主動風險是指基金或管理的投資組合在試圖超過與其進行比較的基準回報率時所產生的一種風險。基金相對於其基準的風險特徵提供了對基金主動風險的洞察。...
什麼是主動風險(active risk)？
主動風險是指基金或管理的投資組合在試圖超過與其進行比較的基準回報率時所產生的一種風險。基金相對於其基準的風險特徵提供了對基金主動風險的洞察。
關鍵要點
- 主動風險源於積極管理的投資組合，如共同基金或對沖基金的投資組合，因為它試圖超越基準。
- 具體而言，主動風險是指在一段時間內，管理投資組合的回報率減去基準回報率之間的差額。
- 所有的投資組合都有風險，但系統風險和剩餘風險是投資組合經理無法控制的，而主動風險直接來自於主動管理本身。
瞭解主動風險
主動風險是指經理人在努力超越基準併為投資者獲得更高回報時所承擔的風險。主動管理基金的風險特徵將與其基準不同。一般而言，被動管理型基金尋求的主動風險與它們尋求複製的基準相比是有限的或沒有。
透過比較多種風險特徵，可以觀察到主動風險。主動風險比較的三個最佳風險指標包括貝塔繫數、標準差或波動率和夏普比率。貝塔代表基金相對於基準的風險。基金貝塔繫數大於1表示風險較高，而基金貝塔繫數小於1表示風險較低。
標準差或波動率綜合反映標的證券的變化。高於基準的基金波動率指標顯示出較高的風險，而低於基準的基金波動率則顯示出較低的風險。
夏普比率提供了一個衡量指標，用以瞭解超額收益作為風險函式的情況。夏普比率越高，意味著基金透過每單位風險獲得更高的回報，投資效率越高。
衡量主動風險
計算主動風險有兩種公認的方法。根據使用哪種方法，主動風險可以是正的，也可以是負的。計算主動風險的第一種方法是從投資收益中減去基準收益。例如，如果一隻共同基金在一年內的回報率為8%，而其相關基準指數的回報率為5%，則主動風險將為：
Active risk = 8% - 5% = 3%
這表明，3%的額外回報來自積極的證券選擇，市場時機，或兩者的結合。在本例中，主動風險具有積極影響。然而，如果投資回報率低於5%，主動風險將為負，表明偏離基準的證券選擇和/或市場時機決定是錯誤的決定。
計算主動風險的第二種方法，也是更常用的一種方法，是取投資和基準收益隨時間變化的標準差。公式為：
Active risk = square root of (summation of ((return (portfolio) - return (benchmark))² / (N - 1))
例如，假設共同基金及其基準指數的年回報率如下：
Year one: fund = 8%, index = 5% Year two: fund = 7%, index = 6% Year three: fund = 3%, index = 4% Year four: fund = 2%, index = 5%
差異等於：
Year one: 8% - 5% = 3% Year two: 7% - 6% = 1% Year three: 3% - 4% = -1% Year four: 2% - 5% = -3%
差平方和的平方根除以（N-1）等於有效風險（其中N=週期數）：
Active risk = Sqrt( ((3%²) + (1%²) + (-1%²) + (-3%²)) / (N -1) ) = Sqrt( 0.2% / 3 ) = 2.58%
使用主動風險分析的示例
Oppenheimer Global Opportunities基金是一個很好的歷史例子，說明瞭一隻基金在主動風險方面的表現優於其基準，這對說明這一概念很有用。
奧本海默全球機會基金（Oppenheimer Global Opportunities Fund）是一家積極管理的基金，旨在投資美國和外國股票。它以摩根士丹利資本國際（MSCI）全球各國指數為基準。2017年，摩根士丹利資本國際（MSCI）所有國家世界指數的一年回報率為48.64%，而摩根士丹利資本國際（MSCI）所有國家世界指數的一年回報率為21.64%。
