在2010年代中期，全球经济见证了美元兑其他主要货币的上涨势头，油价大幅下跌，以及其他一些宏观经济事件。传统观点认为，美元的健康状况与进口价格成反比关系，在这种情况下，强势美元会降低进口价格。然而，非必需消费品的进口价格并不总是与美元的变化同步，因为外国公司往往选择维持其在美国市场的价格。

相反，进口价格与美元之间的联系反映在美元走强时大宗商品价格下跌的趋势上。大宗商品市场是以美元报价的，因此，当美元上涨时，大宗商品价格将下降，这似乎是很直观的。简单来说，美元走强将通过大宗商品价格而非消费品价格影响通胀。因此，在预测货币将如何影响通货膨胀时要考虑的一个关键因素是商品价格的行为。

关键要点

• 贵金属、农产品和油气等大宗商品经常被吹捧为对冲通胀的投资组合多样化工具。
• 虽然其他资产市场价格与大宗商品价格之间可能存在负相关，但大宗商品往往对美元在国际市场相对强势的变化作出反应，而不是对国内通胀压力作出反应。
• 大宗商品价格也可能对自然灾害等特定风险因素作出反应，但这种反应并不一定与更普遍的通货膨胀相一致。

独特的冲击

据信，大宗商品价格通过两个基本渠道成为通胀的先行指标。领先指标往往比整体经济表现出更大的经济变化。一种理论认为，大宗商品价格对需求增加等一般经济冲击反应迅速。

第二，价格的变化反映了系统性的冲击，例如飓风，飓风会导致农产品供应减少，进而增加供应成本。当它到达消费者手中时，整体价格就会上涨，通货膨胀就会实现。大宗商品价格作为预期通胀领先指标的最有力理由是，大宗商品对广泛的经济冲击反应迅速。

传递效应

过去，油价上涨是商品和服务价格强劲上涨的背后原因。原因是石油是经济的主要投入，用于家庭取暖和汽车燃料等关键活动。如果石油成本上升，那么**塑料、合成材料或化工产品的成本也会上升，并转嫁到消费者身上。这种关联在20世纪70年代的能源危机时期表现得很明显。

权衡证据

无论是独特的冲击还是普遍的价格变动，大宗商品与通胀的关系并不总是成立的。例如，对最终产品和服务总需求的增加可能与对制成品（相对于农产品）需求的增加相一致。虽然这可能导致整体价格上涨，但农产品价格可能会下跌。

这些类型的事件表明，大宗商品通胀的变动取决于推动大宗商品变化的因素。此外，全球市场美元走强将推高大宗商品相对于外币的价格。外币商品价格上涨将导致需求和美元价格商品下降。在这种情况下，国外大宗商品价格上涨可能导致国内通货紧缩。

底线

随着时间的推移，大宗商品价格与通胀之间简单的双向关系已经显著下降。在20世纪70年代，这一关系在统计学上表现得非常稳固。然而，在过去的30年里，这种相关性变得不那么显著。 也就是说，当就业和汇率波动等影响通胀的其他因素明显时，大宗商品价格作为通胀指标表现良好。

全球化增加了各经济体之间的相互联系，当大宗商品价格从强势美元上涨时，这通常会导致国内通货紧缩。尽管大宗商品价格并非100%反映通胀，但在试图对冲通胀时，它们可能是一个很好的起点。