什麼是負債券收益率(a negative bond yield)？

負債券收益率是指投資者在債券到期時收到的資金少於債券的原始購買價格。負債券收益率是一種不尋常的情況，在這種情況下，債券的發行人是被支付借款的。

換言之，債券的儲戶或購買者實際上是在到期時向債券發行人支付一筆凈額，而不是透過利息收入賺取回報。

關鍵要點

• 負債券收益率是指投資者在債券到期時收到的資金少於債券的原始購買價格。
• 即使考慮到債券的票面利率或利率，負收益債券也意味著投資者在到期時損失了資金。
• 負收益債券在動蕩時期作為避險資產購買，並由養老金和對沖基金經理進行資產配置。

理解負債券收益率

債券是通常由公司和**發行以籌集資金的債務工具。投資者按面值購買債券，面值是投資本金。

作為回報，投資者持有債券通常會獲得一種稱為票面利率的利率。每一種債券都有一個到期日，即投資者得到最初投資的本金或債券面值的償還。

債券價值

投資者在債券到期前在二級市場上發行和**的債券，稱為債券市場。債券價格的漲跌取決於一個經濟體的各種經濟和貨幣狀況。

債券的初始價格通常是其面值，可能是100美元或1000美元。然而，債券市場可能會根據許多因素對債券進行不同的定價，這些因素可能包括經濟狀況、債券的供求關係、債券到期的時間長短以及發行實體的信用質量。因此，投資者在**債券時可能得不到債券的面值。

通常，投資者可能以95澳元的價格購買債券，到期時獲得100美元的面值。換言之，投資者將以面值（100美元）的折扣（95美元）購買債券。負收益債券將導致投資者在到期時獲得較少的回報，這意味著投資者可能會為債券支付102美元，在到期時獲得100美元的回報。然而，債券的票面利率或利率也會影響債券是否為負收益。

債券收益率

在公開市場上進行的債券交易，如果債券價格有足夠的溢價，就可以有效地獲得負的債券收益率。記住，債券的價格與其收益率或利率成反比；債券價格越高，收益率越低。

價格與收益率成反比的部分原因是債券是固定利率投資。如果預計未來幾個月利率將上升，投資者可能會賣出債券，併在稍後選擇利率更高的債券。

相反，如果債券投資者認為未來利率會下降，因為現有固定利率債券的利率或收益率會更高，他們可能會購買債券，從而推高債券價格。換言之，當債券價格上漲時，投資者預期市場利率會下降，這就增加了對先前發行的固定利率債券的需求，因為它們的收益率較高。在某種程度上，債券價格的上漲足以意味著買方的負收益率。

投資者為何購買負收益債券

有意購買負收益債券的投資者包括央行、保險公司、養老基金以及散戶投資者。然而，購買負收益債券有各種不同的原因。

資產配置及質押資產

許多管理共同基金的對沖基金和投資公司必須滿足某些要求，包括資產配置。資產配置意味著基金內的投資必須有一部分分配給債券，以幫助建立多樣化的投資組合。

將投資組合的一部分分配給債券是為了減少或對沖股票等其他投資的損失風險。因此，這些基金必須持有債券，即使財務回報為負。

債券通常被用作融資的抵押品，因此，無論其價格或收益率如何，都需要持有。

貨幣收益與通貨緊縮風險

一些投資者認為，即使收益率為負，他們仍能賺錢。例如，外國投資者可能認為人民幣匯率將上升，這將抵消負債券收益率。

換言之，外國投資者在購買**債券時會將其投資轉換為一國貨幣，在**債券時會將貨幣轉換回投資者的本幣。無論債券投資的收益率和價格如何，投資者只會從匯率波動中獲得收益或損失。

在國內，投資者可能預期會出現一段時間的通貨緊縮，或者經濟中的價格下降，這將使他們能夠利用儲蓄購買更多的商品和服務來賺錢。

避險資產

如果損失小於另一項投資的損失，投資者也可能對負債券收益率感興趣。在經濟不穩定時期，許多投資者急於購買債券，因為它們被認為是避險投資。這些購買在債券市場上被稱為逃往安全交易。

在此期間，投資者可能會接受負收益債券，因為負收益債券的損失可能遠小於股市中可能出現的兩位數百分比損失。例如，日本**債券（JGB）是受國際投資者歡迎的避險資產，有時收益率為負。

負債券收益率示例

下麵是兩種債券的例子，其中一種在債券到期時獲得收益，而另一種是負收益。

債券ABC具有以下財務屬性：

• 四年到期日
• 面值100美元
• 票面利率5%
• 債券價格為105美元

購買ABC債券是為了溢價，這意味著105美元的價格高於到期時100美元的面值。一開始，債券可能被認為是負收益或投資者的損失。然而，我們必須包括債券的票面利率每年5%或5美元的投資者。

因此，儘管投資者最初為債券額外支付了5美元，但20美元的息票支付（4年內每年5美元）創造了15美元的凈利潤或正收益。

債券XYZ具有以下財務屬性：

• 四年到期日
• 面值100美元
• 票面利率0%
• 債券價格為106美元

購買債券XYZ也是為了溢價，這意味著106美元的價格高於到期時100美元的面值。然而，債券每年0%的票面利率使得債券的收益率為負。換句話說，如果投資者將債券持有至到期，他們將損失6美元（106美元至100美元）。

以百分比計算，6美元的損失相當於6%的損失，如果將損失分攤到四年內，則相當於每年負收益率-1.5%（-6%/4年）。