大萧条是现代世界历史上最大和最长的经济衰退。它始于1929年美国股市崩盘，直到二战后的1946年才结束。经济学家和历史学家经常将大萧条称为20世纪最具灾难性的经济事件。

股市崩盘

在1920年至1921年的短暂萧条期间，美国股市下跌了近50%，企业利润下降了90%以上。然而，美国经济在这十年余下的时间里实现了强劲增长。轰轰烈烈的二十年代，正如人们所熟知的那个时代，是美国公众发现股票市场并先入为主的时期。

投机狂热影响了房地产市场和纽约证券交易所（NYSE）。宽松的货币供应量和投资者的高水平保证金交易推动了资产价格的空前上涨。截至1929年10月，股票价格上涨至30倍以上的市盈率的历史高位，而道琼斯工业平均指数（dowjones Industrial Average）在短短5年内上涨了500%。这些因素的结合最终将导致股市崩盘。

• 大萧条是现代世界历史上最大和最长的经济衰退。
• 20世纪20年代，美国公众开始疯狂投资投机市场。
• 1929年的市场崩盘使个人和企业的大量名义财富化为乌有。
• 其他因素，包括美联储的不活动和过度行动，也促成了大萧条。
• 胡佛总统和罗斯福总统都试图通过**政策减轻大萧条的影响。
• 无论是**的政策还是二战的开始，都不能单凭一己之力来终结大萧条。
• 二战期间建立的贸易路线仍然开放，帮助市场复苏。

纽约证交所的泡沫在1929年10月24日剧烈破裂，这一天被称为黑色星期四。在25日星期五和26日星期六的半天时间里，股市出现了短暂反弹。然而，接下来的一周带来了10月28日的黑色星期一和10月29日的黑色星期二。道琼斯工业指数（DJIA）在这两天下跌了20%以上。股市最终将从1929年的峰值下跌近90%。

这场金融危机的涟漪从大西洋蔓延到欧洲，引发了其他金融危机，比如奥地利最重要的银行bodenkredit Anstalt的倒闭。1931年，经济灾难全面袭击了两大洲。

美国经济开始下滑

1929年的股市崩盘抹去了公司和私人的名义财富，并使美国经济陷入崩溃。1929年初，美国失业率为3.2%；到1933年，这一比例飙升至24.9%。尽管赫伯特·胡佛和富兰克林·德拉诺·罗斯福**采取了前所未有的干预措施和**开支，1938年的失业率仍保持在18.9%以上。到1941年底日本轰炸珍珠港时，实际人均国内生产总值（GDP）低于1929年的水平。

虽然这次经济崩溃可能引发了长达十年的经济衰退，但大多数历史学家和经济学家都认为，单是经济崩溃并没有导致大萧条。它也不能解释为什么衰退的深度和持续性如此严重。各种具体事件和政策促成了大萧条，并在1930年代延长了大萧条。

年轻的美联储犯下的错误

相对较新的美联储（Fed）在1929年金融危机前后对货币和信贷的供应管理不善。

美联储成立于1913年，在成立的头8年中一直处于不活跃状态。在经济从1920年到1921年的大萧条中复苏之后，美联储允许大幅的货币扩张。1921年至1928年间，货币供应总量增长280亿美元，增长61.8%。银行存款增长51.1%，储蓄和贷款份额增长224.3%，寿险保单准备金净额增长113.8%。所有这些都发生在1917年美联储将法定准备金削减至3%之后。通过财政部和美联储获得的黄金储备收益仅为11.6亿美元。

在这十年里，通过增加货币供应量和保持低利率，美联储促成了经济崩溃前的快速扩张。过剩的货币供应量增长在很大程度上加剧了股市和房地产泡沫。在泡沫破裂、市场崩溃之后，美联储采取了相反的做法，将货币供应量削减了近三分之一。这种减少给许多小银行带来了严重的流动性问题，扼杀了快速复苏的希望。

30年代的吝啬美联储

正如伯南克在2002年11月的一次讲话中指出的，在美联储成立之前，银行恐慌通常在几周内得到解决。大型私人金融机构将贷款给实力最强的小型机构，以保持系统的完整性。这种情况发生在20年前的1907年恐慌时期。

当疯狂抛售导致纽约证交所（newyorkstockexchange）股价盘旋下跌并导致银行挤兑时，投行摩根大通（J.P.Morgan）介入，拉拢华尔街居民，将大量资金转移到缺乏资金的银行。讽刺的是，正是这种恐慌导致**成立了美联储（fed），以减少对摩根大通（Morgan）等个别金融家的依赖。

黑色星期四之后，纽约几家银行的负责人曾试图通过以高于市场价格的价格购买大量蓝筹股来灌输信心。尽管这些举措在周五引发了短暂的反弹，但恐慌性抛售周一再度出现。自1907年以来的几十年里，股票市场的发展已经超出了这种个人努力的能力。现在，只有美联储的规模足以支撑美国金融体系。

然而，美联储未能在1929年至1932年间注入现金，而是眼睁睁看着货币供应量崩溃，让成千上万的银行倒闭。当时，银行业法律规定，金融机构很难实现足够的增长和多样化，以在大规模的存款提取或银行挤兑中生存。

美联储的严厉反应虽然难以理解，但可能是因为它担心救助粗心的银行只会鼓励未来财政不负责任。一些历史学家认为，美联储创造了导致经济过热的条件，然后加剧了本已严峻的经济形势。

胡佛抬高了价格

尽管赫伯特·胡佛经常被称为“无所事事”的总统，但他确实在坠机事件发生后采取了行动。1930年至1932年间，他增加了42%的联邦开支，参与了重建金融公司（RFC）等大规模公共工程项目，并提高了税收来支付这些项目。总统在1930年禁止移民，以防止低技能工人涌入劳动力市场。不幸的是，他和国会在经济危机后的许多干预措施，包括工资、劳动力、贸易和价格控制，都损害了经济调整和重新分配资源的能力。

胡佛最担心的一个问题是，随着经济衰退，工人的工资将被削减。他认为，为了确保所有行业的高薪，物价需要保持在高位。为了保持价格高企，消费者需要付出更多。公众在这场车祸中被严重烧伤，大多数人没有足够的资源在商品和服务上挥霍。公司也不能指望海外贸易，因为外国不愿意像美国人那样购买价格过高的美国商品。

u、 美国保护主义

这种惨淡的现实迫使胡佛通过立法来抑制更廉价的外国竞争，从而支撑物价和工资。胡佛遵循保护主义传统，反对1000多名经济学家的**，于1930年签署了《斯穆特-霍利关税法》，使之成为法律。该法最初是保护农业的一种方式，但后来扩大为多行业关税，对880多种外国产品征收巨额关税。近三十个国家进行了报复，进口额从1929年的70亿美元下降到1932年的25亿美元，到1934年，国际贸易下降了66%。毫不奇怪，全球经济状况恶化。

胡佛希望维持工作岗位以及个人和企业收入水平的愿望是可以理解的。不过，他鼓励企业提高工资，避免裁员，在物价自然应该下降的时候保持高位。在之前的衰退/萧条周期中，美国经历了一到三年的低工资和失业，然后价格下跌导致经济复苏。由于无法维持这些人为的水平，全球贸易实际上被切断，美国经济从衰退恶化为萧条。

备受争议的新政

富兰克林·罗斯福总统于1933年当选总统，承诺进行大规模改革。他发起的新政是一系列创新的、史无前例的国内计划和法案，旨在扶持美国企业、降低失业率和保护公众。

它松散地以凯恩斯主义经济学为基础，其概念是**能够而且应该**经济。新政提出了建立和维护国家基础设施、充分就业和健康工资的崇高目标。**开始通过价格、工资甚至生产控制来实现这些目标。

一些经济学家声称，罗斯福继续胡佛的许多干预，只是规模更大。他严格关注价格支持和最低工资，并将国家从金本位制中剔除，禁止个人囤积金币和金条。他禁止垄断，有些人认为垄断是有竞争力的商业行为，并建立了几十个新的公共工程项目和其他创造就业机会的机构。

罗斯福**向农民和牧场主支付停止或削减生产的费用。这一时期最令人心碎的难题之一是，尽管成千上万的美国人需要获得负担得起的粮食，但过剩的作物却遭到了破坏。

1933年至1940年间，联邦税收增加了两倍，以支付这些举措以及社会保障等新项目。这些增长包括提高消费税、个人所得税、遗产税、企业所得税和超额利润税。

新政成败

新政重新注入了公众信心，因为取得了可衡量的成果，例如金融体系的改革和稳定。1933年3月，罗斯福宣布银行放假整整一周，以防止机构因恐慌性提款而崩溃。一个大坝、桥梁、隧道和道路网络的建设计划也随之展开。这些项目通过联邦工作计划为数千人提供了就业机会。

尽管美国经济在一定程度上复苏了，但对于新政政策来说，复苏的力度太弱了，不能明确地认为它成功地将美国从大萧条中拉了出来。

历史学家和经济学家对此原因意见不一。凯恩斯主义者把责任归咎于联邦**开支不足罗斯福在以**为中心的复苏计划中做得不够。相反，另一些人则声称，罗斯福与之前的胡佛一样，试图立即推动经济好转，而不是让经济/商业周期遵循通常的两年触底然后反弹的过程，可能延长了大萧条的时间。

加州大学洛杉矶分校的两位经济学家发表在2004年8月的《政治经济学杂志》上的一项研究估计，新政将大萧条至少延长了7年。然而，相对快速的复苏（其他大萧条后复苏的特征）可能没有1929年后那么快，这是因为这是第一次普通大众，而不仅仅是华尔街精英，在股市上损失了大量资金。

美国经济历史学家罗伯特·希格斯（Robert Higgs）认为，罗斯福的新规章制度来得如此之快，具有革命性，他寻求第三和第四任期的决定也是如此，以至于企业不敢雇用或投资。罗格斯大学法律与经济学教授菲利普哈维（Philip Harvey）曾表示，罗斯福更感兴趣的是解决社会福利问题，而不是制定凯恩斯式的宏观经济**方案。

二战的影响

仅从国内生产总值（GDP）和就业数据来看，大萧条似乎在1941年至1942年左右突然结束，就在美国进入第二次世界大战之际。失业率从1940年的800万下降到1943年的100万以下，然而，1620多万美国人被征召入伍参战。在私营部门，实际失业率在战争期间上升。

由于战时定量配给造成的短缺，生活水平下降，税收大幅增加以资助战争。私人投资从1940年的179亿美元下降到1943年的57亿美元，私人部门总产量下降了近50%。

尽管认为战争结束了大萧条是一个破窗谬论，但这场冲突确实让美国走上了复苏之路。这场战争打开了国际贸易渠道，扭转了对价格和工资的控制。突然，**对廉价产品产生了需求，这种需求催生了大规模的财政**。

战争结束后，贸易路线仍然畅通。之后的头12个月，私人投资从106亿美元增加到306亿美元。股票市场在短短几年内就开始了牛市行情。

底线

大萧条是多种因素不幸结合的结果——美联储的倒挂、贸易保护主义关税和**干预措施的不一致。任何一个因素的改变都可以缩短甚至避免这种情况。

尽管有关干预措施是否适当的争论仍在继续，但新政中的许多改革，如社会保障、失业保险和农业补贴，一直存在到今天。联邦**应该在国家经济危机时期采取行动的假设现在得到了有力的支持。这一遗产是大萧条被认为是现代美国历史上具有开创意义的事件之一的原因之一。