无风险收益率是现代金融最基本的组成部分之一。金融学中许多最著名的理论资本资产定价模型（CAPM）、现代投资组合理论（MPT）和Black-Scholes模型都将无风险利率作为其他估值的主要组成部分。无风险资产仅在理论上适用，但在事件远远超出正常每日波动的市场之前，其实际安全性很少受到质疑。尽管人们很容易对以无风险资产为基础的理论进行抨击，但其他选择有限。

本文从理论和现实两个方面对无风险证券（作为**证券）进行了研究，并对其真正的无风险性进行了评价。该模型假设投资者是风险厌恶型的，并期望从截距延伸的超额风险有一定的收益率，即无风险收益率。

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无风险利率是MPT的重要组成部分。如下图所示，无风险率是可以找到最低回报、风险最小的基准。

MPT下的无风险资产虽然是理论上的，但通常由国库券或国库券表示，国库券具有以下特征：

• 人们认为，国库券的违约风险为零，因为它们代表并得到美国**的诚意支持。
• 国库券在每周的竞标过程中以拍卖的方式**，并以低于票面价值的折扣**。
• 他们不像他们的表亲那样支付传统的利息，国库券和国库券。
• 它们有不同的到期日，面额为1000美元。
• 个人可直接从**购买。

由于替代美国国库券的选择有限，因此有助于掌握可能对无风险假设产生间接影响的其他风险领域。

风险来源

“风险”一词通常使用得非常宽松，尤其是在谈到无风险利率时。在最基本的层面上，风险是事件或结果的概率。当应用于投资时，风险可分为以下几种方式：

• 由波动率定义的绝对风险：由波动率定义的绝对风险可以很容易地通过标准差等常用度量进行量化。由于无风险资产通常在三个月或更短的时间内到期，因此波动率指标本质上是非常短期的。虽然与收益率相关的日价格可以用来衡量波动性，但它们并不常用。
• 相对风险：相对风险应用于投资时，通常用资产价格波动与指数或基数的关系来表示。一个重要的区别是相对风险很少告诉我们绝对风险，它只定义了资产与基数相比的风险。再次，由于理论中使用的无风险资产是短期的，相对风险并不总是适用的。
• 违约风险：投资三个月期国库券时承担什么风险？违约风险，在这种情况下，是指美国**违约的风险。证券分析师和贷款机构采用的信用风险评估方法有助于确定违约的最终风险。

尽管美国**从未拖欠过任何债务，但在极端经济事件中，违约的风险一直在上升。美国**可以通过多种方式承诺其债务的最终安全性，但现实是，美元不再有黄金作后盾，因此其债务的唯一真正安全性是**有能力从当前余额或税收中支付款项。

这就引发了许多关于无风险资产现实的问题。比如说，经济环境如此，债务融资存在较大赤字，目前**计划减税，为个人和企业提供税收激励，**经济增长。如果这一计划被一家上市公司使用，如果该计划要基本上减少收入和增加支出，该公司如何证明其信用质量？

这就是问题所在：对于无风险资产，确实没有理由或替代办法。曾有人试图使用其他选择，但美国国债仍然是最佳选择，因为它是理论和现实上最接近短期风险较少的证券投资。