当投资组合中的资产价格突然下跌时，投资者使用对冲策略来降低风险敞口。如果操作得当，对冲策略可以减少不确定性并限制损失，而不会显著降低潜在回报率。

通常，投资者购买与其投资组合中的弱势资产负相关的证券。如果脆弱资产出现不利的价格变动，则反向关联证券应朝相反方向变动，作为对任何损失的对冲。一些投资者还购买被称为衍生品的金融工具。当以战略方式使用时，衍生品可以将投资者的损失限制在一个固定的数额。股票或指数的看跌期权是一种经典的对冲工具。

关键要点

• 对冲是一种保护你的投资组合不受不利价格变动影响的投资。
• 看跌期权赋予投资者在预定时间内以指定价格**资产的权利。
• 期权的定价是由其下行风险决定的，下行风险是指如果市场状况发生变化，期权所对冲的股票或指数将失去价值的可能性。

看跌期权的工作原理

有了看跌期权，你可以在给定的时间内以指定的价格卖出股票。例如，一位名叫莎拉的投资者以每股14美元的价格购买股票。Sarah认为价格会上涨，但如果股价暴跌，Sarah可以支付少量费用（7美元），以保证她可以行使看跌期权，并在一年内以10美元的价格**股票。

如果在六个月内，她购买的股票价值增加到16美元，莎拉将不会行使看跌期权，并将损失7美元。但是，如果在六个月内，股票价值减少到8美元，莎拉可以以每股10美元的价格**她购买的股票（每股14美元）。有了看跌期权，莎拉将亏损限制在每股4美元。如果没有看跌期权，莎拉将每股亏损6美元。

由下行风险决定的期权定价

衍生品的定价与标的证券的下行风险有关。下行风险是对市场环境发生变化时股票价值下跌可能性的估计。投资者会考虑这一衡量标准，以了解他们将损失多少作为下跌的结果，并决定他们是否要使用对冲策略，如看跌期权。

通过购买看跌期权，投资者将下行风险转移给卖方。一般来说，对冲的购买者越想转移给卖方，对冲的成本就越高。

下行风险基于时间和波动性。如果一种证券能够每天发生重大的价格变动，那么在未来几周、几个月或几年到期的该证券期权将被视为有风险的，因此将更加昂贵。相反，如果一种证券在日常基础上相对稳定，那么下行风险就更小，期权的成本也会更低。

看涨期权赋予投资者购买标的证券的权利；看跌期权赋予投资者**标的证券的权利。

考虑有效期和执行价

一旦投资者确定了他们想进行期权交易的股票，有两个关键的考虑因素：期权到期的时间框架和执行价格。行权价格是行使期权的价格。有时也称为行使价格。

执行价较高的期权价格较高，因为卖方承担的风险更大。然而，具有较高执行价格的期权为买方提供了更多的价格保护。

理想情况下，看跌期权的购买价格将完全等于标的证券的预期下行风险。这将是一个完美的价格对冲。然而，如果是这样的话，没有什么理由不对冲每一项投资。

为什么大多数期权的平均收益为负？

当然，市场远没有那么高效、精确或慷慨。对于大多数证券，看跌期权的平均收益为负。原因有三：

1. 波动溢价：对于大多数证券而言，隐含波动率通常高于实际波动率。其原因值得商榷，但其结果是，投资者通常会为下行保护支付过高的费用。
2. 指数漂移：随着时间的推移，股票指数和相关股票价格有向上移动的趋势。当标的证券的价值逐渐增加时，看跌期权的价值逐渐下降。
3. 时间衰减：像所有多头期权头寸一样，每一天一个期权接近到期日，它就会失去一些价值。衰减率随着选项上剩余时间的减少而增加。

由于看跌期权的预期收益低于成本，投资者面临的挑战是只购买他们需要的保护。这通常意味着以较低的执行价格购买看跌期权，从而承担更多的证券下行风险。

长期看跌期权

投资者通常更关心的是对冲温和的价格下跌，而不是严重的下跌，因为这类价格下跌既非常不可预测，也相对常见。对这些投资者来说，看跌期权利差可能是一种成本效益很高的对冲策略。

在熊市看跌期权价差中，投资者买入执行价较高的看跌期权，同时卖出执行价较低、到期日相同的看跌期权。这只提供了有限的保护，因为最大支付是两个**价格之间的差额。然而，这通常足以应对温和或温和的经济衰退。

另一种从套期保值中获得最大价值的方法是购买长期看跌期权，或到期日最长的看跌期权。六个月期看跌期权的价格并不总是三个月期看跌期权的两倍。在购买期权时，每增加一个月的边际成本都比上一个月低。

长期看跌期权示例

• iShares Russell 2000指数ETF（IWM）的可用看跌期权
• 成交价160.26美元