个人投资者中比较流行的策略之一是买入期权写作：投资者买入100股股票，卖出一个看涨期权，授予其他人在有限时间内以特定价格（称为执行价）买入该股票的权利。通常，期权到期时一文不值，投资者保留股票和期权溢价。

然而，有时期权持有人行使期权，投资者被分配一个行使通知，责成他们**股票。这样就可以在编写覆盖呼叫时获得最大的利润。不幸的是，太多的投资者担心被分配到行权通知。因为他们不确定，他们可能认为有人欺骗了他们，因为股票的交易价格高于执行价。

这种恐惧没有合理的解释。事实上，提前分配有时会使期权投资者受益，但有一种情况除外：OEX期权。OEX在芝加哥期权交易所（CBOE）交易，是用来识别标准普尔500指数的股票代码；Poor's 100指数选项继续阅读，以了解更多关于早期锻炼以及为什么OEX是规则的例外。

早期锻炼

这里有一个硬道理：被分配一个行权通知只不过是一个通知，你履行了义务，你以前接受**期权合同。如果你持有的股票在任何情况下都不想卖出，那么你就不应该写备兑买入通知。

如果你交易价差（买入一个期权，卖出另一个），那么被分配行使通知不会对你的整体头寸产生不利影响。你什么也没失去。

事实上，假设你的账户有足够的保证金来维持头寸，在到期前收到派遣通知有时会因为额外的利润潜力而变成自由资金。换言之，如果股票突然跌破行权价，跌破行权价的每一分钱都是你口袋里的额外现金——如果你做空的是买入期权而不是股票，你就赚不到的现金。

oex例外

以上是一个相当长的解释，为什么被分配一个行使通知不应该是一个问题。但是，如上所述，有一个重要的例外——当你卖出OEX期权时就会发生这种情况。这些期权是以现金结算的美式期权。所有其他活跃交易的指数期权都是欧洲风格的，不能在到期前行使。

为什么OEX是个例外？在到期日到来之前被分配一份锻炼通知有什么大不了的？难道我们不知道个人投资者不应该害怕提前分配吗？

当你使用股票期权时，如果你在看涨期权中被分配，期权会被取消，相反，你会做空100股股票（或者你失去了100股你拥有的股票）。因此，你的上行风险是不变的，但你潜在的下行利润增加。

但是，当你提前被分配任务并且选择现金结算时，一切都会改变。让我们看看为什么会发生这种情况：

• 当被分配现金结算的OEX期权时，你有义务以昨晚的内在价值回购期权(我们将在下面的示例中查看它是如何工作的。）
• 直到第二天早上，在市场开盘交易之前，你才知道你被分配了工作。
• 你的位置变了。你不再做空期权，因为你被迫购买它-没有事先通知。
• 在进行股票期权交易时，你做空的看涨期权会被做空的股票所取代。分配后，卖空头寸将被多头股票替代。但是，当分配给现金结算期权时，期权头寸将被取消，并且没有替换。
• 这个分配通知经常让期权新手感到意外，他不仅不明白为什么有人会在期权到期前行使期权，而且可能也不知道提前行使期权是可能的。

保护自己不受早期锻炼的影响

示例1-oex卖出价差损失

假设你决定看涨并卖出OEX卖出价差（当OEX保持在卖出期权的执行价之上时，卖出价差就会赚钱）。假设OEX目前为560。

例2-练习通知的效果

让我们考虑另一种情况。假设在6月到期前两周的一个下午晚些时候，OEX的交易价格是500，这并不好，因为当到期到来时，两种选择都很有可能出现在资金中，迫使你承担最大的损失。但还是有希望的。在股市结束交易约两分钟后（指数期权继续交易15分钟），美联储意外宣布降息50个基点（0.5%）。

这一宣布令大家大吃一惊。纽约证交所当天的股票已经停止交易，但盘后交易正在进行，股价更高。股指期货飙升，表明市场预计明日高开不少。OEX呼吁价格上涨，因为每个人都想买。同样，看跌期权的价格也较低。期权的买入/卖出价格有所变化，但OEX的官方收盘价为540美元。指数价格忽略了盘后交易。

在消息传出之前，OEXJun540看跌期权（你的做空期权）是40美元，但现在出价已经降到了28美元，没有人会以这个价格卖出期权。为什么？任何持有看跌期权的人都可以行使看跌期权，并获得期权的内在价值（执行价减去OEX价），即40美元。当你下班回家听到有关利率的消息时，你会兴高采烈。你真幸运！如果涨势持续，OEX突破540点，你将从这个位置获利。

第二天…

第二天早上你急切地打开电脑。果不其然，道琼斯指数期货上涨250点。但是，当你看你的在线经纪账户时，你会发现一些不寻常的事情。你的OEX仓位显示你是6月10日的多头OEX 530看跌期权，但在6月540看跌期权中没有仓位。你不明白，马上打电话给你的经纪人。

****代表告诉您查看昨天的交易记录。你知道你没有做任何交易，但它就在你面前：你买了10个6月的OEX 540看跌期权@40美元。你仔细地解释说，一定有一些错误，因为你没有做交易。这时，代表告诉你，你被分配了一个行使通知，你有义务回购这些期权在昨晚的内在价值。由于OEX收盘价为500美元，你必须为每个期权支付40美元。****代表告诉你他很抱歉，但什么也做不了，并问你为什么在新闻发布时没有练习JUN530推杆。但也许你不知道你能做到。

你的摊位不见了。你只剩下6月10日OEX530投。当市场开盘时，OEX为515。没有理由持有看跌期权进行赌博，所以你不高兴地卖出OEX Jun 530看跌期权，每只收取15美元。你认为交易的最大损失是750美元/价差，但你支付了25美元来结束价差（支付40美元，15日卖出），因此损失了2250美元/价差（2500美元/价差结束头寸减去你在开始时为价差收取的金额，在这种情况下是250美元/价差），或22美元，当你把10份合同的全部头寸算进去时，你就有500英镑了。哎哟！

在上面想象的场景中做任何事情都为时已晚，但现在您了解了问题所在，有两个很好的选择：

1. 不要**OEX期权。
2. 交易其他以现金结算的欧洲风格指数之一。

在这种情况下，你不能在到期前被分配一份锻炼通知，这样的不幸事件就不会发生在你身上。