2020年3月11日，在全球冠状病毒（Covid-19）大流行的经济影响下，道琼斯工业平均指数（DJIA）11年来首次进入熊市，短短几周内从接近3万点的历史高点跌至1.9万点以下。第二天，即2020年3月12日；标普500指数和纳斯达克指数紧随其后。然而，在整个2020年到2021年，随着人们对疫苗和全球经济复苏的乐观情绪开始站稳脚跟，市场出现反弹。不过，正如科维德19案所显示的那样，熊市可能会出现，即便是在经济本来健康的情况下。

关键要点

• 熊市被定义为股价持续下跌的时期，通常由近期高点下跌20%引发。
• 熊市往往伴随着经济衰退和高失业率，但熊市也可以是伟大的购买机会，而价格低迷。
• 上个世纪一些最大的熊市包括那些与大萧条和大萧条同时出现的熊市。
• 从2020年3月11日开始的熊市是由许多因素引起的，包括COVID-19大流行的传播。

当熊来的时候

熊市的一个定义是，当股市平均从高点下跌至少20%时，市场处于熊市区域。但20%是一个任意的数字，正如10%的跌幅是修正的任意基准一样。

熊市的另一个定义是投资者更厌恶风险而不是寻求风险。这种熊市可能会持续数月或数年，因为投资者会避开投机，转而进行乏味、可靠的押注。

2018年，全球多个主要股市指数遭遇熊市下跌。在美国，2018年12月，小盘股罗素2000指数（RUT）触底下跌27.2%，低于此前高点。广受关注的美国大盘股晴雨表S&amp；刚刚错过进入熊市区域的p500指数（SPX），止跌19.8%，低于其高点。

同样，2014年5月至2016年2月，石油价格处于熊市状态。在此期间，石油价格持续不均衡下跌，直至触底。

熊市可以发生在行业和最广泛的市场。对投资者来说，最长的时间期限通常是从现在到他们需要清算投资的任何时候（例如，退休期间），在最长的可能期限内，牛市比熊市走得更高，持续时间更长。

各种形状和大小的熊

熊市的形态和规模各不相同，表现出深度和持续时间的显著差异。

始于2020年3月的熊市始于一系列因素，包括企业利润缩水，以及在此之前长达11年的牛市。熊市的直接原因是对COVID-19大流行对世界经济影响的持续担忧，以及沙特阿拉伯和俄罗斯之间石油市场不幸的价格战，导致油价暴跌至2000年、2001年9月11日互联网泡沫破裂以来的水平，第二次海湾战争。

First Trust Advisors根据晨星公司（Morningstar Inc.）的数据进行的分析显示，1926年至2017年间，共出现了8次熊市，时间跨度从6个月到2.8年不等，严重程度从标准普尔500指数下跌83.4%到下跌21.8%。这些熊市与经济衰退之间的相关性并不完善。

这张来自Invesco的图表追溯了牛市和熊市的历史以及标准普尔500指数的表现；在那些时期是500磅。

2019年底，分析师们怀疑熊市可能即将到来，但他们在熊市持续时间和严重程度上存在分歧。例如，美国银行美林（bankofamerica-Merrill-Lynch）首席股票技术策略师斯蒂芬•萨特迈尔（Stephen Suttmeier）表示，他相信将有一个“花园品种熊市”，只会持续6个月，不会超过20%的跌幅。另一方面，对冲基金经理兼市场分析师约翰胡斯曼（johnhus**an）预测，股市将大跌60%。

没有衰退的熊市

FirstTrust的数据显示，上述8个熊市中有3个没有伴随经济衰退。其中包括标普500指数在20世纪40年代末和60年代初分别短暂回落了21.8%和22.3%。第一信托基金（firsttrust）的数据显示，1987年的股市暴跌是最近的一个例子，跌幅为29.6%，仅持续了三个月。

人们普遍认为，对股票估值过高的担忧，以及电脑程序交易加剧的抛售压力，是引发短暂熊市的导火索。

衰退前的熊市

在另外三个熊市中，股市在衰退正式开始之前就开始下跌。2000年至2002年的互联网崩盘，也是由于投资者对股价失去信心，股价已创下历史新高。

标准普尔500指数在2.1年内下跌了44.7%，中间出现了短暂的衰退。股市在20世纪60年代末和70年代初分别下跌了29.3%和42.6%，分别持续了1.6年和1.8年，这也是在经济衰退之前开始的，并在经济衰退见底前不久结束。

一些最糟糕的熊市（到目前为止）

这个时代最糟糕的两个熊市与衰退大致同步。1929年的股市崩盘是这场持续了2.8年、标准普尔500指数下跌83.4%的熊市的中心事件；第500页。

猖獗的投机活动造成了估值泡沫，而大萧条的爆发，一部分是由于《斯穆特-霍利关税法》，另一部分是由于美联储决定以限制性货币政策控制投机活动，只会加剧股市抛售。

2007年至2009年的熊市持续了1.3年，标准普尔500指数下跌了50.9%。2007年，美国经济陷入衰退，次级抵押贷款危机日益严重，越来越多的借款人无法如期履行债务。到2008年9月，这场危机最终如滚雪球般演变成了一场全面的金融危机，全球范围内具有系统重要性的金融机构（SIFI）面临破产的危险。

2008年，世界各国央行采取了前所未有的干预措施，避免了全球金融体系和全球经济的彻底崩溃。他们通过量化宽松（QE）向金融体系注入大量流动性，将利率推低至历史最低水平，从而支撑了世界经济和股票等金融资产的价格。

底线

最近的熊市是全球健康危机加上恐惧的结果，这场危机最初引发了一波裁员、企业倒闭和金融混乱。但是，随着时间的推移，市场恢复了以往的状况。衡量牛市和熊市的长度和幅度的方法在分析师之间都有所不同。例如，根据Yardeni Research采用的标准，自1928年以来已经有20个熊市，最近的熊市几乎肯定不会是最后一个。