什么是股利政策的税收差异观(tax differential view of dividend policy)？

股利政策的税收差异观点认为，股东更喜欢股权增值而不是股利，因为在考虑投资期限和其他因素时，资本利得的税率实际上低于股利。采用这种观点的公司通常有较低的目标派息率，或长期股息收益率，因为股息支付是固定的，而不是可变的。

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什么是股息？

股利政策的税收级差分析

税收差别观点是股息与股票增长之争的一部分，这场争论由来已久，但仍很活跃。向股东支付股息可以追溯到现代公司的起源。在16世纪，英国和荷兰的帆船船长将他们即将进行的航行的股份**给投资者。在航程结束时，无论从贸易或掠夺中获得什么资本，都将分给投资者，合资企业将关闭。最终，建立一个持续的股份公司变得更有效率，股票在交易所**，每股分配股息。在严格的企业盈利报告出现之前，股息是最可靠的投资资本化方式。

然而，随着公司和证券交易所的不断发展，公司报告的数量也在不断增加，这使得基于不断上升的股票价值跟踪长期投资变得更加可行。此外，在现代金融史上，股息的税率一直高于股票销售的资本收益。然而，在美国，股息和长期资本利得的税率是相同的——0%、15%或20%——取决于总收入。 

税收差别是一种长期的差别

尽管税率是公平的，股息每年都要缴税，而资本利得在股票售出前不缴税。这一时间因素意味着股权投资增加免税，从而以指数级速度增长。因此，主张股权优先于股息的人表示，税收优惠仍然有效。此外，他们认为，持税收差别观点的公司关注的是股票升值，因此，与只关注增加股息的公司相比，它们通常有更多的资金用于增长和扩张。反过来，这种增长又增加了股票价值。

一个相反的论点是，派息是肯定的，而公司的增长是不可预测的。这就是所谓的“手里有鸟”的说法。这一观点的支持者还指出，派息实际上可以增加公司的股票价值，因为股息本身对寻求固定收入的投资者具有吸引力。最后，第三个论点是股息与股票价值无关。尽管经过几十年的研究，股息与股权的问题仍然没有得到解决。