與佈雷頓森林體系貨幣安排相吻合的大約30年，通常被認為是相對穩定、秩序和紀律的時期。然而，考慮到自1944年佈雷頓森林會議之後，該體系花了將近15年時間才全面運作，而且整個時代都有不穩定的跡象，也許還不足以說明維持該體系的相對困難。 與其說佈雷頓森林體系是一個以穩定為特徵的時期，不如更準確地說，它是一個過渡階段，引領了一個我們今天仍然生活在其中的新的國際貨幣秩序。

佈雷頓森林體系的不同利益

1944年7月，來自44個盟國的代表**在新罕布什爾州佈雷頓森林的一個避暑山莊，討論新的國際貨幣秩序。 希望是建立一個促進國際貿易的體系，同時保護各個國家的自主政策目標。它本來是一個優於兩次大戰貨幣秩序的替代品，可以說導致了大蕭條和第二次世界大戰。

討論主要由當時兩大經濟超級大國美國和英國的利益主導。但這兩個國家的利益遠未統一，英國從戰爭中脫穎而出，成為一個主要債務國，而美國則準備扮演世界最大債權國的角色。為了向其出口產品開放世界市場，以哈里·德克斯特·懷特（Harry Dexter White）為代表的美國立場將透過穩定固定匯率促進更自由的貿易放在首位。以約翰·梅納德·凱恩斯（johnmaynard Keynes）為代表的英國希望有追求自主政策目標的自由，推動提高匯率靈活性，以改善國際收支問題。

新制度的規則

一個固定但可調整利率的折衷方案終於達成了。成員國將其貨幣與美元掛鉤，為了確保世界其他國家的貨幣是可靠的，美國將以每盎司35美元的價格將美元與黃金掛鉤。成員國會買賣美元，以保持在固定匯率的1%區間內，只有在國際收支出現“根本不平衡”的情況下，才可以調整這一匯率。

為了確保新規則得到遵守，設立了兩個國際機構：國際貨幣基金組織（貨幣基金組織）和國際復興開發銀行（國際復興開發銀行）；後來被稱為世界銀行）。國際貨幣基金組織的協議條款正式概述了這些新規則。 這些條款的進一步規定是，在允許資本管制的同時，取消經常賬戶限制，以避免破壞資本流動的穩定。

然而，這些條款未能提供的是對長期國際收支順差國家的有效製裁，對“根本不平衡”的簡明定義，以及一種新的國際貨幣（凱恩斯建議），以增加黃金供應，作為額外的流動性來源。 此外，實施新規則沒有明確的時間表，因此佈雷頓森林體系真正全面運作需要將近15年的時間。 此時，這個體系已經出現了不穩定的跡象。

佈雷頓森林體系的早期

儘管美國推動立即實施條款規定，但戰後世界大部分地區的經濟狀況不佳，使得在沒有一些經常賬戶匯率管制和外部資金來源的情況下，難以在固定匯率制度下解決國際收支問題。由於沒有創造國際貨幣來提供補充流動性，加上國際貨幣基金組織和國際復興開發銀行的貸款能力有限，很快就可以看出，美國必須向世界其他地區提供這種外部資金來源，同時允許逐步實行經常賬戶可兌換。

從1946年到1949年，美國年均國際收支順差為20億美元。 相比之下，到1947年，歐洲國家正遭受長期的國際收支赤字，導致其美元和黃金儲備迅速枯竭。 美國**沒有考慮這種有利的形勢，而是意識到它嚴重威脅到歐洲繼續成為美國出口的重要市場的能力。

在這種情況下，美國在1948年透過馬歇爾計劃向歐洲提供了130億美元的資金， 1949年，有二十多個國家效仿英國，允許本國貨幣對美元貶值，透過減少美國的貿易順差，緩解了美元短缺，恢復了競爭平衡。

馬歇爾計劃和更具競爭力的匯率調整，在很大程度上緩解了歐洲國家試圖重振飽受戰爭蹂躪的經濟的壓力，使它們能夠經歷快速增長，恢復競爭力-à-隨著美國外匯管制的逐步解除，1958年底美國終於實現了經常專案的完全可兌換，但在此期間，美國增加美元供給的擴張性貨幣政策，以及其他成員國競爭力的增強，很快扭轉了國際收支狀況。美國在20世紀50年代出現國際收支赤字，1959年出現經常賬戶赤字。

佈雷頓森林體系高度發達時期的不穩定日益加劇

伴隨這些赤字而來的美國黃金儲備的枯竭，雖然由於其他國家希望以美元計價的資產而非黃金持有部分儲備而保持溫和，但卻日益威脅到金融體系的穩定。隨著美國經常賬戶盈餘在1959年消失，而美聯儲的外債在1960年首次超過其貨幣黃金儲備，這引發了人們對美國黃金供應可能出現擠兌的擔憂。

由於美元對黃金的索賠額超過了黃金的實際供應量，有人擔心，每盎司35美元的官方黃金平價現在高估了美元。美國擔心，這種情況可能會創造一個套利機會，使成員國將其美元資產按官方平價兌換黃金，然後在倫敦市場以更高的利率**黃金，從而耗盡美國的黃金儲備，並威脅到佈雷頓森林體系的一個標誌。

不過，儘管成員國有利用這種套利機會的個人動機，但它們也有維護這一體系的集體利益。然而，他們擔心的是美國使美元貶值，從而使他們的美元資產價值降低。為了消除這些擔憂，總統候選人約翰F。肯尼迪被迫在1960年底發表宣告，如果當選，他將不會試圖使美元貶值。

在沒有貨幣貶值的情況下，美國需要其他國家共同努力，重新評估本國貨幣。儘管呼籲進行協調一致的重估，以恢復該體系的平衡，但成員國不願意重估，不想失去自己的競爭優勢。取而代之的是實施了其他措施，包括1961年擴大國際貨幣基金組織的貸款能力，以及一些歐洲國家建立黃金儲備庫。

黃金儲備彙集了幾個歐洲國家的黃金儲備，以防止黃金市場價格大幅高於官方比率。1962年至1965年期間，南非和蘇聯的新供應足以抵消黃金需求的上升，一旦1966年至1968年黃金需求開始超過供應，任何樂觀情緒都很快惡化，第二年，倫敦的黃金市場價格飆升，脫離了官方價格，黃金儲備崩潰。 (欲瞭解更多資訊，請參閱：美國金本位制簡史。）

佈雷頓森林體系的崩潰

另一個拯救金融體系的嘗試是引入一種國際貨幣，就像凱恩斯在1940年代提出的那樣。它將由國際貨幣基金組織發行，並取代美元成為國際儲備貨幣。但是，由於人們對這種新貨幣（特別提款權）的認真討論，直到1964年才開始，直到1970年才首次發行，補救措施被證明太少，太晚了。

在首次發行特別提款權時，美國的外債總額是美國貨幣黃金儲備的四倍， 儘管1968-1969年間商品貿易差額出現短暫順差，但此後的逆差回歸足以引發美國黃金儲備的擠兌。 1971年夏天，法國洩露了用美元資產兌換黃金的意圖，英國要求用7.5億美元兌換黃金，尼克鬆總統關閉了黃金視窗。 

1971年下半年，為了維持這一體系的活力，進行了最後一次談判，達成了史密森尼協定，根據該協定，十國集團（g10）同意對本國貨幣進行重估，以實現美元7.9%的貶值。但是，儘管進行了這些重估，1973年又發生了一次對美元的擠兌，造成了資本從美國向十國集團（g10）的通脹流動。釘住匯率制度被暫停，允許貨幣浮動，並最終結束了佈雷頓森林體系的固定但可調利率。

底線

《佈雷頓森林協定》的這幾年遠遠不是一個國際合作和全球秩序的時期，它揭示了努力建立和維持一個既追求自由和不受約束的貿易，又允許各國追求自主政策目標的國際秩序的內在困難。事實證明，對於處於不同競爭力水平的快速增長的經濟體來說，金本位制和固定匯率的約束太過分了。隨著黃金的非貨幣化和向浮動貨幣的轉變，佈雷頓森林體系時代應被視為一個過渡階段，從一個紀律性更強的國際貨幣秩序過渡到一個更具靈活性的國際貨幣秩序。