什么是主动风险(active risk)？

主动风险是指基金或管理的投资组合在试图超过与其进行比较的基准回报率时所产生的一种风险。基金相对于其基准的风险特征提供了对基金主动风险的洞察。

关键要点

• 主动风险源于积极管理的投资组合，如共同基金或对冲基金的投资组合，因为它试图超越基准。
• 具体而言，主动风险是指在一段时间内，管理投资组合的回报率减去基准回报率之间的差额。
• 所有的投资组合都有风险，但系统风险和剩余风险是投资组合经理无法控制的，而主动风险直接来自于主动管理本身。

了解主动风险

主动风险是指经理人在努力超越基准并为投资者获得更高回报时所承担的风险。主动管理基金的风险特征将与其基准不同。一般而言，被动管理型基金寻求的主动风险与它们寻求复制的基准相比是有限的或没有。

通过比较多种风险特征，可以观察到主动风险。主动风险比较的三个最佳风险指标包括贝塔系数、标准差或波动率和夏普比率。贝塔代表基金相对于基准的风险。基金贝塔系数大于1表示风险较高，而基金贝塔系数小于1表示风险较低。

标准差或波动率综合反映标的证券的变化。高于基准的基金波动率指标显示出较高的风险，而低于基准的基金波动率则显示出较低的风险。

夏普比率提供了一个衡量指标，用以了解超额收益作为风险函数的情况。夏普比率越高，意味着基金通过每单位风险获得更高的回报，投资效率越高。

衡量主动风险

计算主动风险有两种公认的方法。根据使用哪种方法，主动风险可以是正的，也可以是负的。计算主动风险的第一种方法是从投资收益中减去基准收益。例如，如果一只共同基金在一年内的回报率为8%，而其相关基准指数的回报率为5%，则主动风险将为：

这表明，3%的额外回报来自积极的证券选择，市场时机，或两者的结合。在本例中，主动风险具有积极影响。然而，如果投资回报率低于5%，主动风险将为负，表明偏离基准的证券选择和/或市场时机决定是错误的决定。

计算主动风险的第二种方法，也是更常用的一种方法，是取投资和基准收益随时间变化的标准差。公式为：

例如，假设共同基金及其基准指数的年回报率如下：

差异等于：

差平方和的平方根除以（N-1）等于有效风险（其中N=周期数）：

使用主动风险分析的示例

Oppenheimer Global Opportunities基金是一个很好的历史例子，说明了一只基金在主动风险方面的表现优于其基准，这对说明这一概念很有用。

奥本海默全球机会基金（Oppenheimer Global Opportunities Fund）是一家积极管理的基金，旨在投资美国和外国股票。它以摩根士丹利资本国际（MSCI）全球各国指数为基准。2017年，摩根士丹利资本国际（MSCI）所有国家世界指数的一年回报率为48.64%，而摩根士丹利资本国际（MSCI）所有国家世界指数的一年回报率为21.64%。