對你來說，代工費意味著什麼

交易所和一些高頻交易者正受到審查，以尋求一種返利定價體系。監管機構認為，這種體系會扭曲定價，減少流動性，並使長期投資者付出代價。...

交易所和一些高頻交易者正受到審查，以尋求一種返利定價體系。監管機構認為，這種體系會扭曲定價，減少流動性，並使長期投資者付出代價。

所謂的做市商-做市商費用向提供流動性的人（做市商）提供交易回扣，同時向接受流動性的客戶收費。創收費用的主要目的是**交易所內的交易活動，從理論上講，是為了促進交易。

關鍵要點

**商-接受者費用，也稱為訂單流支付，為流動性提供者參與市場提供回扣。
做市商是指提供雙邊市場的做市商，做市商是指按照做市商設定的價格進行交易的做市商。
創收系統建立於20世紀90年代和21世紀初，隨著演算法和高頻交易（HFT）的出現，創收系統已廣受歡迎。

創造者和接受者

做市商通常是高頻交易公司，其商業模式在很大程度上依賴於專門設計的交易策略來捕捉支付。接受者通常要麼是希望買賣大宗股票的大型投資公司，要麼是押註於短期價格走勢的對沖基金。

**商-接受者模式與傳統的“客戶優先”設計背道而馳，在這種設計下，客戶賬戶被賦予訂單優先權，而無需支付交易所交易費用。在客戶優先模式下，交易所對交易收取做市商費用，對訂單流收取付款。然後，訂單流支付被輸送到經紀公司，以吸引特定交易所的訂單。

額外的激勵

**商-接受者計劃可以追溯到1997年，當時島嶼電子通訊網路的創造者約書亞•萊文（Joshua Levine）設計了一種定價模型，以激勵供應商在價差較小的市場上進行交易。在這種情況下，做市商將獲得每股0.002美元的回扣，做市商將支付每股0.003美元的手續費，交易所將保留差價。到了21世紀中期，回扣捕獲策略已成為市場激勵措施的主要內容，每交易100股，可獲得20至30美分不等的報酬。

採用**商-接受者定價計劃的交易所包括紐交所-泛歐交易所（NYSE-Euronext）的Arca期權平臺和納斯達克OMX集團（NASDAQ OMX Group Inc.）的NOM平臺，以及BATS全球市場推出的美國期權交易所。國際證券交易所控股公司（International Securities Exchange Holdings，Inc.）和芝加哥期權交易所（Chicago Board Opti*** Exchange）均採用客戶優先權制度。

可能的價格扭曲

這種做法的批評者認為，由於回扣和其他折扣，市場上公開的買賣價格變得不準確。一些反對者指出，高頻交易者利用回扣，以相同的價格買賣股票，從回扣之間的價差中獲利，這掩蓋了資產的真實價格發現。另一些人則堅持認為，透過吸引那些只對回扣感興趣，而不大量交易股票的人，**商-接受者支付創造了虛假的流動性。

聖母大學金融學教授Shane Corwin和Robert Battalio以及印第安那大學教授Robert Jennings的研究都發現，股票經紀人定期向客戶提供客戶訂單，提供最好的報酬，這比經紀人沒有考慮支付的情況更糟。

更嚴密的監管

2014年1月，擁有紐約證券交易所的洲際交易所（ICE）集團有限公司（Intercontinental Exchange Group，Inc.）執行長傑弗裡·斯普雷徹（Jeffrey Sprecher）呼籲金融業監管局（FINRA）和證券交易委員會（SEC）等監管機構深入調查退稅定價做法。加拿大皇家銀行（royalbankofcanada）旗下的資本市場集團（capitalmarkets group）在給證交會的一封信中稱，**商-接受者安排助長了利益衝突，可能應該被禁止。在強烈**之後，紐約州參議員查爾斯舒默（Charles Schumer）要求SEC研究這個問題。

在2014年4月2日的演講中，證券交易委員會委員路易斯·阿吉拉爾（Luis Aguilar）宣佈，證券交易委員會正在考慮推出一項試驗計劃，透過一項試點計劃，在一段試用期內，對選定的一組股票免除做市商佣金，以展示這些證券的交易與保留做市商-做市商支付系統的相應股票相比如何。