今天的许多股票期权交易者可能没有意识到不同的期权交易所的保证金规则是不同的。例如，芝加哥期权交易所（CBOE）的保证金制度不同于芝加哥交易所（CBOT）和芝加哥商品交易所（CME）。后两种方法使用一种称为标准化风险投资组合分析（standardized portfolio ****ysis of risk，简称SPAN）的系统，这是世界上领先的保证金制度，被世界上大多数期权和期货交易所采用。 它基于一套复杂的算法，根据交易员账户一天风险的全球（总投资组合）评估来确定保证金。

让我们看看保证金背后的一般概念，以及什么是跨期期货和期权保证金。SPAN为期货和大宗商品期权策略师提供了一个关键优势：他们的保证金收益更丰厚(另请参阅：Investopedia Academy的初学者选择。）

什么是期权保证金(option margin)？

期权保证金，很简单，就是交易者为了交易期权而必须存入其交易账户的资金。这与股票保证金不同。股票保证金实际上是你的经纪人借给你的贷款，这样你就可以用更少的可用资金购买更多的股票。期货期权保证金是一种可赚取利息的履约保证金，因为它通常以短期国库券的形式持有。

例如，在S&amp；指数上写一个简单的看跌期权价差；p500，您需要在您的账户中有足够的保证金（“诚信”履约保证金）来开立头寸。直接购买期权通常不需要任何保证金，因为最大的风险是你为期权支付的费用。

就我们的目的而言，保证金是经纪人要求你在你的帐户中，如果你想实施一个期权写作策略。对于一个典型的“一批”（即一个简单的1×1）信用利差头寸，根据所涉及的市场，保证金可能低至几百美元（例如大豆等谷物）到几千美元（标准普尔500指数）；例如，p500）。一个很好的经验法则是，保证金与净溢价的比率应该是2:1。也就是说，你应该尝试寻找期权交易，使你的净溢价至少是初始保证金成本的一半。

关于期权保证金的另一点是，它不是固定的。换言之，初始保证金是持仓所需的金额，但该金额每天都随市场而变化。它可以上升或下降，这取决于基础资产的变化、到期时间和波动水平。SPAN margin是芝加哥商品交易所开发的保证金系统，供所有期货期权交易员使用，可以帮助解释这一运动是如何运作的。跨距裕度被许多人认为是可用的最优裕度系统。

span系统

对于期权作者来说，期货期权的SPAN保证金要求提供了一个比股票期权交易所使用的系统更合理、更有利的系统。然而，必须指出的是，并不是所有的经纪公司都给客户最低的利润率。如果你是认真的期货期权交易，你必须寻找一个经纪人谁将提供你的跨度最小。SPAN的妙处在于，在计算了一个特定未平仓头寸的最坏情况日移动之后，它将任何多余的保证金值应用于其他需要保证金的头寸（新的或现有的）。

期货交易所根据交易所设定的每日限价，预先确定期货合约交易所需的保证金数额。所需的预先确定的保证金数额允许交易所知道任何未平仓期货头寸（多头或空头）的“最坏情况”可能是哪一天。

风险分析还针对波动性的上下变化进行，这些风险被构建到所谓的风险阵列中。基于这些变量，为每个期货期权执行价格和期货合约创建一个风险数组。例如，短期看涨期权最糟糕的风险组合是期货限额（极端上移）和波动率上移。很明显，看空期权将因基础期货的极端（极限）上扬和波动性上升而蒙受损失。跨距裕度要求通过计算可能的损失来确定。SPAN的独特之处在于，在确定保证金要求时，它考虑了整个投资组合，而不仅仅是最后一笔交易。

span的主要优势

期货期权交易所使用的保证金制度提供了一个特殊的优势，即允许对国库券进行保证金。你的履约保证金（如果是国库券）可以赚取利息，因为交易所将国库券视为可保证金工具。然而，这些国库券确实会被“削发”（25000美元的国库券的保证金在23750美元到22500美元之间，具体取决于清算所）。由于其流动性和接近零的风险，国库券被视为接近现金等价物。由于国库券的这种保证金能力，利息收入有时可能相当可观，可以支付全部或至少抵消交易过程中产生的部分交易成本——这对期权作者来说是一个不错的奖励。

SPAN本身为期权交易者提供了一个关键的优势，他们将看涨期权和看跌期权结合在一起。净期权卖方通常可以得到优惠待遇。下面是一个如何获得优势的例子。如果你写了很多；p500买入信用价差，在到期前三个月内，接近15%的资金，你将被收取约3000-4000美元的初始跨度保证金要求。SPAN评估总投资组合风险，因此，如果您使用抵消增量因子（即，买入价差为净空头0.06，卖出价差为净多头0.06）添加卖出信用价差，并且如果总体风险未根据SPAN风险阵列增加，则通常不会向您收取更多的保证金。

由于斯潘从逻辑上看是第二天最糟糕的方向性走势，一方的损失在很大程度上被另一方的收益抵消。然而，这从来都不是一个完美的对冲，因为在期货的极端极限变动期间，波动性上升可能会伤害双方，而非中性伽马将改变三角洲因素。尽管如此，SPAN系统基本上不会对这类交易的初始保证金收取双倍费用，这就是所谓的有保障空头扼杀，因为一方的风险大部分被另一方的收益抵消。这基本上是你的利润能力的两倍。股票或指数期权交易者在使用相同策略操作时不会得到这种优惠待遇。

底线

虽然还有其他类型的交易可以说明SPAN的优势，但覆盖空头扼杀的例子说明了为什么指数和股票期权作者仍然处于竞争劣势(另见：交易市场底部的期权策略。）