什么是痛苦的交易(a pain trade)？

痛苦交易是市场不时向大多数投资者提供最大程度惩罚的趋势。当一个受欢迎的资产类别或广受欢迎的投资策略发生意外的转变，让大多数投资者措手不及时，痛苦交易就会发生。根据这一定义，利基行业或策略的突然逆转不符合痛苦交易的条件，因为参与其中的投资者可能不多。

痛苦的交易严重考验着即使是最好的交易者和投资者的决心，因为他们必须面对这样的两难境地：是抱着希望交易最终会成功的希望坚持下去，还是在形势恶化之前承担损失。

关键要点

• 痛苦交易是指市场似乎同时以同样的方式惩罚一大群参与者。
• 当大量的市场参与者都进入相同的策略，交易变得拥挤时，痛苦交易就开始了。
• 例如，在2001年和2008年泡沫破灭之前，做多科技股或房地产股。

理解痛苦交易

多年来股票指数周期性的高峰和低谷为痛苦交易提供了一个完美的例子。想想20世纪90年代末和21世纪初的互联网繁荣与萧条。随着纳斯达克指数在2000年3月飙升并创下历史新高， 科技股在大多数投资者和共同基金持有的投资组合中所占比例过高。

随后科技股和纳斯达克指数暴跌，导致美国经济衰退和全球熊市，数万亿美元的市值和家庭财富化为乌有。这里的痛苦交易是做多技术股，因为随后该行业的崩盘波及全球，并对整体经济产生了影响。

一般来说，痛苦交易表现在过度拥挤的交易中，羊群行为导致大量参与者在同一策略中采取相同的立场。例如，货币套利交易是一个拥挤的交易，许多人认为这是一个不需要动脑筋的。如果这种交易被解除，将给许多人和公司带来巨大的痛苦。

痛苦交易的例子

2008年，痛苦的交易是做多股票。美国和全球许多主要股指在2007年第四季度创下历史新高，尽管信贷危机正在迅速升温。

2008年全球股市的崩盘，使这场交易成为迄今为止受影响人数和财富损失金额最大的痛苦交易。超过35万亿美元（占全球市值的60%）在18个月内消失殆尽，而全球经济遭遇了自上世纪30年代大萧条以来最严重的衰退和最大的金融危机。在美国，房价和股票价格暴跌导致了历史上最大的家庭财富损失，尽管经济衰退使数百万人失业。

一个长期的策略可以消除痛苦

2009年以来全球市场的强劲复苏证明，即使是痛苦的交易也可能在一段时间内转为上涨，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）和标准普尔500指数（S&p500）将在2013年创下新高。  然而，2013年收益率的上升使得债券市场成为当年众多投资者的新痛苦交易。