与布雷顿森林体系货币安排相吻合的大约30年，通常被认为是相对稳定、秩序和纪律的时期。然而，考虑到自1944年布雷顿森林会议之后，该体系花了将近15年时间才全面运作，而且整个时代都有不稳定的迹象，也许还不足以说明维持该体系的相对困难。 与其说布雷顿森林体系是一个以稳定为特征的时期，不如更准确地说，它是一个过渡阶段，引领了一个我们今天仍然生活在其中的新的国际货币秩序。

布雷顿森林体系的不同利益

1944年7月，来自44个盟国的代表**在新罕布什尔州布雷顿森林的一个避暑山庄，讨论新的国际货币秩序。 希望是建立一个促进国际贸易的体系，同时保护各个国家的自主政策目标。它本来是一个优于两次大战货币秩序的替代品，可以说导致了大萧条和第二次世界大战。

讨论主要由当时两大经济超级大国美国和英国的利益主导。但这两个国家的利益远未统一，英国从战争中脱颖而出，成为一个主要债务国，而美国则准备扮演世界最大债权国的角色。为了向其出口产品开放世界市场，以哈里·德克斯特·怀特（Harry Dexter White）为代表的美国立场将通过稳定固定汇率促进更自由的贸易放在首位。以约翰·梅纳德·凯恩斯（johnmaynard Keynes）为代表的英国希望有追求自主政策目标的自由，推动提高汇率灵活性，以改善国际收支问题。

新制度的规则

一个固定但可调整利率的折衷方案终于达成了。成员国将其货币与美元挂钩，为了确保世界其他国家的货币是可靠的，美国将以每盎司35美元的价格将美元与黄金挂钩。成员国会买卖美元，以保持在固定汇率的1%区间内，只有在国际收支出现“根本不平衡”的情况下，才可以调整这一汇率。

为了确保新规则得到遵守，设立了两个国际机构：国际货币基金组织（货币基金组织）和国际复兴开发银行（国际复兴开发银行）；后来被称为世界银行）。国际货币基金组织的协议条款正式概述了这些新规则。 这些条款的进一步规定是，在允许资本管制的同时，取消经常账户限制，以避免破坏资本流动的稳定。

然而，这些条款未能提供的是对长期国际收支顺差国家的有效制裁，对“根本不平衡”的简明定义，以及一种新的国际货币（凯恩斯建议），以增加黄金供应，作为额外的流动性来源。 此外，实施新规则没有明确的时间表，因此布雷顿森林体系真正全面运作需要将近15年的时间。 此时，这个体系已经出现了不稳定的迹象。

布雷顿森林体系的早期

尽管美国推动立即实施条款规定，但战后世界大部分地区的经济状况不佳，使得在没有一些经常账户汇率管制和外部资金来源的情况下，难以在固定汇率制度下解决国际收支问题。由于没有创造国际货币来提供补充流动性，加上国际货币基金组织和国际复兴开发银行的贷款能力有限，很快就可以看出，美国必须向世界其他地区提供这种外部资金来源，同时允许逐步实行经常账户可兑换。

从1946年到1949年，美国年均国际收支顺差为20亿美元。 相比之下，到1947年，欧洲国家正遭受长期的国际收支赤字，导致其美元和黄金储备迅速枯竭。 美国**没有考虑这种有利的形势，而是意识到它严重威胁到欧洲继续成为美国出口的重要市场的能力。

在这种情况下，美国在1948年通过马歇尔计划向欧洲提供了130亿美元的资金， 1949年，有二十多个国家效仿英国，允许本国货币对美元贬值，通过减少美国的贸易顺差，缓解了美元短缺，恢复了竞争平衡。

马歇尔计划和更具竞争力的汇率调整，在很大程度上缓解了欧洲国家试图重振饱受战争蹂躏的经济的压力，使它们能够经历快速增长，恢复竞争力-à-随着美国外汇管制的逐步解除，1958年底美国终于实现了经常项目的完全可兑换，但在此期间，美国增加美元供给的扩张性货币政策，以及其他成员国竞争力的增强，很快扭转了国际收支状况。美国在20世纪50年代出现国际收支赤字，1959年出现经常账户赤字。

布雷顿森林体系高度发达时期的不稳定日益加剧

伴随这些赤字而来的美国黄金储备的枯竭，虽然由于其他国家希望以美元计价的资产而非黄金持有部分储备而保持温和，但却日益威胁到金融体系的稳定。随着美国经常账户盈余在1959年消失，而美联储的外债在1960年首次超过其货币黄金储备，这引发了人们对美国黄金供应可能出现挤兑的担忧。

由于美元对黄金的索赔额超过了黄金的实际供应量，有人担心，每盎司35美元的官方黄金平价现在高估了美元。美国担心，这种情况可能会创造一个套利机会，使成员国将其美元资产按官方平价兑换黄金，然后在伦敦市场以更高的利率**黄金，从而耗尽美国的黄金储备，并威胁到布雷顿森林体系的一个标志。

不过，尽管成员国有利用这种套利机会的个人动机，但它们也有维护这一体系的集体利益。然而，他们担心的是美国使美元贬值，从而使他们的美元资产价值降低。为了消除这些担忧，总统候选人约翰F。肯尼迪被迫在1960年底发表声明，如果当选，他将不会试图使美元贬值。

在没有货币贬值的情况下，美国需要其他国家共同努力，重新评估本国货币。尽管呼吁进行协调一致的重估，以恢复该体系的平衡，但成员国不愿意重估，不想失去自己的竞争优势。取而代之的是实施了其他措施，包括1961年扩大国际货币基金组织的贷款能力，以及一些欧洲国家建立黄金储备库。

黄金储备汇集了几个欧洲国家的黄金储备，以防止黄金市场价格大幅高于官方比率。1962年至1965年期间，南非和苏联的新供应足以抵消黄金需求的上升，一旦1966年至1968年黄金需求开始超过供应，任何乐观情绪都很快恶化，第二年，伦敦的黄金市场价格飙升，脱离了官方价格，黄金储备崩溃。 (欲了解更多信息，请参阅：美国金本位制简史。）

布雷顿森林体系的崩溃

另一个拯救金融体系的尝试是引入一种国际货币，就像凯恩斯在1940年代提出的那样。它将由国际货币基金组织发行，并取代美元成为国际储备货币。但是，由于人们对这种新货币（特别提款权）的认真讨论，直到1964年才开始，直到1970年才首次发行，补救措施被证明太少，太晚了。

在首次发行特别提款权时，美国的外债总额是美国货币黄金储备的四倍， 尽管1968-1969年间商品贸易差额出现短暂顺差，但此后的逆差回归足以引发美国黄金储备的挤兑。 1971年夏天，法国泄露了用美元资产兑换黄金的意图，英国要求用7.5亿美元兑换黄金，尼克松总统关闭了黄金窗口。 

1971年下半年，为了维持这一体系的活力，进行了最后一次谈判，达成了史密森尼协定，根据该协定，十国集团（g10）同意对本国货币进行重估，以实现美元7.9%的贬值。但是，尽管进行了这些重估，1973年又发生了一次对美元的挤兑，造成了资本从美国向十国集团（g10）的通胀流动。钉住汇率制度被暂停，允许货币浮动，并最终结束了布雷顿森林体系的固定但可调利率。

底线

《布雷顿森林协定》的这几年远远不是一个国际合作和全球秩序的时期，它揭示了努力建立和维持一个既追求自由和不受约束的贸易，又允许各国追求自主政策目标的国际秩序的内在困难。事实证明，对于处于不同竞争力水平的快速增长的经济体来说，金本位制和固定汇率的约束太过分了。随着黄金的非货币化和向浮动货币的转变，布雷顿森林体系时代应被视为一个过渡阶段，从一个纪律性更强的国际货币秩序过渡到一个更具灵活性的国际货币秩序。