etf的一個關鍵特徵是透明度，每天都必須披露所持股票。雖然這對於跟蹤市場指數的被動ETF來說是好的，但這使得ETF結構對於主動管理的投資組合來說並不理想。現在，證交會的一項新規定允許創設每季度披露持股情況的etf，從而為積極管理的共同基金提供公平的競爭環境。

投資公司Fred Alger&Co.的首席分銷官吉姆•塔姆博恩（jimtambone）在最近的一篇報道中告訴《華爾街日報》：“這是一個行業的遊戲規則改變者。”。這種新的ETF結構稱為ActiveShares，由Precidian Investments設計並獲得專利。據彭博社報道，摩根大通（JPMorgan Chase）分析師估計，約7.2萬億美元的主動管理型共同基金資產最終可能會轉移到ActiveShares模式下構建的etf。

關鍵要點

• 證交會已經批准了名為ActiveShares的新ETF結構。
• 這些基金將每季度而不是每天披露持股情況。
• ActiveShares是為積極管理的基金設計的。
• 它們對活躍的共同基金提出了競爭挑戰。

對投資者的意義

ActiveShares的早期許可證持有人包括貝萊德公司（BlackRock Inc.）、摩根大通（JPMorgan Chase&amp；公司（JPM）、資本研究公司（Capital Research）、全美投資公司（Nationwide）、美國世紀投資公司（American Century Investments）和萊格梅森公司（Legg Mason Inc.）（LM）。Legg Mason在2016年收購了Precidian的少數股權，其附屬公司ClearBridge和Royce也在被許可方之列。

今年早些時候，研究公司晨星公司（Morningstar Inc.）的一項研究統計了2010年美國共同基金的管理資產（AUM）總額為4.4萬億美元，這些基金只投資於國內股票，據Pensi***&amp；投資。考慮到ETF模式的日益普及，該模式允許全天連續交易，ActiveShares和其他可能不透明的ETF結構的出現對這些共同基金構成了關鍵威脅。

到目前為止，所有etf的每日透明度要求限制了它們對活躍基金經理及其客戶的吸引力。由於必須每天報告自己的投資組合，活躍的經理人基本上將失去對其智慧財產權的控制。他們的研究成果和專業知識將每天展出，供競爭基金和個人投資者複製。相比之下，共同基金的投資組合披露可以在一個季度結束後推遲60天。

Virtu Financial旗下經紀交易商Virtu Americas的執行長克雷格•梅辛格（Craig Messinger）對彭博社表示：“從產品的性質來看，由於額外的不確定性，價差會更大——尤其是在初期。”但我們有一個好主意如何定價。你將擁有一個很好的做市商世界，”他補充說。

據《華爾街日報》報道，美國證券交易委員會多年來一直在審查各種非透明etf方案。2005年，ETF的先驅加里•加斯蒂諾（Gary Gastineau）和託德•布羅姆斯（Todd Broms）提出了一個設計方案，最終獲得批准，並被伊頓萬斯公司（Eaton Vance Corp.）採用。共同基金巨頭富達投資（Fidelity Investments）在2007年提交了一份關於自身設計的機密檔案，目前仍在等待批准。

展望未來

一些觀察人士對投資者的利益持懷疑態度。”財富管理公司Verdence Capital Advisors的執行長利奧•凱利三世（Leo Kelly III）在接受《華爾街日報》採訪時表示：“我永遠不會對一款專為資產**而設計的產品產生太大的熱情。”。