芝加哥期权交易所（CBOE）创建并跟踪一个名为波动率指数（VIX）的指数，该指数基于标准普尔500指数的隐含波动率；500指数期权。 本文将探讨VIX如何被用作相反的市场指标，VIX如何衡量机构情绪，以及为什么对VIX的理解倾向于多头和空头看跌期权。

关键要点

• 波动性指数（VIX）衡量股市的波动性。
• 当波动率指数低时，波动率低。当波动率很高时，波动率就很高，这通常伴随着市场的恐慌。
• VIX高时买入，VIX低时卖出是一种策略，但需要对照其他因素和指标加以考虑。

衡量市场推动者

100多年来，投资者一直试图衡量和跟踪股市中的大型市场参与者和机构。跟随这些巨型管道的资金流动可能是投资成功的一个重要因素。传统上，规模较小的投资者关注的是机构在哪里累积或分配股票，并试图利用其较小的规模在尾声前跳起来监测波动率与其说是机构买卖股票，不如说是机构是否试图对冲其投资组合。

重要的是要记住，这些大型市场推动者就像远洋班轮，他们需要大量的时间和水来改变方向。如果机构认为市场正在转为熊市，它们就不能迅速抛售股票。相反，他们买入看跌期权合约和/或卖出看涨期权合约，以抵消部分预期损失。

波动率指数有助于监测这些机构，因为它既是期权供求的衡量指标，也是看跌期权/看涨期权比率的衡量指标。期权合同可以由内在价值和外在价值构成。内在价值是指股票对期权溢价的贡献，而外在价值是指支付的金额超过股票价格。外在价值由时间价值和隐含波动性等因素组成，时间价值是指到期前支付的溢价金额，隐含波动性是指期权溢价根据期权的供求关系增减多少。

如前所述，VIX是标准普尔500指数期权的隐含波动率。这些期权的执行价如此之高，溢价如此之高，以至于很少有散户投资者愿意使用。通常情况下，散户期权投资者会选择价格较低的替代品，比如SPDR标准普尔500指数ETF信托基金（SPY）的期权，SPY是一种跟踪标普指数的交易所交易基金；500指数。 如果机构看跌，他们可能会购买看跌期权作为一种投资组合保险。

VIX因看跌期权需求增加而上升，但也因看跌期权需求增加导致隐含波动率上升而上升。就像任何时候的任何产品稀缺，价格将移动更高，因为需求大大超过供应。

咒语格言

投资者最早学会的与波动率指数相关的一句格言是“当波动率指数高时，是时候买入了”。当波动率低时，注意下面！”下图试图确定VIX历史上存在的各种支持和抵抗区域，可以追溯到1997年创建的VIX。请注意VIX是如何在其存在之初就在19点水平附近建立支持区域，并在前几年恢复到19点水平的。随着时间的推移，甚至在2003-2005年的趋势市场中，支持和阻力区域也已形成。

当VIX达到阻力位时，它被认为是高的，是购买股票的信号，特别是那些反映标准普尔500指数的股票。支撑反弹表明市场顶部，并警告标准普尔500指数可能会下跌。

也许从图1中可以得到的最重要的信息是隐含波动率的弹性特性。对图表的快速分析表明，VIX在大多数时间都在大约18-35的范围内反弹，但离群值低至10，高达85。一般来说，VIX最终会恢复到平均值。了解这一特点是有帮助的，正如波动率指数的相反性质可以帮助期权投资者作出更好的决定。即使在经历了2008-2009年的极度熊市之后，波动率指数也回到了正常范围。

优化选项

如果我们看看前面提到的VIX咒语，在期权投资的背景下，我们可以看到什么样的期权策略最适合这种理解。

“如果波动率很高，是时候买入了”告诉我们，市场参与者过于悲观，隐含的波动性已经达到了容量。这意味着市场可能转为看涨，隐含波动率可能会回到均值。最优选择策略为delta正，vega负；i、 例如，看跌期权将是最好的策略。Delta正值意味着随着股票价格的上涨，期权价格也会上涨，而vega负值则意味着受益于隐含波动率的下降。

“当波动率较低时，注意下面！”告诉我们，市场即将下跌，隐含的波动率将上升。当隐含波动率预期上升时，最佳看跌期权策略应为delta负值和vega正值（即，多头看跌期权将是最佳策略）。

解耦过程中的导数

虽然这是罕见的，但有时VIX和S&amp；之间的正常关系；P500更改或“解耦”。图2显示了S&amp；p500和VIX同时上升。当机构担心市场被超买，而其他投资者，尤其是散户，正处于买入或卖出的狂热中时，这种情况就很常见了。这种“非理性繁荣”可能会让机构过早或在错误的时间进行对冲。虽然机构可能是错的，但它们不会错太久；因此，脱钩应被视为市场趋势正在逆转的警告。

底线

波动率指数是一个反向指标，它不仅能帮助投资者寻找趋势的顶部、底部和平静期，还能让他们了解大型市场参与者的情绪。这不仅在为趋势变化做准备时很有帮助，而且在投资者决定哪种期权对冲策略最适合他们的投资组合时也很有帮助。