有美國交易所都必須維持這一裁決。

標準市場程式要求所有證券交易指令都標明多頭、空頭或空頭豁免。在2010年的修改中增加了簡短的豁免標記。因此，購買指令被標記為多頭，而符合SHO規則的指令被標記為空頭。標記為空頭豁免的賣空指令是指在SHO條例下超出正常程式進行交易的指令。

恐慌的市場中罕見的例外

儘管美國證券交易委員會（SEC）監管發行賣空指令的經紀商，但這些經紀商並不定期進行審計，也不要求經紀商定期提交報告。相反，證交會希望經紀自營商能夠自我監管，維護自己的記錄，隨時接受審計。有鑒於此，經紀自營商必須記錄他們如何將訂單標記為豁免的政策，如果經過審計，還必須提供證據證明他們遵守了記錄的政策和程式。

因此，如果經紀商認為訂單符合例外條件，他們會將其標記為空頭豁免。主要的例外是在交易執行中使用非標準定價報價。這意味著，如果價格超出國家最佳出價或報價（NBBO），他們可以啟動賣空指令，他們判斷這將符合在更有序的市場上行的條件。這些訂單的標記由SSE表示。自律組織和SEC將密切檢查標有SSE的所有訂單是否符合SHO例外規定。