什么是无套利估值(arbitrage-free valuation)？

无套利估值是一项资产或金融工具的价值，完全基于其产生的实际业绩或现金流。当一项资产的市场价格与其无套利价值不同时，就存在一个套利机会，即将该资产换成另一项资产或资产组合，以复制其基本业绩或现金流，或在价格不同的不同市场买卖该资产。

关键要点

• 利用不同市场的价格差异被称为套利，它是商业和股票交易的一个标志。 
• 无套利估值是指在不考虑衍生工具或替代市场定价的情况下对资产进行估值。
• 交易所和交易平台通常不允许无风险套利交易，信息技术消除了大量套利利润。
• 套利可用于衍生品、股票、大宗商品、便利成本和许多其他类型的流动资产。

理解无套利估值

资产的无套利估值仅基于标的资产的价值，而不考虑衍生工具或替代市场定价。可以使用财务公式来计算各种类型的资产，这些公式考虑了资产产生的所有现金流。

套利是指在不同市场或通过衍生品买卖同一证券、商品、货币或任何其他资产，以利用这些资产的价差。例如，在纽约证交所购买股票，并在英国伦敦证交所**股票的价格较高，就是套利。

只有当资产的市场价格或市场价格与资产的基础价值之间存在一定的价差时，套利才能发生。对于一只股票，无论它在哪个交易所上市或股票的衍生品定价，公司都在做同样的工作，拥有同样的基本资本结构、资产组合、现金流和其他所有指标。无套利估值是指在消除价格差异的情况下，根据实际业绩指标，可以更准确地反映公司的估值。

当这种差异存在时，它们为交易者提供了一个通过从事套利交易从价差中获利的机会。然而，每一次套利行为（每一次套利交易）都会使市场价格向无套利估值靠拢，最终消除套利获利的机会。

无套利估值的应用

无套利估值有几种不同的方法。首先，它可以是基于现货价格、利率、持有成本、汇率、运输成本、便利收益率等之间关系的证券或商品的理论未来价格。持有成本只是持有存货的成本。

它也可以是基于期货价格、利率、账面成本、便利收益率、汇率、运输成本等的证券或商品的理论现货价格。便利收益率是指当你持有实际实物与流动资产时。例如，持有一桶石油与持有一份石油期货合约。当实际期货价格与理论期货价格不相等时，可以获得套利利润。

套利对交易者比投资者更有用。

特别注意事项

虽然沃伦•巴菲特式的长期投资者可能对套利严重的公司不感兴趣，但交易员可以利用套利来赚钱。仔细想想，这是书中最古老的把戏之一；低买高卖。

套利交易、反向套利交易和美元滚动交易都是套利交易者在理论和实际价格不符时进行的交易。套现交易利用标的资产与其衍生产品之间的价差。当然，建立和执行这样的交易是复杂的。

要使交易真正无风险，必须明确地知道变量，并考虑交易成本。大多数市场效率太高，不允许进行无风险套利交易，因为价格调整可以迅速消除市场价格和无套利估值之间的任何价差。

无套利估值实例

假设在佛罗里达州，每棵树上花1美元的橙子在纽约市的大街上卖5美元，因为它们只能在佛罗里达州（以及天气允许的其他地方）种植。如果从佛罗里达到纽约的运输、储存、营销和其他相关费用达到4美元，然后在这两个地方，各自的市场价格（佛罗里达州1美元或纽约5美元）等于橙子的无套利估值（佛罗里达州种植橙子1美元，而纽约市场种植橙子1美元+相关成本4美元）。

现在假设运输成本由于技术进步或燃料价格下降而下降，结果是，把佛罗里达橘子带到纽约市场的成本从4美元降到3美元。现在纽约橘子的无套利估价是4美元（在佛罗里达种植橘子的成本是1美元，把橘子带到纽约市场的成本是3美元）。

精明的商人会利用这一点，利用由此产生的套利，以4美元的较低价格从佛罗里达州的卡车上购买橙子，然后以5美元的价格再**，从而赚钱，他们将不得不与新的橙色经销商竞争，他们将通过提供较低的价格，被套利利润机会吸引进入市场。这种竞争最终将推动市场价格接近其4美元的无套利估值。

本着同样的精神，金融资产交易员也可以做同样的事情。你可以利用汇率、期货和其他各种形式的投资，在这些投资中，市场价格并不能说明与给定资产相关的所有收入和支出。但要做到这一点，取决于保持警惕，并发现从无套利隐含价格与市场价格之间的价差中获利的机会。由于所有交易员都竞相利用这些机会，这种价差可能非常短暂。