華爾街通常沒有免費乘車或免費午餐。數以百計的投資者一直在尋找哪怕只有百分之零點一的額外業績,要想打敗市場也不是一件容易的事。儘管如此,某些可交易的異常現象似乎仍在股市中持續存在,這可以理解,吸引了許多投資者。
儘管這些異常現象值得探討,但投資者應牢記這一警告:異常現象可能出現、消失,甚至在幾乎沒有任何警告的情況下再次出現。因此,機械地遵循任何一種交易策略都是有風險的,但關註這七個時刻可能會回報精明的投資者。
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規模較小的公司(即資本規模較小的公司)往往表現優於規模較大的公司。就異常情況而言,小公司效應是有意義的。一家公司的經濟增長最終是其股票表現背後的驅動力,規模較小的公司比規模較大的公司擁有更長的增長跑道。
像微軟(Microsoft)這樣的公司可能需要額外60億美元的銷售額才能增長10%,而規模較小的公司可能只需要額外7000萬美元的銷售額才能達到同樣的增長率。因此,小公司通常能夠比大公司發展得更快。
一月效應是一個眾所周知的反常現象。這裡的觀點是,去年第四季度表現不佳的股票往往在1月份表現優於市場。一月效應的原因是如此合乎邏輯,幾乎很難稱之為反常現象。投資者通常會在年末拋售表現不佳的股票,這樣他們就可以用損失來抵消資本利得稅(或者在當年出現凈資本損失的情況下,採取美國國稅局允許的小額扣除額)。 許多人把這一事件稱為“稅收損失收穫”。"
由於拋售壓力有時獨立於公司的實際基本面或估值,這種“稅收拋售”可以將這些股票推到1月份對買傢具有吸引力的水平。同樣,投資者通常會避免在第四季度買入表現不佳的股票,並等到明年1月,以避免陷入稅收損失拋售。因此,1月前有過多的賣出壓力,1月1日後有過多的買入壓力,導致這種效應。
廣泛的學術研究表明,低於平均市盈率的股票往往表現優於市場。眾多測試投資組合表明,購買一批低市盈率的股票將帶來跑贏大盤的表現。
儘管這種反常現象在某種程度上是合理的,但異常廉價的股票應該會吸引買家的註意力,並恢復到平均水平,不幸的是,這是一種相對較弱的反常現象。儘管低價買入股票的表現確實優於整體,但個人表現是特殊的,需要大量低價買入股票的投資組合才能看到收益。
作為“小公司異常”的近親,所謂被忽視的股票也被認為表現優於大市場平均水平。被忽視的公司效應發生在流動性較低(交易量較低)且分析師支援較少的股票上。這裡的想法是,隨著這些公司被投資者“發現”,這些股票的表現會更好。
許多投資者監測長期購買指標,如市盈率和相對穩定指數。這些資訊告訴他們一隻股票是否超賣,是否是時候考慮增持股票了。
研究表明,這種反常現象實際上並不成立,一旦消除了市值差異的影響,就不存在真正的跑贏大盤。因此,被忽視和規模較小的公司往往表現優異(因為它們規模較小),但規模較大的被忽視股票的表現似乎並不比預期的要好。也就是說,這種反常現象有一點好處,表現似乎與規模相關,被忽視的股票似乎具有較低的波動性。
一些證據表明,在一段時間內(通常是一年),處於表現譜兩端的股票在接下來的一段時間內確實傾向於逆轉走勢,昨天表現最好的股票變成明天表現較差的股票,反之亦然。
統計資料不僅證實了這一點,而且從投資基本面來看,這種反常現象也是有意義的。如果一隻股票是市場上表現最好的股票,那麼它的表現很可能使它變得昂貴;同樣,對於表現不佳的人來說,情況恰恰相反。因此,期望過高定價的股票表現不佳(使其估值回歸正常),而低估定價的股票表現出色,這似乎是常識。
逆轉也可能部分地起作用,因為人們期望它們起作用。如果有足夠多的投資者習慣性地賣出去年的贏家,買入去年的輸家,這將有助於推動股市朝著預期的方向發展,使之成為一種自我實現的反常現象。
高效市場支持者痛恨“一週中的幾天”這種反常現象,因為它不僅看起來是真的,而且毫無意義。研究表明,股市在週五的走勢往往比周一更為明顯,而且週五的市場表現偏向於正面。這不是一個巨大的差異,但卻是一個持久的差異。
從根本上說,沒有特別的理由認為這是真的。一些心理因素可能在起作用。或許,隨著交易員和投資者對週末的期待,週末的樂觀情緒瀰漫市場。或者,也許週末會給投資者一個機會,讓他們趕上他們的閱讀,燉和擔心市場,併發展到週一悲觀情緒。
道指的狗被列為交易異常危險的一個例子。這一理論的基本思想是,投資者可以透過選擇道瓊斯工業平均指數中具有一定價值屬性的股票來擊敗市場。
投資者實踐了不同版本的方法,但有兩種常見的方法。首先是挑選收益率最高的10只道指股票。第二種方法是更進一步,從那張絕對股價最低的名單中拿出5只股票,持有一年。
目前尚不清楚這種方法是否有任何事實依據,因為有些人認為這是資料探勘的產物。即使它曾經奏效,其影響也會被套利抵消,例如,那些在今年第一年前選擇一天或一週的人。
在某種程度上,這隻是反轉異常的一個修正版本;收益率最高的道瓊斯指數股票可能表現相對較差,預計會表現出色。
試圖交易異常是一種冒險的投資方式。許多異常現象一開始甚至不是真實的,但它們也是不可預測的。更重要的是,它們往往是大規模資料分析的產物,這些分析著眼於由數百隻股票組成的投資組合,這些股票只提供了一小部分業績優勢。
同樣,在稅收虧損拋售真正回升之前拋售虧損的投資,並推遲買入表現不佳的投資,至少要等到12月份。
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