什麼是無套利估值(arbitrage-free valuation)？

無套利估值是一項資產或金融工具的價值，完全基於其產生的實際業績或現金流。當一項資產的市場價格與其無套利價值不同時，就存在一個套利機會，即將該資產換成另一項資產或資產組合，以複製其基本業績或現金流，或在價格不同的不同市場買賣該資產。

關鍵要點

• 利用不同市場的價格差異被稱為套利，它是商業和股票交易的一個標誌。 
• 無套利估值是指在不考慮衍生工具或替代市場定價的情況下對資產進行估值。
• 交易所和交易平臺通常不允許無風險套利交易，資訊科技消除了大量套利利潤。
• 套利可用於衍生品、股票、大宗商品、便利成本和許多其他型別的流動資產。

理解無套利估值

資產的無套利估值僅基於標的資產的價值，而不考慮衍生工具或替代市場定價。可以使用財務公式來計算各種型別的資產，這些公式考慮了資產產生的所有現金流。

套利是指在不同市場或透過衍生品買賣同一證券、商品、貨幣或任何其他資產，以利用這些資產的價差。例如，在紐約證交所購買股票，併在英國倫敦證交所**股票的價格較高，就是套利。

只有當資產的市場價格或市場價格與資產的基礎價值之間存在一定的價差時，套利才能發生。對於一隻股票，無論它在哪個交易所上市或股票的衍生品定價，公司都在做同樣的工作，擁有同樣的基本資本結構、資產組合、現金流和其他所有指標。無套利估值是指在消除價格差異的情況下，根據實際業績指標，可以更準確地反映公司的估值。

當這種差異存在時，它們為交易者提供了一個透過從事套利交易從價差中獲利的機會。然而，每一次套利行為（每一次套利交易）都會使市場價格向無套利估值靠攏，最終消除套利獲利的機會。

無套利估值的應用

無套利估值有幾種不同的方法。首先，它可以是基於現貨價格、利率、持有成本、匯率、運輸成本、便利收益率等之間關係的證券或商品的理論未來價格。持有成本只是持有存貨的成本。

它也可以是基於期貨價格、利率、賬面成本、便利收益率、匯率、運輸成本等的證券或商品的理論現貨價格。便利收益率是指當你持有實際實物與流動資產時。例如，持有一桶石油與持有一份石油期貨合約。當實際期貨價格與理論期貨價格不相等時，可以獲得套利利潤。

套利對交易者比投資者更有用。

特別註意事項

雖然沃倫•巴菲特式的長期投資者可能對套利嚴重的公司不感興趣，但交易員可以利用套利來賺錢。仔細想想，這是書中最古老的把戲之一；低買高賣。

套利交易、反向套利交易和美元滾動交易都是套利交易者在理論和實際價格不符時進行的交易。套現交易利用標的資產與其衍生產品之間的價差。當然，建立和執行這樣的交易是複雜的。

要使交易真正無風險，必須明確地知道變數，並考慮交易成本。大多數市場效率太高，不允許進行無風險套利交易，因為價格調整可以迅速消除市場價格和無套利估值之間的任何價差。

無套利估值例項

假設在佛羅裡達州，每棵樹上花1美元的橙子在紐約市的大街上賣5美元，因為它們只能在佛羅裡達州（以及天氣允許的其他地方）種植。如果從佛羅裡達到紐約的運輸、儲存、營銷和其他相關費用達到4美元，然後在這兩個地方，各自的市場價格（佛羅裡達州1美元或紐約5美元）等於橙子的無套利估值（佛羅裡達州種植橙子1美元，而紐約市場種植橙子1美元+相關成本4美元）。

現在假設運輸成本由於技術進步或燃料價格下降而下降，結果是，把佛羅裡達橘子帶到紐約市場的成本從4美元降到3美元。現在紐約橘子的無套利估價是4美元（在佛羅裡達種植橘子的成本是1美元，把橘子帶到紐約市場的成本是3美元）。

精明的商人會利用這一點，利用由此產生的套利，以4美元的較低價格從佛羅裡達州的卡車上購買橙子，然後以5美元的價格再**，從而賺錢，他們將不得不與新的橙色經銷商競爭，他們將透過提供較低的價格，被套利利潤機會吸引進入市場。這種競爭最終將推動市場價格接近其4美元的無套利估值。

本著同樣的精神，金融資產交易員也可以做同樣的事情。你可以利用匯率、期貨和其他各種形式的投資，在這些投資中，市場價格並不能說明與給定資產相關的所有收入和支出。但要做到這一點，取決於保持警惕，併發現從無套利隱含價格與市場價格之間的價差中獲利的機會。由於所有交易員都競相利用這些機會，這種價差可能非常短暫。