企業如何從利率互換中獲益？

利率互換的核心是建立在比較優勢前提下的衍生工具。要想瞭解利率互換對雙方都有什麼好處，可以試著在巨集觀環境下理解貿易的收益，然後將這些經驗應用到微觀互換交易中。...

利率互換的核心是建立在比較優勢前提下的衍生工具。要想瞭解利率互換對雙方都有什麼好處，可以試著在巨集觀環境下理解貿易的收益，然後將這些經驗應用到微觀互換交易中。

還有其他可能的好處——資本市場可能存在資訊不對稱，或者雙方可能只是風險狀況不同——但最常見的好處來自不同信貸市場的比較優勢。

什麼是比較優勢(comparative advantage)？

比較優勢是指一個實體以比另一個實體更低的機會成本生產商品或服務的能力。這一理念的核心是相對效率，而不是絕對效率。

考慮下麵的例子：在一個小時的勞動中，湯姆可以種五棵樹或十棵灌木。在同一小時的勞動中，傑瑞可以種兩棵樹或八棵灌木。湯姆種這兩種植物絕對比傑瑞更有效率。

然而，湯姆每種一棵灌木，他就放棄一半的樹（他的機會成本）；傑瑞只需犧牲四分之一的樹就可以種一棵灌木。相對而言，傑瑞比湯姆更善於種植灌木。這是傑瑞的相對優勢。

假設湯姆為傑瑞種了一棵樹，傑瑞為他種了三棵灌木。湯姆一個人通常得放棄一棵半樹，種三棵灌木。與此同時，傑瑞不得不放棄四棵灌木，自己種一棵樹。透過專業化和貿易，雙方都受益。

現在，舉個例子，以最簡單的利率互換為例。一方用固定利率支付的利息換取另一方的浮動利率支付的利息。在特定的信貸市場中，每一種都顯示出相對優勢。

例如，信用評級較高的公司在相同條件下籌集資金的費用低於信譽較差的公司。較低評級公司支付的固定利率借款溢價高於浮動利率借款溢價。

儘管信用評級較高的公司在固定利率和浮動利率市場上都可以獲得較低的期限，但它只在其中一個市場上具有比較優勢。假設AA公司可以在固定利率市場上以10%的利率借款，或者以LIBOR+0.35%的利率借款。BBB公司可以以11.25%的固定利率或6個月LIBOR+1%的利率借款。

兩家公司都希望在10年內借款1000萬美元。互惠互利的互換可以協商如下：AA公司以10%的固定利率借款，BBB以LIBOR+1%的利率借款。AA公司同意按固定的六個月倫敦銀行同業拆借利率（不超過1%）支付BBB利息，並以9.9%的固定利率作為交換。

凈影響是，AA公司的實際借款利率為LIBOR+0.1%，比直接向浮動利率貸款人借款的利率低0.25%。BBB公司實際上凈借款的固定利率為10.9%（LIBOR為1%，AA為9.9%），比直接固定貸款低0.35%。在這個例子中，兩家公司套利了它們的相對機會成本差異。

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