什么是暂停赎回(a redemption suspension)？

暂停赎回是一种临时措施，基金投资者不能撤回或“赎回”他们在基金中投资的资金。该术语主要与对冲基金有关，对冲基金通常保留在某些罕见情况下暂停赎回的权利。

通常，对冲基金经理在担心异常大量的赎回请求可能威胁到基金的流动性或偿付能力时，会暂停赎回。然而，这样做会损害投资者信心，一旦赎回暂停取消，通常会导致赎回增加。

关键要点

• 暂停赎回是指投资者暂时停止从投资基金中提取资金的能力。
• 它通常是为了应对危机而实施的，比如严重的信贷紧缩。
• 有时候，暂停赎回也被用来管理基金特有的危机，比如失去明星基金经理。

了解赎回暂停

是否暂停赎回的决定由对冲基金经理及其受托人共同决定。这一决定不应掉以轻心，因为投资者普遍不赞成这一决定，认为这是管理不善的表现。

处理赎回的确切程序将取决于投资基金规定的条款和条件。不过，所有基金都必须在暂停赎回期间通知监管机构和投资者，并在暂停赎回期间随时向有关各方通报最新进展。此外，对冲基金必须作出合理努力，尽早解除停牌。

通常，赎回中止是为特殊情况而保留的罕见事件。为了让投资者和监管者认为这些情况是可信的，这些情况应该影响整个市场，而不是针对个别基金。例如，2007-2008年金融危机期间，对冲基金暂停赎回的数量激增，这是可以理解的，因为这一时期确实发生了罕见的严重信贷紧缩，影响了对冲基金和其他投资工具的流动性。

其他可能导致对冲基金暂停赎回的事件包括自然灾害和公司行为，如拟议的基金合并或重组。这类交易可能很复杂，并可能导致赎回需求增加。明星基金经理等关键人员的离职，也会影响投资者情绪，促使赎回上升。

赎回暂停的真实示例

2018年8月，瑞士投资公司GAM Holding（GMHLY）因其明星经理人被监管机构停职而暂停赎回。受影响的基金在债券市场奉行绝对回报策略，在停牌消息传出后，赎回请求高于预期。

这一决定是在投资者要求赎回其管理资产（AUM）超过10%的一段时间后作出的，并得到了基金董事会的批准。 在支持他们的决定时，该公司辩称，允许这种高赎回量的发生，将使整个投资组合的流动性降低到可接受的水平以下，从而对其余投资者产生负面影响。

为了减少投资者的反弹，GAM控股在停牌期间暂时停止了所有管理费。