重大举措

上周五，我们获悉，中国贸易代表团将延长对华盛顿特区的访问，这被解读为美中贸易新协议正在取得进展的迹象。主要股指表现良好，科技股和工业股领涨。

我越来越乐观地认为，工业、科技和大宗商品板块将继续上行，因为投资者认为，特朗普总统不对从中国进口商品和产品的美国企业征收新一轮关税的可能性更大。

主要由于能源板块的上涨，大宗商品指数已经确认了上行的技术性利好信号。例如，尽管今天出现了一些回调，但iShares S&amp；普惠GSCI商品ETF（GSG）继续突破已确认的倒头双肩格局。

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标普500指数也继续上涨，并在今天收盘时结束了连续第四周的上涨。我仍然有点担心，市场正变得超买，并将出现盘整，但在基本面没有任何变化的情况下，押注于这一趋势似乎是不明智的。

从技术角度来看，我建议监测标准普尔500指数2800点的阻力迹象。随着关税谈判下周继续进行，我不会惊讶地看到投资者在谈判可能破裂前进行对冲。当交易者等待协议宣布时，指数会放弃50点或更多，这并不奇怪。

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风险指标——并购；活动

在评估市场情绪时，我通常关注市场风险指标。不过，今天我想重点介绍一个技巧，我曾多次向寻找可能有下跌倾向的个股的投资者推荐。这种技术可以方便地避免风险股或寻找看跌机会。

对于已经完成重大并购的大型成熟公司来说，平均长期风险调整后的回报率是市场上最差的（仅次于生物技术）之一。我们看到了一个很好的例子，说明为什么今天卡夫亨氏公司（KHC）倒闭了。

问题是并购；在交易完成时，一项活动经常被高估。如果你考虑交易双方各自的角色，那么即使是最好的情况下，为什么大型成熟公司之间的业务合并都是零和回报，这应该是有道理的。

假设你掌管着一家希望收购T公司的公司，T公司目前的市值为100万美元。你希望这样做是因为你相信A和T的结合将产生130万美元的价值。现在换个地方，假设你是T公司的负责人，你可以访问A公司拥有的相同类型的信息。你应该知道你的公司对A公司也有130万美元的价值。

投资者很少会问为什么T公司愿意以低于其所知价值的价格将自己**给A公司？如果我们假设A公司和T公司的管理团队都是理性的代理人，那么我们就必须假设合并不会产生超额价值，因为T公司的股东会坚持要求为公司支付全部价值。

这个问题一再上演，市场对卡夫亨氏今天减记154亿美元资产的反应是另一个很好的例子。卡夫-亨氏的合并在很大程度上是为了节省成本而**给投资者的，这在一定程度上是成功的，但牺牲的是在食品零售市场发生变化时实际管理合并后的巨头。

经验丰富的投资者常常把并购活动当作市场本身强劲的标志，因为这些交易往往注定要失败，而且风险极高。一切都必须顺利进行，才能让它们为股东谋得利益，因此，并购活动的增加被认为是管理者愿意承担风险（即使考虑不周）的迹象。

我的建议是，利用并购活动建立一个风险股观察名单，要么是在市场疲软时进行看跌投机，要么只是为了避免，因为它们在并购后具有历史上不成比例的风险/回报状况。

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一句话：未来一周将是经济大萧条

除了贸易谈判，从经济角度来看，下周应该会很有趣。消费者信心数据将于周二公布，如果数据像上周三零售额那样下滑，可能会造成一些波动。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）也将于下周二和周三在国会两院作证，我预计这将受到密切关注，因为有迹象表明，鲍威尔对经济增长的担忧程度，将超过美联储委员会在FOMC会议纪要中已经披露的程度。最后，将于周四公布第一季度GDP数据，其中包括新的通胀数据。这将是一个很好的一周，保持灵活，集中精力控制风险。

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