什么是责任匹配(liability matching)？

负债匹配是一种投资策略，它将未来资产销售和收入流与预期未来支出的时间相匹配。这一策略已被养老基金经理广泛接受，他们试图通过确保资产**、利息和股息支付与预期支付给养老金领取者的款项相一致，将投资组合的清算风险降至最低。这与简单的策略形成鲜明对比，后者试图在不考虑退出时机的情况下实现回报最大化。

责任匹配的工作原理

负债匹配在成熟的财务顾问和富有的个人客户中越来越流行，他们使用多种增长和提取方案来确保在需要时有足够的现金可用。蒙特卡罗分析法使用计算机程序对数千种可能情景的结果进行平均，作为简化责任匹配策略的省时工具，这种方法越来越受欢迎。

例如，以投资组合收入为生的退休人员通常依靠稳定和持续的支付来补充社会保障支付。匹配策略包括策略性购买证券，定期支付股息和利息。理想的情况是，在退休年龄开始之前就有一个匹配的策略。养老基金也会采用类似的策略来确保其福利义务得到履行。

对于**业企业、基础设施开发商或建筑承包商而言，匹配策略包括将项目或投资的债务融资支付时间表与投资产生的现金流相匹配。例如，收费公路建设者将获得项目融资，并在收费公路通车时开始偿还债务，并继续定期付款。

关键要点

• 负债匹配是一种投资策略，它将未来资产销售和收入流与预期未来支出的时间相匹配。
• 这种策略不同于收益最大化策略，收益最大化策略只关注资产负债表的资产方面，而不是负债方面。
• 养老基金越来越多地使用负债匹配，以确保它们不会耗尽受益人的担保资金。

组合免疫

固定收益投资组合的负债匹配策略将资产和负债的持续时间配对，称为免疫。在实践中，精确匹配是困难的，但目标是建立一个投资组合，其中总回报价格回报和再投资回报的两个组成部分在利率变化时正好相互抵消。价格风险和再投资风险之间存在反向关系，如果利率变动，投资组合将获得相同的固定收益率。换言之，它对利率变动“免疫”。现金流匹配是另一种策略，它利用固定收益工具本金和息票支付产生的现金流，在指定的时间间隔为一系列负债提供资金。

免疫被认为是一种“准主动”的风险缓解策略，因为它具有主动和被动策略的特点。根据定义，纯免疫意味着一个投资组合在一段特定的时间内以确定的回报进行投资，而不考虑任何外部影响，例如利率的变化。

使用免疫策略的机会成本可能会放弃积极策略的上行潜力，以确保投资组合将实现预期收益。与买入并持有策略一样，根据设计，最适合这种策略的工具是违约可能性很小的高级别债券。事实上，最纯粹的免疫形式是投资于零息票债券，并将债券到期日与预期需要现金流的日期相匹配。这消除了与现金流再投资相关的任何收益变化，无论是正收益还是负收益。