箱式排列

盒子價差，或長盒子，是一種期權套利策略，結合購買看漲期權價差和匹配的看跌期權價差。盒子價差可以被認為是兩個垂直價差，每個價差都有相同的執行價格和到期日。...

什麼是盒裝食品(a box spread)？

盒子價差，或長盒子，是一種期權套利策略，結合購買看漲期權價差和匹配的看跌期權價差。盒子價差可以被認為是兩個垂直價差，每個價差都有相同的執行價格和到期日。

箱型利差用於以隱含利率借貸，該利率比交易員向其主要經紀人、結算公司或銀行提供的利率更為優惠。因為一個盒子在到期時的價格總是所涉及的**之間的距離（例如，一個100磅的盒子可能利用25和125**，到期時價值100美元），今天支付的價格可以被認為是零息票債券的價格。盒子的初始成本越低，其隱含利率就越高。這一概念被稱為綜合貸款。

關鍵要點

箱型利差是一種期權套利策略，它將買入看漲期權利差與匹配的看跌期權利差結合起來。
箱式價差的最終收益總是兩個行權價格之間的差額。
到期時間越長，盒子今天的市場價差就越低。
實施箱式價差的成本——具體而言，收取的佣金可能是其潛在盈利能力的一個重要因素。
交易者為了現金管理的目的，使用盒子利差來綜合借貸。

瞭解盒式排列

當價差本身相對於到期值定價過低時，最佳使用盒式價差。當交易者認為價差定價過高時，他們可能會使用一個短框，而使用相反的期權對。當一個人考慮到兩個垂直的看漲期權和看跌期權的用途時，盒子的概念就暴露了出來。

當標的資產到期時以較高的執行價收盤時，看漲的垂直價差使其利潤最大化。當標的資產到期時以較低的執行價收盤時，看跌的垂直價差使其利潤最大化。

透過結合看漲價差和看跌價差，交易者消除了未知因素，即標的資產到期時在何處關閉。這是因為收益總是到期時兩個行權價格之間的差額。

如果扣除佣金後的價差成本小於兩個行權價格之間的差額，那麼交易者鎖定無風險利潤，使之成為一種delta中性策略。否則，交易者已經意識到一個完全由執行該策略的成本構成的損失。

箱息差有效地建立了綜合貸款。就像零息票債券一樣，它們最初是以折扣價購買的，價格會隨著時間的推移而穩步上升，直到到期時等於**之間的距離。

箱形排列結構

BVE=熱休克蛋白− LSPMP=BVE公司− (NPP+佣金）ML=NPP+佣金i***where:BVE= 到期時的方框值hsp=較高的執行價格sp=較低的執行價格mp=最大利潤pp=凈保費paidML=最大損失\begin{aligned}&amp\text{BVE}=\text{HSP}-\text{LSP}\\&amp\text{MP}=\text{BVE}-\text{（NPP}+\text{佣金）}\\&amp\text{ML}=\text{NPP}+\text{Commissi***}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{BVE}=\text{Box value at expiration}\\&amp\text{HSP}=\text{更高的執行價}\\&amp\text{LSP}=\text{執行價下限}\\&amp\text{MP}=\text{Max profit}\\&amp\text{NPP}=\text{已付凈保費}\\&amp\text{ML}=\text{Max Loss}\end{aligned}BVE=熱休克蛋白− LSPMP=BVE公司− (NPP+佣金）ML=NPP+佣金i***where:BVE= 到期時的賬麵價值hsp=較高的履約價格sp=較低的履約價格mp=最大利潤pp=凈保費paidML=最大損失

為了構建一個盒子價差，交易者買入一個貨幣內（ITM）看漲期權，賣出一個貨幣外（OTM）看漲期權，買入一個ITM看跌期權，然後賣出一個OTM看跌期權。換句話說，買一個ITM看漲期權，然後賣出一個OTM看跌期權。

考慮到這一組合有四種選擇，具體來說，實施這一戰略的成本、收取的佣金可能是其潛在盈利能力的一個重要因素。像這樣的複雜期權策略有時被稱為“鱷魚利差”。

有時箱子的價格會超過**之間的價差。如果是這樣的話，長盒子不起作用，而短盒子可能起作用。這一策略逆轉了計劃，賣出ITM期權，買入OTM期權。

箱式排列示例

A公司的股票價格為51美元。每個期權合約的四條腿的方塊控制100股股票。計劃是：

以每份期權合約329美元的價格買入49買入3.29美元（ITM）
以1.23美元（OTM）的價格賣出53個看漲期權，獲得123美元的信用
以269美元的價格買入53賣出價2.69（ITM）
以0.97（OTM）的價格賣出49賣出價97美元

佣金前的交易總成本為329-123美元+269-97美元=378美元。行權價格之間的價差為53-49=4。乘以每份合約100股=箱價差400美元。

在這種情況下，交易可以在佣金前鎖定22美元的利潤。交易四個階段的佣金成本必須低於22美元，才能使交易有利可圖。這是一個極薄的利潤，這是隻有當凈成本的盒子是小於到期價值的利差，或**之間的差異。

盒子裡的隱患

雖然箱型利差通常用於現金管理，被視為低風險套利利率的一種方式，但也存在一些潛在風險。首先，利率可能會對你不利，造成損失，就像其他對利率敏感的固定收益投資一樣。

第二個潛在的危險，也許不太明顯，是早期鍛煉的風險。美式期權，例如那些在大多數美國股票上上市的期權，可以提前行使（即在到期之前），因此有可能分配一個深藏於資金中的空頭期權。在一個盒子的正常構造中，這是不可能的，因為你會擁有深度買入和賣出，但股價可能會大幅波動，然後發現自己處於一種可能被分配的情況。

這種風險增加了寫在單一股票期權上的短倉，就像一個臭名昭著的案例，一個羅比尼奧交易員在一個短倉上損失了2000%以上，當時賣出的深度看跌期權隨後被分配，導致羅比尼奧行使多頭看漲期權，努力拿出滿足分配所需的股票。這場崩潰被公佈在網上，包括各種子網站，在那裡它已經成為一個警示故事（特別是在說交易員吹噓這是一個幾乎沒有風險的策略之後）。

這裡的教訓是避免短框，或者只在使用歐式期權的指數（或類似指數）上寫短框，因為歐式期權不允許提前行使。