重大举措

虽然很难说清楚，但市场今天近乎积极的表现似乎反映了对中美贸易协议的乐观情绪，该协议占据了财经头条。中国首席谈判代表刘鹤将于周四抵达华盛顿，这可能会在周五带来更多正面传言/消息。

对美中贸易关系的担忧不仅仅包括提高关税可能对美国零售商、消费者支出或国内生产商的农产品出口造成的损害。旨在对中国造成经济损害的关税可能会扩散到印度和南美等其他新兴市场。如下图所示，尽管今日美国股市有所回升，但印度股市仍下跌1.6%。

新兴市场和大宗商品价格之间有着密切的关系，而这正是美国最大的两个出口伙伴加拿大和墨西哥的真正弱点。换言之，如果中国经济收缩，大宗商品价格就会下跌。这损害了加拿大和墨西哥（依赖大宗商品出口的经济体），这反过来又会减少这些市场对美国商品和服务的需求。

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尽管美国主要股指今天表现不那么糟糕，但我仍然担心波动性预期仍然很高。我认为短期反弹的可能性非常大，但CBOE波动率指数（VIX）或市场恐惧指数显然反映了投资者的“观望”态度。现在第一季度的盈利基本上已经过去了，我认为投资者可能会过度关注交易问题，这可能会在短期内保持相当大的平均交易区间。

然而，正如我在过去两周多次说过的那样，标准普尔500指数的短期盘整；该指数触及之前高点时的p500指数并不罕见，也不令人担忧。在我看来，像罗素2000指数（russell2000）这样的小盘股指数一直保持在最近的突破点之上，这是一个极其令人鼓舞的迹象，表明风险承担者仍在寻找好机会。

我将在未来两周内寻找能够证实经济复苏的因素，比如高收益债券市场和交通运输类股表现更好。这两个关键类别的表现都太弱，让我感到不舒服，而回到之前的高点（或突破）将增加我的信心，主要股指将再次走高。

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风险指标-没有完全恐慌的迹象

正如我之前所写，VIX一直在闪烁一些重要的短期警告信号，但我认为有很好的证据表明，投资者仍然不担心市场出现全面恐慌。

我所依赖的一个关键市场指标是倾斜指数。与波动率指数一样，波动率指数也是由芝加哥期权交易所（CBOE）公布的，是通过期权市场衡量投资者行为的指标。具体地说，这一偏差着眼于标准普尔500指数的看跌期权发生了什么变化；专业人士用来对冲下行风险的p500指数。

如果投资者预期市场将大幅下跌，那么由于这些看跌期权的需求量很大，这种倾斜将更大。当投资者更加自信，不再担心股市大幅下挫时，这种倾斜就会下降。

在下面的图表中，你可以看到，当标准普尔500指数在第四季度大跌之前刚刚触顶时，这种偏斜是如何通过去年8月的峰值来暗示市场恐慌的。将目前的走势与之前的信心时期（如12月底和1月）进行比较。即使在周二市场抛售的时候，偏斜也在下降，价格大幅下跌的可能性很低。

这个指数并不是100%的预测性，但根据我的经验，当倾斜度随着市场而下降时，它是一个可靠的信号，表明经济衰退的规模和持续时间可能有限。基本上，这表明，尽管交易员压力很大，但市场的下跌将转化为买入机会。

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底线-观察通胀数据

正如我在周一的图表顾问杂志上提到的，本周最大的经济新闻是明早的生产者价格指数（PPI）和周五的消费者价格指数（CPI）。PPI将特别有趣，因为投资者可能能够从数据中发现关税造成的损害。我并不期待会有大的惊喜，但与普通PPI发布不同的是，如果数据特别差的话，这一次有可能推动市场。

具体来说，投资者将关注的是生产者（**业）价格是否因为关税而上涨。这种通胀将给华盛顿带来压力，可能有助于推动目前贸易争端的短期解决。

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