證券化與金融危機

證券化，特別是將抵押貸款債務打包成類似債券的金融工具，是2007-08年全球金融危機的關鍵驅動力。證券化助長了過度的冒險行為，當美國房地產泡沫破裂時，華爾街和世界各地的許多主要金融機構都屈服了。

關鍵要點

• 抵押貸款債券證券化是金融危機的一個重要原因，這種債券類投資包括抵押貸款支援證券和債務抵押債券。
• 住房抵押貸款證券化助長了整個金融行業的過度冒險行為，從抵押貸款發起人到華爾街銀行。
• 當美國房價開始下跌時，抵押貸款拖欠率飆升，使華爾街銀行的抵押貸款支援證券蒙受巨大損失。

證券化如何運作

證券化是將資產包裝成金融產品。抵押貸款債務證券化，特別是次級抵押貸款證券化，在抵押貸款支援證券（MBS）和債務抵押債券（CDO）中，是21世紀初和中期美國房地產泡沫的一個主要原因，也是泡沫破裂造成金融災難的一個主要原因。

向購房者發放抵押貸款的銀行和其他貸款人隨後將這些抵押貸款**給更大的銀行，以便重新打包成抵押貸款支援證券和cdo。

住房抵押貸款證券化與風險

隨著時間的推移，由於發放貸款的貸款人將貸款轉給大銀行進行證券化，如果房主違約，他們就不再面臨風險。因此，貸款標準大幅下降。這意味著許多不合格或不合格的借款人（即次級借款人）能夠獲得高風險貸款。

歸根結底，MBS和cdo中的次級抵押貸款對大投資者很有吸引力，因為次級借款人支付的利率較高，它們產生了更高的回報。同時，這種捆綁交易被認為可以降低投資者的風險，這些資產一直受到信用評級公司的好評。因此，這些資產被用作槓桿，以控制數萬億美元，是基礎資產面值的數倍。

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隨著房地產市場的繁榮，購房者大舉抬高可售房屋的價格，這種情況對每個人來說都是非常有利可圖的。加州、佛羅裡達州、亞利桑那州和拉斯維加斯等地的房價都出現了天文數字的上漲，因為越來越多的寬鬆貨幣湧入市場。

起初，拖欠還款的次級貸款借款人可以根據更高的房地產價值為抵押貸款再融資，或者以快速獲利的方式**房屋。只要物價上漲，金融體系的風險就不是問題。到2005年，次級抵押貸款佔整個抵押貸款市場的近三分之一，高於兩年前的10%。

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當經濟開始疲軟，房價開始回落時，情況發生了變化。可調利率抵押貸款已經開始以更高的利率重置，抵押貸款拖欠率飆升。

到2007年3月，次級抵押貸款的價值已達到約1.3萬億美元。一年多後的2008年7月，超過五分之一的次級抵押貸款拖欠，29%的可調利率抵押貸款嚴重拖欠。房地產市場處於自由落體狀態，持有抵押貸款支援證券的銀行陷入了**煩，它們在價值暴跌時爭先恐後地擺脫抵押貸款支援證券。金融危機如火如荼。

顧問洞察

保羅麥卡錫，CFA Kisco Capital, LLC, 紐約州紐約市

我可以寫一本關於這個話題的書，因為我在這家公司工作了很多年，在金融危機期間，我在一家對沖基金工作，對自己有很大的虧空。

證券化是貸款或租賃的打包，從20世紀80年代開始出現。證券化在20世紀90年代真正興起，到了21世紀初發行量激增。明智地使用，它是一種非常有效的融資形式，為承銷商的貸款和租賃（汽車，抵押貸款，信用卡等）。

證券化公司擁有次級抵押貸款，這些貸款最終違約並引發了銀行業危機。2000年至2006年期間發放的貸款數量異常龐大，因為美國存在房地產泡沫。持有這些證券化投資的銀行損失了數百億美元，幾乎導致美國銀行體系崩潰。美國**提供的救助資金維持了我們今天的銀行體系。