雖然很難說清楚,但市場今天近乎積極的表現似乎反映了對中美貿易協議的樂觀情緒,該協議佔據了財經頭條。中國首席談判代表劉鶴將於週四抵達華盛頓,這可能會在週五帶來更多正面傳言/訊息。
對美中貿易關係的擔憂不僅僅包括提高關稅可能對美國零售商、消費者支出或國內生產商的農產品出口造成的損害。旨在對中國造成經濟損害的關稅可能會擴散到印度和南美等其他新興市場。如下圖所示,儘管今日美國股市有所回升,但印度股市仍下跌1.6%。
新興市場和大宗商品價格之間有著密切的關係,而這正是美國最大的兩個出口夥伴加拿大和墨西哥的真正弱點。換言之,如果中國經濟收縮,大宗商品價格就會下跌。這損害了加拿大和墨西哥(依賴大宗商品出口的經濟體),這反過來又會減少這些市場對美國商品和服務的需求。
儘管美國主要股指今天表現不那麼糟糕,但我仍然擔心波動性預期仍然很高。我認為短期反彈的可能性非常大,但CBOE波動率指數(VIX)或市場恐懼指數顯然反映了投資者的“觀望”態度。現在第一季度的盈利基本上已經過去了,我認為投資者可能會過度關註交易問題,這可能會在短期內保持相當大的平均交易區間。
然而,正如我在過去兩周多次說過的那樣,標準普爾500指數的短期盤整;該指數觸及之前高點時的p500指數並不罕見,也不令人擔憂。在我看來,像羅素2000指數(russell2000)這樣的小盤股指數一直保持在最近的突破點之上,這是一個極其令人鼓舞的跡象,表明風險承擔者仍在尋找好機會。
我將在未來兩周內尋找能夠證實經濟複蘇的因素,比如高收益債券市場和交通運輸類股表現更好。這兩個關鍵類別的表現都太弱,讓我感到不舒服,而回到之前的高點(或突破)將增加我的信心,主要股指將再次走高。
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正如我之前所寫,VIX一直在閃爍一些重要的短期警告訊號,但我認為有很好的證據表明,投資者仍然不擔心市場出現全面恐慌。
我所依賴的一個關鍵市場指標是傾斜指數。與波動率指數一樣,波動率指數也是由芝加哥期權交易所(CBOE)公佈的,是透過期權市場衡量投資者行為的指標。具體地說,這一偏差著眼於標準普爾500指數的看跌期權發生了什麼變化;專業人士用來對衝下行風險的p500指數。
如果投資者預期市場將大幅下跌,那麼由於這些看跌期權的需求量很大,這種傾斜將更大。當投資者更加自信,不再擔心股市大幅下挫時,這種傾斜就會下降。
在下麵的圖表中,你可以看到,當標準普爾500指數在第四季度大跌之前剛剛觸頂時,這種偏斜是如何透過去年8月的峰值來暗示市場恐慌的。將目前的走勢與之前的信心時期(如12月底和1月)進行比較。即使在週二市場拋售的時候,偏斜也在下降,價格大幅下跌的可能性很低。
這個指數並不是100%的預測性,但根據我的經驗,當傾斜度隨著市場而下降時,它是一個可靠的訊號,表明經濟衰退的規模和持續時間可能有限。基本上,這表明,儘管交易員壓力很大,但市場的下跌將轉化為買入機會。
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正如我在週一的圖表顧問雜誌上提到的,本週最大的經濟新聞是明早的生產者價格指數(PPI)和週五的消費者價格指數(CPI)。PPI將特別有趣,因為投資者可能能夠從資料中發現關稅造成的損害。我並不期待會有大的驚喜,但與普通PPI釋出不同的是,如果資料特別差的話,這一次有可能推動市場。
具體來說,投資者將關註的是生產者(**業)價格是否因為關稅而上漲。這種通脹將給華盛頓帶來壓力,可能有助於推動目前貿易爭端的短期解決。
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