什麼是特許經營市盈率(franchise p/e)？

特許經營市盈率（price-to-盈餘）是指企業可獲得的新商機的現值。當加在一起時，一個公司的有形市盈率（有時稱為基本市盈率）和特許經營市盈率等於其內在市盈率。特許經營市盈率是這些新投資（特許經營因素）相對於機會規模（增長因素）的超額回報的函式。

瞭解特許經營市盈率

特許經營市盈率主要由新商機的收益率與權益成本之間的差額決定。具有高特許經營市盈率的公司是那些能夠持續利用核心優勢的公司。他們的特許經營價值衡量的是他們透過提供高於市場回報的投資，在一段時間內擴張的能力。增加資產周轉率或擴大利潤率的公司，將提高其特許經營市盈率及其觀察市盈率。

企業的權益價值或市場價值是其有形價值和特許經營權價值之和。將市盈率分解為兩個主要部分，有形市盈率（具有固定收益的公司的基本市盈率）和特許經營權繫數，後者捕獲與新投資相關的回報。特許經營因子對市盈率的貢獻與特許經營價值對股票價值的貢獻相同。

關鍵要點

• 特許經營市盈率是一個公司的潛在增長因素。基於未來的商機。
• 特許經營市盈率加上有形（靜態）市盈率是企業的內在市盈率價值。
• 高的特許經營市盈率表明瞭高水平的潛在增長。

計算特許經營市盈率

特許經營市盈率公式為：

特許經營市盈率公式

特許經營權市盈率=（觀察）內在市盈率−有形PE=特許經營繫數×生長因子ctorwhere:Intrinsic P/E=有形市盈率+特許經營市盈率/有形市盈率=公司靜態價值特許經營市盈率=公司增長值特許經營繫數（FF）=合併新投資的要求回報率增長繫數（G）=新投資超額回報現值中的繫數\begin{aligned}&amp\text{francy}\frac{P}{E}\\&amp\quad=\text{（觀察到的）內在的}\frac{P}{E}\\&amp\qquad-\text{有形}\frac{P}{E}=\text{francy factor}\\&amp\qquad\times\text{growth factor}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{Intrinsic}P/E=\text{有形}P/E\\&amp\quad+\text{Francision}P/E\\&amp\text{有形}P/E=\text{公司靜態價值}\\&amp\text{特許經營權}P/E=\text{企業增長價值}\\&amp\text{francement factor（FF）}=\text{合併了}\\&amp\quad\text{新投資的要求回報率}\\&amp\text{Growth factor（G）=當前因素}\\&amp\quad\text{new的超額返回值}\\&amp\四邊形\text{investments}\end{aligned}​特許經營EP​=(（2）內在EP​−有形EP​=特許經營因素×生長因子ctorwhere:Intrinsic P/E=有形市盈率+特許經營市盈率/有形市盈率=公司靜態價值特許經營市盈率=公司增長值特許經營繫數（FF）=合併新投資的要求回報率增長繫數（G）=新投資超額回報現值中的繫數​

特許經營繫數公式

特許經營繫數=1r−1ROE\textit{ROE}=\frac{1}{r}-\frac{1}{\textit{ROE}}}特許經營繫數=r1​−ROE1公司​

生長因子（g）

G=生長因子=gr−gg=凈資產收益率×b=ROE1dd=D1E1=1−gROE\begin{aligned}G=\textit{growth factor}=\frac{G}{r-G}&amp\\g=\textit{ROE}\times b=\textit{ROE}\frac{1}{d}&amp\\d=\frac{d\u 1}{E\u 1}=\frac{1-g}{\textit{ROE}}&amp\末端{對齊}G=生長因子=r−gg公司​g=凈資產收益率×b=ROEd1​d=E1​D1級​​=ROE1公司−克​​​

這些可以進一步修改：

• 內在領先P/E=P0/E1=（1-b）/（r-g）=（1/r）+[1/r-1/ROE]*g/（r-g）
• 內在尾隨P/E=P0/E0=（1/r）+[1/r-1/ROE+（1-g/ROE）]*g/（r-g）

使用特許經營市盈率

利用特許經營權繫數可以計算出對公司新投資單位增長的市盈率（P/E比）的影響。例如，特許經營繫數為3表示公司賬麵價值每增長一個單位，其市盈率就會增加三個單位。特許經營繫數可以計算為年度投資收益超過市場收益與收益持續時間的乘積。

資產周轉率越高，特許經營權的市盈率就越高，而這正是內在市盈率的組成部分之一。這是根據杜邦分析，該分析將股本回報率分解為三個基本組成部分：凈利潤率、資產周轉率和股本乘數。

杜邦分析=凈利潤率*資產周轉率*股權乘數

杜邦分析=凈利潤率×資產周轉率×權益乘數\begin{aligned}\textit{DuPont Analysis}&amp=\textit{凈利潤率}\\&amp\quad\times\textit{資產周轉率}\\&amp\quad\times\textit{Equity Multiplier}\end{aligned}杜邦分析​=凈利潤率×資產周轉率×權益乘數​

因此，我們可以使用杜邦方程：

• 魚子(↑) = NI/E=NI/收入*收入/A(↑) * 資產負債表
• 克(↑) = 魚子(↑) * (1-d）
• 內在市盈率=（1/r）+（（1/r）-（1/r）(↑)))* 克(↑)/(r-g公司(↑)))
• =（1/r）+（（1/r）-（1/r）(↓))* (g/（r-g））(↑))
• =固有市盈率(↑)

當公司支付更多股息時，公司的內在市盈率就會下降：

• d級(↑)
• 克(↓) = ROE*（1-d）(↑))
• 內在市盈率=（1/r）+（（（1/r）-（1/ROE））*g(↓)/(r-g公司(↓)))
• =（1/r）+（（（1/r）-（1/ROE））*（g/（r-g））(↓))
• =固有市盈率(↓)