利率互换的核心是建立在比较优势前提下的衍生工具。要想了解利率互换对双方都有什么好处，可以试着在宏观环境下理解贸易的收益，然后将这些经验应用到微观互换交易中。

还有其他可能的好处——资本市场可能存在信息不对称，或者双方可能只是风险状况不同——但最常见的好处来自不同信贷市场的比较优势。

什么是比较优势(comparative advantage)？

比较优势是指一个实体以比另一个实体更低的机会成本生产商品或服务的能力。这一理念的核心是相对效率，而不是绝对效率。

考虑下面的例子：在一个小时的劳动中，汤姆可以种五棵树或十棵灌木。在同一小时的劳动中，杰瑞可以种两棵树或八棵灌木。汤姆种这两种植物绝对比杰瑞更有效率。

然而，汤姆每种一棵灌木，他就放弃一半的树（他的机会成本）；杰瑞只需牺牲四分之一的树就可以种一棵灌木。相对而言，杰瑞比汤姆更善于种植灌木。这是杰瑞的相对优势。

假设汤姆为杰瑞种了一棵树，杰瑞为他种了三棵灌木。汤姆一个人通常得放弃一棵半树，种三棵灌木。与此同时，杰瑞不得不放弃四棵灌木，自己种一棵树。通过专业化和贸易，双方都受益。

利率互换的比较优势

现在，举个例子，以最简单的利率互换为例。一方用固定利率支付的利息换取另一方的浮动利率支付的利息。在特定的信贷市场中，每一种都显示出相对优势。

例如，信用评级较高的公司在相同条件下筹集资金的费用低于信誉较差的公司。较低评级公司支付的固定利率借款溢价高于浮动利率借款溢价。

尽管信用评级较高的公司在固定利率和浮动利率市场上都可以获得较低的期限，但它只在其中一个市场上具有比较优势。假设AA公司可以在固定利率市场上以10%的利率借款，或者以LIBOR+0.35%的利率借款。BBB公司可以以11.25%的固定利率或6个月LIBOR+1%的利率借款。

两家公司都希望在10年内借款1000万美元。互惠互利的互换可以协商如下：AA公司以10%的固定利率借款，BBB以LIBOR+1%的利率借款。AA公司同意按固定的六个月伦敦银行同业拆借利率（不超过1%）支付BBB利息，并以9.9%的固定利率作为交换。

净影响是，AA公司的实际借款利率为LIBOR+0.1%，比直接向浮动利率贷款人借款的利率低0.25%。BBB公司实际上净借款的固定利率为10.9%（LIBOR为1%，AA为9.9%），比直接固定贷款低0.35%。在这个例子中，两家公司套利了它们的相对机会成本差异。