當大多數人挑戰根深蒂固的理財智慧時，他們都會眼花繚亂。當世界上最成功的金融大師之一是逆向投資者時，人們會傾聽。

沃倫•巴菲特（warrenbuffett）2013年寫給伯克希爾•哈撒韋（Berkshire-Hathaway）投資者的一封信就是這樣，這封信似乎挑戰了長期以來關於退休計劃的一條公理。巴菲特指出，在他去世後，他妻子遺產的受託人被指示將其90%的資金投入非常低費用的股票指數基金，10%投入短期**債券。

關鍵要點

• 在2013年寫給伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）股東的一封信中，沃倫•巴菲特（Warren Buffett）指出，他妻子的一項投資計劃似乎與許多專家對退休人員的建議相矛盾。
• 他寫道，他去世後，他妻子遺產的受託人被告知要把她90%的錢投入一隻股票指數基金
• 大多數情況下，投資者被告知要縮減他們的股票比例，隨著年齡的增長，增加他們的高質量債券，以便更好地保護他們免受潛在的市場衰退的影響。
• 一位西班牙金融教授對巴菲特的計劃進行了測試，他研究了設定為90/10的假設投資組合在歷史上的表現，發現結果非常積極。

違反規範

對於那些經常被告知隨著年齡增長而遠離股票的投資者來說，這是相當令人震驚的事情。一句老生常談的格言是保持股票的百分比等於100減去一個人的年齡，至少作為一個經驗法則。因此，當你到了70歲的時候，你的大部分投資資產都是高質量的債券，在市場低迷時期，這些債券通常不會受到太大的衝擊。

由於人們通常壽命更長，需要延長他們的窩蛋，一些專家建議更積極一點。現在，更常見的是聽到110減去你的年齡，甚至120減去你的年齡，作為股票的適當部分。但90%的人在任何年齡段都是股票投資者？即使是對一個有巴菲特誠意的人來說，這似乎也是一個冒險的提議。

100減去你的年齡

經驗法則顧問傳統上鼓勵投資者使用，以投資者在其投資組閤中應持有的股票百分比為標準；例如，這個等式表明，一個30歲的人將持有70%的股票，30%的債券，而一個60歲的人將持有40%的股票，60%的債券。

對每個投資者都有效嗎？

現在，有必要指出的是，奧馬哈的先知並沒有說90/10的分割對每個投資者都有意義。他想說的更重要的一點是關於投資組合的構成，而不是精確的配置。他的主要觀點是，大多數投資者將透過低成本、低換手率的指數基金獲得更好的回報，對於那些靠挑選個股發財的人來說，這是一個有趣的承認。

巴菲特夫人和大多數投資者之間有著明顯的區別。雖然我們不知道她遺贈的確切數額，但人們可以假設她會得到一個輕鬆的窩蛋。她很可能承擔得起多一點的風險，仍然過著舒適的生活。儘管如此，這一90/10的分配還是引起了投資界的極大關註。但這種股票和債券的組合在現實世界中到底能維持多久呢？

雖然伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的大師沃倫•巴菲特（Warren Buffett）表示，他希望妻子的遺產90%投資於股票，10%投資於債券，但他沒有 假設90/10的分割對每個投資者都有意義。

測試90/10

一位西班牙金融學教授努力尋找答案。IESE商學院的Javier Estrada在一篇發表的研究論文中假設投資1000美元，其中包括90%的股票和10%的短期國債。利用歷史收益率，他追蹤了1000美元在一系列重疊的30年時間間隔內的表現。從1900-1929年開始，到1985-2014年結束，他總共收集了86個區間的資料。

為了維持大致不變的90/10比例，這些基金每年進行一次重新平衡。此外，他假設最初每年提取4%的資金，隨著時間的推移，這一比例會增加，以應對通貨膨脹。Estrada尋找的一個關鍵指標是失敗率，定義為30年前資金耗盡的時間段百分比，即一些財務規劃師建議退休人員計劃的時間長度。事實證明，巴菲特激進的資產組合具有驚人的彈性，只有2.3%的測試區間“失敗”。

同樣令人驚訝的是，這一由90%股票組成的投資組合在1900年以來最糟糕的五個時期表現如何。埃斯特拉達發現，與風險厭惡程度更高的60%股票和40%債券配置相比，巢卵的耗竭程度只略高。

埃斯特拉達測試了86個不同歷史時期各種資產組合的失敗率。當資金在30年前耗盡時，資產配置就失敗了，假設提取量相當典型。

正如人們所料，這種以股票為主的投資組合的潛在收益超過了那些較為保守的資產組合。因此，90/10的配置不僅很好地防範了下行風險，而且帶來了強勁的收益。

根據埃斯特拉達的研究，最安全的資產組合實際上是60%的股票和40%的債券，它們的失敗率高達0%。 但一部分低於這一水平的股票實際上會增加你的風險，因為債券通常不會產生足夠的利息來支援年邁的退休人員。

底線

最近的研究表明，退休人員可能能夠大量依靠股票，而不會把他們的儲蓄置於嚴重的危險之中。但是，如果90%的股票配置讓你感到不安，那麼退一點可能不是個壞主意。