什麼是加權平均資本成本(weighted average cost of capital (wacc))？

加權平均資本成本（WACC）是一種計算公司資本成本的方法，其中每一類資本都按比例加權。所有資本來源，包括普通股、優先股、債券和任何其他長期債務，都包括在加權平均資本成本計算中。

公司的加權平均資本成本隨著貝塔繫數和股本回報率的增加而增加，因為加權平均資本成本的增加意味著估值的降低和風險的增加。

關鍵要點

• 企業資本成本的計算，其中每一類資本按比例加權。
• 包括公司資本的所有來源，包括普通股、優先股、債券和任何其他長期債務。
• 可用作公司和投資者衡量投資回報率表現的一個障礙率。
• 在現金流量折現率分析中，加權平均資本成本通常用作未來現金流量的折現率。

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加權平均資本成本

wacc公式及計算

加權平均資本成本=（企業價值）×Re）+（DV）×研發×(1−（Tc））where:E=Market 企業權益價值d=企業債務的市場價值v=E+DRe=權益成本d=債務成本tc=公司稅率\begin{aligned}&amp\text{WACC}=\left（\frac{E}{V}\times Re\right）+\left（\frac{D}{V}\times Rd\times（1-Tc）\right）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；E=\text{公司股權的市場價值}\\&amp；D=\text{公司債務的市場價值}\\&amp；V=E+D\\&amp；Re=\text{權益成本}\\&amp；Rd=\text{債務成本}\\&amp；Tc=\text{Corporate rate}\\\end{aligned}​加權平均資本成本=（VE）​×Re）+（VD​×研發×(1−（Tc））where:E=Market 企業權益價值D=企業債務市場價值V=E+DRe=權益成本D=債務成本TC=公司稅率​

加權平均資本成本的計算方法是將每個資本來源（債務和股權）的成本乘以其相關權重，然後將這些產品相加以確定價值。在上述公式中，E/V代表股權融資比例，D/V代表債務融資比例。因此，WACC公式涉及兩項之和：

（企業價值）×Re）\left（\frac{E}{V}\times Re\right）（VE）​×（回覆）

（DV）×研發×(1−Tc））\左（\frac{D}{V}\次Rd\次（1-Tc）\right）（VD​×研發×(1−（Tc））

前者代表權益掛鉤資本的加權值，後者代表債務掛鉤資本的加權值。

在excel中計算wacc

加權平均資本成本（WACC）可在Excel中計算。最大的部分是獲取正確的資料以**到模型中。請參閱Investopedia關於如何在Excel中計算加權平均資本成本的註釋。

解釋公式元素

股本成本（Re）的計算可能有點棘手，因為從技術上講，股本並沒有明確的價值。當公司支付債務時，他們支付的金額有一個預定的相關利率，即債務取決於債務的規模和期限，儘管價值是相對固定的。另一方面，與債務不同，股權沒有公司必須支付的具體價格。然而，這並不意味著沒有股本成本。

由於股東在公司的投資預期會獲得一定的回報，因此從公司的角度來看，股東所要求的回報率是一種成本，因為如果公司不能提供這種預期回報，股東只會拋售他們的股票，導致股價和公司價值下降。因此，股本成本本質上是一家公司為了維持能讓投資者滿意的股價而必須支出的金額。

另一方面，計算債務成本（Rd）是一個相對簡單的過程。要確定債務成本，您可以使用公司當前償還債務的市場利率。如果公司支付的利率不是市場利率，您可以估算一個適當的市場利率，併在計算中替換它。

支付的利息可享受稅收減免，這通常對公司有利。正因為如此，一家公司的債務凈成本是它所支付的利息，減去它因可減稅利息支付而節省的稅款。這就是為什麼債務的稅後成本是Rd（1-企業稅率）。

向wacc學習

加權平均資本成本是這些型別的融資成本的平均值，每種融資成本都根據其在特定情況下的比例使用進行加權。透過採用這種加權平均法，我們可以確定一家公司每融資一美元所欠的利息。

債務和股權是構成公司資本金的兩個組成部分。貸款人和股權持有人將期望從他們提供的資金或資本中獲得一定的回報。由於資本成本是股權所有人（或股東）和債務持有人預期的回報，因此WACC表示兩種利益相關者（股權所有人和貸款人）都可以預期獲得的回報。換句話說，WACC是投資者承擔投資風險的機會成本。

一個公司的加權平均資本成本是一個公司的總要求回報。因此，公司董事通常會在內部使用加權平均資本成本（WACC）來做出決策，比如確定合併的經濟可行性和其他擴張性機會。加權平均資本成本（WACC）是一種折現率，該折現率應用於風險與整個公司類似的現金流。

為了幫助理解WACC，試著把公司看作一個資金池。資金從兩個不同的來源進入資金池：債務和股權。透過商業運營獲得的收益不被視為第三來源，因為在公司償還債務後，公司會保留任何未代表股東返還給股東（以股息形式）的剩餘資金。

誰使用wacc？

證券分析師在評估投資價值和確定投資物件時，經常使用加權平均資本成本。例如，在貼現現金流分析中，人們可以應用加權平均資本成本作為未來現金流的貼現率，以得出企業的凈現值。加權平均資本成本（WACC）也可用作公司和投資者衡量投資資本回報率（ROIC）表現的一個障礙率。為了進行經濟增加值（EVA）計算，WACC也是必不可少的。

投資者可能經常使用加權平均資本成本作為一項投資是否值得追求的指標。簡單地說，WACC是公司為投資者帶來回報的最低可接受回報率。要確定投資者對公司投資的個人收益，只需從公司的收益百分比中減去加權平均資本成本。

加權平均資本成本與要求回報率（rrr）

所需回報率（RRR）是從投資者的角度來看的，是投資者對專案或投資所接受的最低迴報率。同時，資本成本是公司預期的證券回報。瞭解更多有關WACC與所需回報率的資訊。

wacc的侷限性

WACC公式似乎比實際更容易計算。由於公式中的某些要素（如股權成本）的價值不一致，各方可能會因不同的原因而作出不同的報告。因此，雖然WACC通常有助於對一家公司提供有價值的見解，但在決定是否投資一家公司時，應該始終將其與其他指標一起使用。

如何使用wacc的示例

假設一家公司的收益率為20%，加權平均資本成本為11%。這意味著，公司每投資一美元，就獲得9%的回報。換句話說，每花一美元，公司就能創造9美分的價值。

另一方面，如果公司的回報率低於加權平均資本成本，公司就會失去價值。如果一家公司的回報率為11%，加權平均資本成本為17%，那麼該公司每花一美元就損失6美分，這表明潛在投資者最好把錢放在別處。

舉個真實的例子，看看沃爾瑪（NYSE:WMT）。沃爾瑪的加權平均資本成本為4.2%。這個數字是透過多次計算得出的。首先，我們必須找到沃爾瑪的融資結構來計算V，即公司融資的總市值。對於沃爾瑪來說，要找到其債務的市場價值，我們使用賬麵價值，其中包括長期債務、長期租賃和財務義務。

截至最近一個季度末（2018年10月31日），其債務賬麵價值為500億美元。截至2019年2月5日，其市值（或股本價值）為2767億美元。因此，V是3267億美元，或者500億美元+2767億美元。沃爾瑪以85%的股權（E/V，即2767億美元/3267億美元）和15%的債務（D/V，即500億美元/3267億美元）為運營融資。

為了找到權益成本（Re），可以使用資本資產定價模型（CAPM）。該模型使用公司的貝塔繫數、無風險利率和市場預期收益率來確定股本成本。公式為無風險利率+beta*（市場收益率-無風險利率）。10年期國債利率可作為無風險利率，預期市場收益率一般估計為7%。因此，沃爾瑪的股本成本為2.7%+0.37*（7%-2.7%），即4.3%。

債務成本的計算方法是將公司的利息支出除以債務負擔。以沃爾瑪為例，其最近一個財年的利息支出為23.3億美元。因此，其債務成本為4.7%，即23.3億美元/500億美元。稅率可以用所得稅費用除以稅前收入來計算。以沃爾瑪為例，它在年報中列出了公司的稅率，據說上一財年的稅率為30%。

最後，我們準備計算沃爾瑪的加權平均資本成本（WACC）。加權平均資本成本為4.2%，計算值為85%*4.3%+15%*4.7%*（1-30%）。