什么是短期豁免(short exempt)？

短期豁免是指根据证券交易委员会（SEC）条例SHO的规定，豁免了正常运行时间规则规定的卖空指令。此法规的当前实现包含了一个被称为正常运行时间规则的修改版本。现行的条例允许相对较少的限制，在这些限制范围内，这一规则的例外情况中，有一小部分是如此。这些例外情况旨在让经纪人在恐慌的市场上为客户提供最佳服务。

关键要点

• 卖空，从下跌的价格中获利，不能在恐慌的市场中以掠夺性的方式进行。
• 美国证券交易委员会（SEC）禁止这些做法的规定是SHO条例，其规定更通俗地称为上行规则。
• 这一规则的少数例外情况发生在市场快速发展的时期，这使得报价混乱，交易可能超出正常的买卖价格。

理解短豁免

空头豁免指令允许发起证券卖空，即使在可能受到其他限制的时间。这些在统计上是非常罕见的，大多数零售交易者不会经历这些限制或其豁免的影响，因为修改后的上涨规则只在极端情况下生效，而对这一规则的豁免只在这些极端情况下的罕见情况下发生。

卖空

卖空通常是指通过经纪人进行的保证金证券交易。经纪交易商以卖空为目的向客户贷款证券。经纪-交易商卖空将有各种必须遵守的规定，对投资者来说可能很复杂。一般而言，经纪交易商会为客户进行卖空交易，而卖空交易须包括卖空或豁免卖空标记。

卖空证券的目的是帮助参与者在市场下跌时获利，并在投资者可能撤退的时候吸引更多的参与者进入市场。为了抑制恐慌市场的任何放大效应，证交会在2005年实施了SHO条例，并在2010年修改了卖空指令的相关规定。

条例sho

SHO条例是由SEC监督的一项立法，其中包括卖空交易策略的规则。其主要目标是帮助确保卖空交易中涉及的证券的流动性，以便充分执行。这些规则在市场可能面临失去参与者（流动性）的风险时发挥作用，并阻止那些利用这种市场的人。

2010年，SEC修改了SHO条例第200（g）条和第201条，以放宽卖空限制。先前的规则允许投资者只在标的证券价格上涨时参与卖空。但研究表明，在正常的市场运作中，这种行为对恐慌行为或快速下跌的价格没有显著影响。

因此，2010年的新规定修改了这一规定，使其仅在证券价格比前一日收盘价下跌10%或以上时停止卖空。一旦触发这种情况，从减持时起到下一个收盘日止，限制仍然有效。所有美国交易所都必须维持这一裁决。

标准市场程序要求所有证券交易指令都标明多头、空头或空头豁免。在2010年的修改中增加了简短的豁免标记。因此，购买指令被标记为多头，而符合SHO规则的指令被标记为空头。标记为空头豁免的卖空指令是指在SHO条例下超出正常程序进行交易的指令。

恐慌的市场中罕见的例外

尽管美国证券交易委员会（SEC）监管发行卖空指令的经纪商，但这些经纪商并不定期进行审计，也不要求经纪商定期提交报告。相反，证交会希望经纪自营商能够自我监管，维护自己的记录，随时接受审计。有鉴于此，经纪自营商必须记录他们如何将订单标记为豁免的政策，如果经过审计，还必须提供证据证明他们遵守了记录的政策和程序。

因此，如果经纪商认为订单符合例外条件，他们会将其标记为空头豁免。主要的例外是在交易执行中使用非标准定价报价。这意味着，如果价格超出国家最佳出价或报价（NBBO），他们可以启动卖空指令，他们判断这将符合在更有序的市场上行的条件。这些订单的标记由SSE表示。自律组织和SEC将密切检查标有SSE的所有订单是否符合SHO例外规定。