谷歌在VIX上的搜索会产生一些意想不到的页面：捷克摇滚乐队的名字、泳装目录和维也纳互联网交易所。有趣的东西，但不是我们想的那样。CBOE的VIX是一个受欢迎的市场时机指标。让我们看看VIX是如何构建的，以及投资者如何利用它来评估美国股市。

VIX是什么？VIX是芝加哥期权交易所波动率指数的符号。它是根据标准普尔500指数衡量各种期权隐含波动性水平的一种方法，而不是历史或统计波动性；这一指标被称为“投资者恐惧指数”，因为它反映了投资者对近期市场波动或风险的最佳预测。一般而言，VIX在金融压力时期开始上升，而在投资者变得自满时则有所下降。这是市场对近期市场波动的最佳预测。

隐含波动率是指标的资产的预期波动率，在这种情况下，标的资产的期权范围很广；500指数。它代表了期权市场隐含的价格波动水平，而不是指数本身的实际或历史波动。如果隐含波动率很高，期权的溢价就会很高，反之亦然。一般来说，如果我们假设所有其他变量保持不变，期权溢价的上升反映了对标的股指未来波动性预期的上升，这代表了更高的隐含波动水平。

波动率与股市行为

尽管还有其他因素在起作用，但在大多数情况下，高VIX反映了投资者的恐惧情绪增加，低VIX则表明投资者自满。从历史上看，波动率与股市行为之间的这种关系模式，在牛市和熊市周期中反复出现，我们将在下面更详细地研究这种模式。在市场动荡时期，波动率指数（VIX）飙升，这在很大程度上反映了市场对OEX看跌期权的恐慌需求，OEX看跌期权是对冲股票投资组合进一步下跌的工具。在看涨期间，投资者的恐惧感会减少，因此投资组合经理购买看跌期权的需求也会减少。

通过逐条逐日测量投资者的恐惧水平，VIX与许多情绪测量工具（如看跌/看涨比率和情绪调查）一样，可以作为一种相反的意见工具，试图在中期基础上确定市场顶部和底部。以这种方式使用VIX有两种方法：第一种是查看VIX的实际水平，以确定其对股市的影响。另一种方法是研究将当前水平与波动率指数长期移动平均值进行比较的比率。第二种方法称为去趋势法，有助于消除波动率指数的长期趋势，以振荡器的形式提供更稳定的读数。

当衡量恐惧的指标没有显示出投资者的恐惧时

让我们更仔细地看一下波动率指数的一些数据，看看期权市场告诉我们的关于股市和投资人群情绪的信息。

图1显示了2003年夏季的VIX，调情极端低点，跌破或接近20。图2应该是一个令人瞠目的例子，因为它显示，每次VIX下降到20以下，不久就会发生一次重大抛售。每当VIX跌破20点时，股市就标志着中期最高点。由于图1中的VIX突破20以下，这表明投资人群对当前前景极度自满，没有什么理由担心。

值得注意的是，作为纳斯达克100指数隐含波动率指数象征的VXN在2003年夏末更为悲观。在图2中，与波动率指数（VIX）计算方法相同的VXN降至1998年夏季以来的水平，当时VXN低于29.5。一场大规模的抛售几乎立即接踵而至。

此外，去趋势振荡器水平低于-5.00（与VIX相同），通常先于抛售，尽管有时这种抛售迹象可能是早期的，这可能是2003年9月读数的情况。事实上，考虑到当时VIX和VXN的较低读数，股指似乎在悬浮，如图1和图2图表上熊市般的标准普尔模式所示。

在那个时候，预期股票平均价格继续走高当然是合理的，但同时也会伴随着更低的VXN和VIX水平。然而，历史表明，自满的投资者可能会受到价格下跌的惩罚，除非他们听从这一相当可靠指标的警告。

底线

请记住，有损失的风险，与交易期权和期货，所以只与风险资本交易。过去的表现不能保证将来的结果。